新股IPO開閘，我們迎來的將是數(shù)百家排隊(duì)等待上市的公司，以及數(shù)家融資額超過百億元的大項(xiàng)目。這會(huì)給竭力維穩(wěn)的資本市場(chǎng)沉重的打擊。

    主張新股IPO開閘有兩大理由，一是如果股市喪失融資功能，股市將喪失存在的價(jià)值；二是目前市場(chǎng)不缺資金缺的是信心，只要把發(fā)行制度改得更好、更完善，恢復(fù)IPO反而有利于提高市場(chǎng)參與各方的信心。這是中金董事長(zhǎng)李劍閣先生的觀點(diǎn)。

    目前的市場(chǎng)情況，IPO不宜開閘，尤其是大型企業(yè)更不應(yīng)開閘。

    如果市場(chǎng)信心不穩(wěn)，那么進(jìn)入市場(chǎng)的資金量就不會(huì)多、時(shí)間不會(huì)長(zhǎng)。對(duì)資本市場(chǎng)而言，所謂信心就是贏利預(yù)期，與資金多少是二而一的東西，是一枚硬幣的兩面。每當(dāng)市場(chǎng)到了改革的關(guān)鍵時(shí)刻，出于保護(hù)市場(chǎng)、不讓市場(chǎng)信心崩潰的理由，政府往往會(huì)暫停一段時(shí)間的IPO。以前是為了改革流通體制，改變流通股和非流通股兩張皮的現(xiàn)象；現(xiàn)在則是為了改革新股發(fā)行體制，從源頭上切斷源源不斷產(chǎn)生的大小限問題，進(jìn)而逐步解決大小非問題。

    之所以新股IPO不宜開閘，還因?yàn)橛J覦主板的大型公司并不會(huì)讓主板市場(chǎng)的上市資源變得更好。目前大型企業(yè)上市圈錢動(dòng)力十足，我國(guó)上市公司中800多家都是國(guó)有控股公司，他們掌握了最多的上市資源，卻沒有對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量盡到應(yīng)盡的責(zé)任。從運(yùn)作機(jī)制上來看，這些公司不會(huì)給股市帶來源頭活水，反而會(huì)將主板市場(chǎng)鎖定在圈錢的定位上，無法自拔。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，我不信任監(jiān)管部門對(duì)抗同樣官級(jí)的公司的能力和勇氣。

    既然這些公司掌握了主要的市場(chǎng)資源，要提升市場(chǎng)質(zhì)量的最好方法，無疑是鼓勵(lì)這些企業(yè)并購(gòu)重組，將優(yōu)質(zhì)資源注入上市公司，這樣方能提振市場(chǎng)信心。

    事實(shí)上，在股改初步完成以后，國(guó)資委表達(dá)了強(qiáng)烈的通過并購(gòu)重組做大做強(qiáng)的意愿。2007年3月14日中央國(guó)資委網(wǎng)站掛出國(guó)資委副主任李偉的文章，表示“如果說公司上市主要運(yùn)用了資本市場(chǎng)的融資功能，那么并購(gòu)重組則主要實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的資源配置功能。在并購(gòu)重組中，有關(guān)各方通過在資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪來影響資本市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)，從而引導(dǎo)資源進(jìn)行再配置。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的日益發(fā)展，這種資源的再配置形式，已成為現(xiàn)代企業(yè)獲得最佳規(guī)模和最大實(shí)力的最有效方式，如果不為過分的話，也可以說已成為現(xiàn)代跨國(guó)大公司成長(zhǎng)、壯大的時(shí)代特征”。

    我國(guó)主板市場(chǎng)缺的不是融資的動(dòng)力，而是資源的錯(cuò)配和低效配置，此時(shí)進(jìn)行并購(gòu)重組、讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)兼并劣質(zhì)企業(yè)才能澄清市場(chǎng)，才能恢復(fù)投資者的信心。說到底，投資者的信心是建立在一視同仁地保護(hù)所有投資者、建立在上市公司能夠創(chuàng)造價(jià)值的基礎(chǔ)上的，舍此談信心如緣木求魚。股改后包括中石油、中石化等央企進(jìn)行了一系列的并購(gòu)重組，投資者追逐而行，可見效果不錯(cuò)。僅有的一些激烈反對(duì)之聲是因?yàn)榇笃髽I(yè)在并購(gòu)重組過程中漠視中小投資者的利益，是因?yàn)檫`反游戲規(guī)則有意打壓股價(jià)所致。

