判斷金融危機的底與頂是不現(xiàn)實的，但有一些蛛絲馬跡有助于我們進行清醒的分析。 美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克3月15日在接受電視采訪時表示，美國經(jīng)濟已避開再度出現(xiàn)大蕭條的風險，不會再有美國大型銀行倒閉，如果政府能成功幫助銀行系統(tǒng)恢復穩(wěn)定，那么當前這場經(jīng)濟衰退可能會在年底結束。 一直被批怯懦的美聯(lián)儲為何發(fā)此狂言？原因是，美聯(lián)儲的印鈔機已經(jīng)開動，并且還將堅定不移地開印下去。全球市場的眼睛都在盯著美聯(lián)儲，北京時間2009年3月19日凌晨2點15分，美聯(lián)儲將宣布公開市場委員會3月例會的決議，市場廣泛預測，美聯(lián)儲將進行狂飆突進式的貨幣擴張政策，在利率已降至零的情況下，惟一的辦法就是數(shù)量化擴張，說白了，就是印更多的錢以緩解目前的信貸緊縮，此時，誰還能再指責奧巴馬軟弱無力，指責美聯(lián)儲救市不力？美聯(lián)儲的3月例會決不是次普通的會議，而是給美聯(lián)儲印鈔的發(fā)動機。 從雷曼兄弟破產(chǎn)以后，美聯(lián)儲的救市政策已經(jīng)開始。截止2008年末，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表急劇擴張，到達破天荒的2.3萬億美元，增加了1萬多億美元。但這遠不是結束，美聯(lián)儲還將繼續(xù)大幅放松政策以對抗通貨緊縮威脅，新一輪的計劃包括擴大對房利美等美國住房融資機構發(fā)行及擔保債券收購方案，數(shù)量升至6,000億美元以上，以及購買國債及公司債。美聯(lián)儲已同意與美國財政部協(xié)作推行一項恢復消費及商業(yè)貸款的方案，奧巴馬政府表示其規(guī)?？赡苓_1萬億美元。這樣一來，美聯(lián)儲的負債就將再增加1萬億。 美聯(lián)儲不是一家央行在戰(zhàn)斗，而是擴張型的貨幣政策靈魂附體，此前全球主要央行已經(jīng)嘗試過擴張央行負債也就是印鈔救市。如上世紀90年代日本央行以此對付衰退的十年，只不過那個時候日本央行稱之為“定向?qū)捤傻呢泿耪摺保⒏裉m銀行在今年2月推出了750億英鎊的擴張政策，只不過英格蘭銀行將之命名為“創(chuàng)新型的數(shù)量化工具”。當然，中國央行也嘗試過，在中國金融機構遭遇大面積技術破產(chǎn)之時，2002年中央金融工作會議決定，中國央行推出了上萬億人民幣的“央行再貸款”，把不良資產(chǎn)全部剝離，而后經(jīng)過注資上市等，重新把金融機構打扮成了漂亮的新娘。繼美聯(lián)儲之后，瑞士將于下周收購國債、干預匯市，成為全球央行印鈔大合唱中的細微和聲。 與美聯(lián)儲狂亂而粗野的救市舉措相比，其他央行的救市舉措可謂“如歌的行板”，前者在演奏交響樂，而后者在輕拉提琴協(xié)奏曲。 在經(jīng)濟下行周期，企業(yè)必須修補破損的負債表，他們的債務會擴張、投資會緊縮，而掌握印鈔權的央行則無在短期內(nèi)修補負債表、否則就將破產(chǎn)的擔憂。由于美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表比2008年12月的高位2.3萬億美元縮水17%，也就是說，有17%的還款抵銷了巨大的負債，美國國內(nèi)在呼吁美聯(lián)儲“膽子再大一些，步子再快一些”。而經(jīng)濟危機使美元成為避風港，美國十年期國債利率之低，也為美國實行擴張最低的代價。 央行印鈔是零利率、下調(diào)存款準備金率之后實行寬松貨幣政策的最后一步，央行再也拿不出其他殺手锏。我們只能祈禱經(jīng)濟盡快復蘇，否則全球主要央行資產(chǎn)負債表遲遲無法修復，只能由貨幣持有者買單，央行的破產(chǎn)的結果就是通脹。全球主要央行在貨幣領域?qū)⒂行沃值淖饔猛频降欠逶鞓O的程度。 金融機構不再重演大蕭條一幕，不等于實體經(jīng)濟能夠走出困境。伯南克同樣指出，即使美國經(jīng)濟能在今年底走出衰退，失業(yè)率仍將繼續(xù)攀高。今年2月份，美國失業(yè)率已升至8.1%，為1983年底以來最高，越來越多的經(jīng)濟學家認為，到今年底美國失業(yè)率可能升至10%。事實上，中國經(jīng)濟從本質(zhì)上正在重演金融拯救實體經(jīng)濟的一幕，寬松的貨幣政策，加上被托在一定區(qū)間的資本市場，讓我們產(chǎn)生了金融危機不足懼的錯覺。不管是美國，還是中國，央行的印鈔大合唱決不能解決實體經(jīng)濟的危機，貨幣政策是強心針，無法讓經(jīng)濟軀體健康。 在央行狂亂的政策與實體經(jīng)濟的低谷中，市場人士如風箱內(nèi)的老鼠，追逐著忽上忽下的貨幣、期貨和股票。投機的貨幣政策不可能有價值投資的空間，而只有投機與技術的空間。當貨幣泡沫替代了次貸泡沫之后，我們被捆綁到了一條大船上，只能祈禱大船能夠度過風雨。 這是一個沒有泡沫就無法生存的年代。