每經(jīng)記者 馬宇飛 3月6日，祁連山（600720，收盤價(jià)11.90元）正式披露2008年年報(bào)，去年3季度尚持有公司1962.71萬股、并占據(jù)第二大流通股股東的海螺水泥（600585，收盤價(jià)36.02元）已悄然退出前十大流通股股東行列。 同樣的情形還發(fā)生在華新水泥（600801，收盤價(jià)22.39元）的身上。 截至目前，在海螺水泥去年3季度“抄底”同行水泥股中，已有3家公布了2008年年報(bào)。其中，祁連山和華新水泥均在去年第4季度遭到海螺水泥拋售；讓人頗感意外的是，3家公司中被海螺水泥留下的卻是無論利潤(rùn)或產(chǎn)量均不起眼的同力水泥（000885，收盤價(jià)9.23元）。 究竟同力水泥有什么“魔力”，能讓海螺水泥對(duì)其“另眼相看”呢？ 價(jià)格因素并非重點(diǎn) 今年2月27日，同力水泥披露的2008年年報(bào)顯示，截至去年底，海螺水泥共持有同力水泥598.86萬股，占公司總股本的3.74％，持股數(shù)量與去年三季度持平。 與祁連山和華新水泥相比，同力水泥去年的水泥產(chǎn)量為221.79萬噸，約為祁連山同期產(chǎn)量的三分之一，更無法與華新水泥上千萬噸的產(chǎn)量相提并論。另一方面，同力水泥去年的凈利潤(rùn)尚不足5000萬元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不過17％；而祁連山和華新水泥這一指標(biāo)分別為1.76億元和4.6億元，凈利潤(rùn)同比增幅分別高達(dá)3056.53％和58％。 不難看出，無論是產(chǎn)量或利潤(rùn)指標(biāo)，同力水泥均相差很多，但頂著“產(chǎn)業(yè)資本”光環(huán)的海螺水泥，卻偏偏對(duì)同力水泥情有獨(dú)鐘。 對(duì)于海螺此種“異常”的表現(xiàn)，有分析人士表示，“之所以沒有減持同力水泥，只是因?yàn)楹Ｂ輰?duì)其的投資仍處于虧損狀態(tài)?！? 從海螺水泥去年的3季報(bào)看，其持有同力水泥598.86萬股，初始投資金額為4434.97萬元。換言之，海螺的持倉成本約為7.41元/股。上述分析人士認(rèn)為，同力水泥股價(jià)在去年第4季度的最高價(jià)僅為7.90元，僅較海螺水泥持股成本高7％，且股價(jià)高出7.41元的時(shí)間僅有5個(gè)交易日，“海螺水泥如果賣出，虧損的可能很大，因此選擇了繼續(xù)留守?！? 但事實(shí)上，海螺水泥此前就有過類似的減持。可以比較的是海螺水泥在去年3季度時(shí)共持有福建水泥（600802，收盤價(jià)6.77元）1892.6萬股，初始投資9427.44萬元，持股成本為4.98元/股。 據(jù)當(dāng)時(shí)的Topview數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥在去年第4季度便曾大量減持福建水泥，而福建水泥同期的最高股價(jià)僅摸高至5.27元，較海螺水泥的持股成本高出5.82％，且其股價(jià)高出成本價(jià)4.98元的時(shí)間更是只有3個(gè)交易日。 可見，海螺選擇繼續(xù)持有同力水泥，價(jià)格因素并非最重要的因素。海螺水泥董秘章明靜也向記者強(qiáng)調(diào)，買入同行股票是基于產(chǎn)業(yè)投資的理念，是公司的戰(zhàn)略投資考慮。 那么，海螺水泥看好同力水泥的背后，究竟是怎樣的盤算呢？ 看好主因或是資產(chǎn)注入 “海螺介入同力，更多的是看好同力水泥大股東擬注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！睂?duì)于海螺水泥的選擇，華泰證券建材分析師朱勤給出了他的看法。 資料顯示，去年底同力水泥發(fā)布公告稱，擬以11.48元/股的價(jià)格，向大股東河南投資集團(tuán)、鶴壁市經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資總公司等6家對(duì)象非公開發(fā)行9254萬股流通股，用于收購估值10.62億元的水泥企業(yè)相關(guān)股權(quán)，這也是河南投資集團(tuán)整合旗下水泥資產(chǎn)的重要步驟。 而該定向增發(fā)的運(yùn)作，被市場(chǎng)解讀為同力水泥未來增長(zhǎng)的契機(jī)。 