    國(guó)際直接投資中80%以上是通過并購(gòu)方式完成，這是成本較低、整合資源較快的一種方式。2004年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》就明確提出：“鼓勵(lì)已上市公司進(jìn)行以市場(chǎng)為主導(dǎo)的、有利于公司持續(xù)發(fā)展的并購(gòu)重組。”銀監(jiān)會(huì)在2008年12月頒布《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，支持有實(shí)力的企業(yè)通過并購(gòu)重組進(jìn)行資源整合、做大做強(qiáng)，工行在今年2月首吃螃蟹，向百聯(lián)集團(tuán)提供4億元并購(gòu)貸款，用于收購(gòu)上海實(shí)業(yè)聯(lián)合集團(tuán)商務(wù)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司100%的股權(quán)。

    擁有如此之多的上市資源，大型企業(yè)首先要做的是盤活資源，提高企業(yè)效率，將自己置于監(jiān)管部門的管理之下，而不是跑馬圈地，占用更多的資源，以便日后待價(jià)而沽。

    我國(guó)現(xiàn)行新股發(fā)行機(jī)制必須改革，但改革的著力點(diǎn)應(yīng)該放在即將推出的創(chuàng)業(yè)板，而不是主板市場(chǎng)的巨無霸企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板本來就是中小創(chuàng)新型企業(yè)的聚集地，有創(chuàng)新的動(dòng)力，并且，他們調(diào)動(dòng)行政資源與管理部門博弈的力量也比較低，因此管理部門可以擺脫掣肘，取消定價(jià)窗口指導(dǎo)，建立一個(gè)新型的、市場(chǎng)化、能夠保護(hù)中小投資者利益的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

    要穩(wěn)定市場(chǎng)，主板市場(chǎng)應(yīng)該沿著并購(gòu)重組、還利于民、提高效率的路子上走下去，這樣才能建立主板市場(chǎng)的游戲規(guī)則、主板市場(chǎng)才可能凝聚信心，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，則必須成為一塊新的試驗(yàn)田，讓中國(guó)股市能夠擺脫圈錢陰影。

    從創(chuàng)業(yè)板開始培育中國(guó)股市的市場(chǎng)性，主板市場(chǎng)則通過改革慢慢與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并軌，這樣，中國(guó)股市才可能“不僅是融資的場(chǎng)所，更是資源配置的場(chǎng)所”。一句話，利益集團(tuán)不要再為了博弈讓中小投資者成為炮灰，他們付出的已經(jīng)夠多，中國(guó)股市該正本清源了。

注：有部門要求，不能說泄氣話，要為市場(chǎng)鼓勁。如果認(rèn)為大喊口號(hào)就是為市場(chǎng)鼓勁，實(shí)在是錯(cuò)到離譜。一個(gè)理智的社會(huì)，允許人盡其力，大家出謀劃策才能共度難關(guān)，萬馬齊喑是虛弱的表現(xiàn)。也許有的部門要表現(xiàn)自己的愛國(guó)心，他們應(yīng)該研究怎樣才是真心愛國(guó)。
    朋友來信，講到滑稽提案，比如建立“學(xué)士后”制度解決大學(xué)生就業(yè)難題，比如企業(yè)老總享受行政待遇刺激納稅、將人民幣改為中華元，等等，一年一度兩會(huì)，納稅人出了錢讓代表委員討論國(guó)家大事，提這些議案的人不臉紅嗎？尤其是封殺山寨文化，我簡(jiǎn)直懷疑此人被收買，有意提出這一議案來斷絕中國(guó)本土的創(chuàng)新之路。
    做個(gè)廣告，曹景行先生的手機(jī)報(bào)不錯(cuò)，文風(fēng)活潑大膽，很用了一番心思。
    晚上回到上海，兩會(huì)特別節(jié)目還在播，到13號(hào)。電視主持嘗試暫告一段落。如果以后有客串，會(huì)提前告知各位朋友。不會(huì)太頻繁，實(shí)在耗時(shí)間。