一連串的消息讓資本市場驚魂不定，先是發(fā)行新股，現(xiàn)在輪到紅籌股回歸。 中國人民銀行3月13日發(fā)布的《2008年國際金融市場報告》指出，在股票市場，進一步研究紅籌企業(yè)回歸A股市場以及推進國際板建設(shè)的相關(guān)問題，增強中國證券市場的影響力和輻射力，提升中國資本市場的國際競爭力。中國證監(jiān)會副主席范福春于兩會期間表示，內(nèi)地與香港的證券監(jiān)管機構(gòu)已達成共識，待時機成熟時將允許紅籌股公司回歸A股市場。 紅籌股回歸是遲早的事，不僅紅籌股，全部境外公司都可以在A股市場上市。根據(jù)2007年12月中美聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話的聯(lián)合情況說明，依據(jù)相關(guān)審慎性規(guī)定，中方允許符合條件的外商投資公司包括銀行發(fā)行人民幣計價的股票。2008年6月第四次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話兩國發(fā)表聯(lián)合聲明，中國允許境外公司A股上市，美方承諾給予中資商業(yè)銀行國民待遇，這也是中國資本市場國際化、人民幣國際化的關(guān)鍵一步。 關(guān)鍵問題是，現(xiàn)在A股市場成熟了嗎？截止2009年3月16日，A股與H股溢價已經(jīng)縮小，但仍存在40%以上的溢價，如此估值中樞全然不同的兩個定價體系如何接軌？惟一能為之辯解的理由是，A股與H股估值也沒有接軌，照樣在兩個市場上市？說這句話得有個前提，就是A股與H股市場不流通，A股市場相對封閉，因此A股市場可以在政策庇護下高高在上。如果紅籌股回歸，境外公司接踵而至，就不可能維持A股市場的估值體系，并以為是中國獨有的優(yōu)勢。否則，就是A股市場錢多到一定程度讓利于全世界的國際主義行為。 紅籌股以什么方式發(fā)行？如果采用中國聯(lián)通的方式，在境內(nèi)再注冊一家空殼控股公司作為發(fā)行主體，倒是可以解決現(xiàn)行《公司法》只規(guī)范境內(nèi)公司的法律陷阱，但除了讓上市公司在A股市場再圈一次錢之外，對于A股市場的國際化、規(guī)范化有什么幫助呢？ 另一種方式是直接以紅籌股公司為發(fā)行主體向境內(nèi)投資者公開發(fā)行A股并上市，這就意味著人民幣與港幣之間的渠道要進一步打通，如果設(shè)立國際板，讓紅籌股作為境外公司的先行者在A股上市，本質(zhì)上還是人民幣的國際化問題。港股直通車不能開，紅籌股與境外公司當然沒有理由在境內(nèi)上市，如果境外公司可以暢通無阻地在境風(fēng)上市，那么港股直通車也就沒有關(guān)門的理由了。如果讓境外公司上市的同時，仍然維持嚴格的外匯管制，國際板就不太可能有多大的交易量，最多成為一只象征中國資本市場國際化的花瓶。而央行沖銷外匯的負擔(dān)就更重了。 據(jù)說，紅籌股回歸是為了保證中國的優(yōu)秀上市公司資源不外流，為了確保在A股上市的都是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，監(jiān)管層曾于去年發(fā)布相關(guān)法規(guī)，分別從市值、利潤等方面為紅籌股回歸設(shè)立門檻。比如在港上市須逾1年；市值不可少于200億元；最近三個會計年度累計凈利潤不能低于20億元；需滿足年度純利逾10億元指標；50%以上的經(jīng)營性資產(chǎn)在境內(nèi)，或者50%以上的利潤來源于境內(nèi)業(yè)務(wù)。這種標準簡直就是為大型央企度身定制的，可以想像，那些央企又能在A股市場飽餐一頓了。 當然，央企一直財大氣粗，屢屢被市場猜測為紅籌股回歸領(lǐng)頭羊的中移動董事長王建宙一再表示，如果中國移動回歸A股，將會拿出極小一部分母公司股份進行出售。這讓人聯(lián)想到中石油回歸A股之時回饋境內(nèi)投資者的豪言壯語，可惜，中石油讓A股投資者傷透了心。至于說紅籌股經(jīng)過國際市場洗禮，能夠改良A股市場的生態(tài)倒是未必見得，A股市場從來都被央企改變，壟斷企業(yè)要尊重市場法則不耍橫實在是讓老虎不吃肉，難之又難。 中國資本市場遲早要國際化，人民幣國際化通過與其他國家貨幣互換、通過在周邊國家試行人民幣結(jié)算，正處于緊鑼密鼓的推進過程中，此時需要一步步踏實往前推進，而不要在機會主義的設(shè)想中，讓央企回來大吃一頓之后，再實行所謂的國際化。 只有兩種辦法可以解決目前A股市場的國際化困境，一是盡快設(shè)立國際板，讓匯豐等銀行在A股市場上市，與國際資金實現(xiàn)你中有我、我中有你的風(fēng)險互捆；二是推遲所謂的國際化，等到人民幣的國際化之路初見程效，而內(nèi)部市場經(jīng)鐵腕整治之后在治理規(guī)則與估值上與國際市場接軌，那時再談國際化不遲。 所謂紅籌股回歸目前并不具備基礎(chǔ)，很有可能是風(fēng)聞之事，是又一次大忽悠。