按收購報(bào)告的預(yù)計(jì)，定向增發(fā)收購?fù)瓿珊?，同力水泥擁有的新型干法水泥生產(chǎn)線將從1條增至6條，年產(chǎn)熟料從原來的155萬噸增加至757.5萬噸，水泥年產(chǎn)量增至783萬噸，占到河南市場(chǎng)份額的20％。同時(shí)，同力水泥的石灰石礦石儲(chǔ)備總量也將由約1.3億噸提高到3.63億噸，這為公司今后的可持續(xù)發(fā)展提供了有力的保證。 在同力水泥的收購報(bào)告中，公司預(yù)計(jì)，如果重組完成，公司2009年主營(yíng)收入將達(dá)25.23億元，較2008年6.63億元增加280.54％。 即使從重置成本考慮，同力水泥仍具備估值優(yōu)勢(shì)。 “以海螺水泥當(dāng)時(shí)抄底的邏輯，水泥行業(yè)的重置成本將上升至350元/噸，按此計(jì)算，同力水泥在重組完成后，其重置成本將高達(dá)27.41億元。”某水泥行業(yè)資深分析師表示，目前算上增發(fā)的股份，同力水泥的總股本為2.53億股，以最新的9.23元股價(jià)計(jì)算，其總市值僅為23.35億元，仍低于其重置成本。 “這還沒考慮新建的兩條日產(chǎn)4500噸水泥的新型干法生產(chǎn)線。如果算上，到2010年，同力水泥的水泥年產(chǎn)量有望達(dá)到1200萬噸，這或才是海螺繼續(xù)持有同力水泥的主要原因?！鄙鲜龇治鰩熑缡钦f。 不應(yīng)忽略河南市場(chǎng)和股東優(yōu)勢(shì) 除了重置成本外，業(yè)內(nèi)對(duì)同力水泥所在的河南市場(chǎng)也頗為看好。銀河證券建材分析師洪亮告訴記者，河南水泥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)還遠(yuǎn)未達(dá)到華東水泥市場(chǎng)的激烈程度，而且當(dāng)?shù)貙?duì)水泥的需求量也有較好保證，“可以說，同力現(xiàn)在的日子很好過?！? 另一方面，隨著國(guó)家基建大規(guī)模投資的加快，未來幾年南水北調(diào)、鄭州西安高鐵、鄭州武漢高鐵等多項(xiàng)大型工程都將陸續(xù)開工建設(shè)，直接拉動(dòng)河南當(dāng)?shù)氐乃嘈枨蟆８鶕?jù)河南省政府“十一五規(guī)劃”，到2010年河南固定資產(chǎn)投資總額將達(dá)到8810億元，水泥消費(fèi)量將達(dá)到1.05億噸左右，較目前9000萬噸的消費(fèi)量仍有不小的提升空間。 “河南的水泥市場(chǎng)相對(duì)較為封閉，因此其需求的上升更多將依靠當(dāng)?shù)刈陨懋a(chǎn)能來填補(bǔ)，這給同力水泥未來的發(fā)展提供了較好的環(huán)境?！焙榱帘硎?。 還值得關(guān)注的是，同力水泥大股東河南投資集團(tuán)具有深厚的政府背景。資料顯示，河南投資集團(tuán)是隸屬于河南省政府的國(guó)有獨(dú)資公司，由省發(fā)改委代管，是河南省政府的投融資主體。 “雖然河南市場(chǎng)中有中聯(lián)水泥、天瑞水泥這樣的強(qiáng)手，但不能忽略的是，同力水泥的大股東河南投資集團(tuán)有很強(qiáng)的政府背景，肩負(fù)著整合當(dāng)?shù)厮喙I(yè)的使命，這對(duì)于同力水泥未來的發(fā)展有著莫大的好處?！币晃凰鄻I(yè)內(nèi)的資深人士告訴記者。 盡管今年2月初定向增發(fā)的事宜曾被證監(jiān)會(huì)否決，但由于河南投資集團(tuán)的政府背景，同力水泥的資產(chǎn)注入在業(yè)內(nèi)看來，仍是板上釘釘?shù)氖隆? 實(shí)際上，在2月25日，同力水泥便曾發(fā)布公告稱，公司將繼續(xù)推進(jìn)定向增發(fā)購買資產(chǎn)的工作，而公司董秘李繼富也表示，公司有很足的信心完成重組。 截至本周五，同力水泥報(bào)收9.23元，當(dāng)天因召開股東大會(huì)停牌。 媒體轉(zhuǎn)載、摘編本報(bào)所刊作品時(shí)，請(qǐng)注明來源于《每日經(jīng)濟(jì)新聞》及作者姓名。 每經(jīng)訂報(bào)電話 北京： 010-65072776 上海： 021-61213899 深圳： 0755-33203568 成都： 028-86516389 028-86740011