每經(jīng)記者  鞏萬龍

        用了足足半年多時間，A股最終站上2600點，創(chuàng)出反彈新高，市場又彷佛回到牛市那樣的瘋狂。面對市場日益聚積的風(fēng)險，稍稍喘過氣來的基金隱隱顯出怪相：基金樂觀中的謹(jǐn)慎和散戶的瘋狂形成鮮明對比，新基金發(fā)行充滿投機氛圍，老基金維持高倉位而新基金推遲建倉期，基金公司自購行為又成一種“時尚”風(fēng)向標(biāo)。  

怪相1

新基金發(fā)行遭遇瘋搶

        曾經(jīng)掙扎在發(fā)行底線的新基金今年一改頹勢，從年初的指數(shù)型、股票型和混合型基金，到最近的貨幣型和債券型低風(fēng)險產(chǎn)品，再到剛剛首發(fā)的一只創(chuàng)新產(chǎn)品，新基金首發(fā)已經(jīng)表現(xiàn)出全面回暖的跡象。

        今年前3個月，新基金首發(fā)份額分別為111.08億份、295.42億份和351.17億份。春節(jié)過后，基金集中發(fā)行的2月和3月，股票型基金單只平均募集份額分別為23.30億份、22.05億份；混合型基金分別為18.68億份和28.71億份。Wind統(tǒng)計顯示，今年1~3月，債券型基金單只平均募集份額逐月增長，分別為17.21億份、20.23億份和27.34億份。

        新基金的發(fā)行，呈現(xiàn)出以下兩個特點：一方面，股基散戶化，低風(fēng)險產(chǎn)品機構(gòu)化；另一方面，在新基金發(fā)行市場，投機氛圍愈發(fā)濃重，創(chuàng)新產(chǎn)品的套利空間受到市場瘋狂追捧。5月6日開始發(fā)行的長盛同慶分級基金，僅一天時間就售出150億份告罄，創(chuàng)出2009年基金首發(fā)規(guī)模新高。記者了解到，長盛同慶僅場內(nèi)銷售部分，5月6日上午就賣出40億份，當(dāng)日機構(gòu)和散戶的瘋狂可想而知。

        據(jù)銀河證券首席基金分析師王群航測算，長盛同慶的最大誘惑之處就在于，該基金可以在一級市場和二級市場進行套利交易，即上市開盤之后的長盛同慶加權(quán)獲利空間約為9％左右。

        有基金業(yè)內(nèi)人士表示，長盛同慶1天時間就賣出150億份，機構(gòu)場內(nèi)買入該基金的份額可能大大超出想像。作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，長盛同慶上市后的套利空間與當(dāng)前2600點的高位市場息息相關(guān)，上市后該基金如何定價，都充滿太多不確定性。

怪相2

新老基金倉位兩極分化

        基金業(yè)績制勝的法寶，已從2008年的倉位控制變成了個股選擇。本輪反彈以來，老基金不斷提升倉位，已接近牛市時的水平，而新基金卻不敢“輕舉妄動”。

        據(jù)東方證券基金小組胡卓文研究測算，“五一”長假前，基金未現(xiàn)集體減倉舉動，當(dāng)時基金整體平均倉位為80.95%，相比前周上升1.02個百分點，開放式股票型基金和混合型基金平均倉位分別為85.87%和71.96%。

        本周，即使倉位普遍上下浮動2%，老基金的高倉位仍能與2007年牛市比拼，但老基金后續(xù)資金的匱乏也成為必然。

        相比之下，新基金遲遲不肯建倉，顯得十分謹(jǐn)慎。特別是3月中旬以后成立的新基金，倉位極低。根據(jù)wind統(tǒng)計，新基金凈值增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同類基金平均水平，3月15日后成立的新基金單位凈值平均增長1.4%，4月成立的新基金單位凈值平均微長0.4%，后者單位凈值幾乎與面值同等。如春節(jié)過后成立的基金“嘉實量化阿爾法”，該基金最近一周漲幅僅2.22%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股基同時間段的業(yè)績平均水平。

怪相3

員工自購金額大大減少

        去年底至今年初，各家基金公司趁市場低位曾大筆自購旗下基金，獲利豐厚。4月份，部分基金公司再次發(fā)起自購行為，但由于市場風(fēng)險越來越高，員工自購金額越來越少。

        本周三，大成基金公告稱，公司擬于5月11日申購大成滬深300指數(shù)基金1億元、大成精選增值3000萬元和大成景陽領(lǐng)先2000萬元，本次大成基金自行申購旗下3只偏股基金總計金額高達(dá)1.5億元。而在前幾天，大成基金還公告稱，公司分別于5月5日和5月6日將其持有的大成債券基金C約4653萬份及大成強化收益?zhèn)?000萬份基金份額贖回。

        有趣的是，4月以來，基金公司自購行為增加的同時，新基金發(fā)行時的員工自購金額越來越少。其中，融通內(nèi)需的員工自購金額為90.79萬元，銀華和諧的員工自購金額僅有5.14萬元，海富通領(lǐng)先成長的員工自購金額甚至只有9882.12元；東吳進取只有公司自購3000萬元，公司員工沒有參與自購。

        3月，為給新基金造勢，各基金公司員工加大自購力度。其中，國富成長動力的員工自購金額40萬元，興業(yè)有機成長的員工自購金額為189.54萬元；嘉實量化阿爾法和諾安成長基金兩公司員工自購金額分別高達(dá)164.06萬元和486.11萬元。

記者手記

三大怪相令人尋味

        近期，2600點上方市場分歧變大，盡管金融、地產(chǎn)、煤炭等板塊強勢不改，但大盤指標(biāo)股反復(fù)震蕩，這使得基金業(yè)內(nèi)的三大怪相顯得耐人尋味：基金看似樂觀的背后暗藏謹(jǐn)慎，各大基金公司對今年上市公司業(yè)績能否如預(yù)期一樣增長底氣不足。

        在新基金發(fā)行市場上，基金持有人結(jié)構(gòu)發(fā)生變化、股基散戶化、低風(fēng)險產(chǎn)品機構(gòu)化，這說明機構(gòu)越來越謹(jǐn)慎。

        有一個現(xiàn)象需要指出，債基和貨基發(fā)行堅挺有一個重要原因，即機構(gòu)手中一季度買入的股基現(xiàn)已獲利豐厚，為了規(guī)避市場風(fēng)險，謹(jǐn)慎的機構(gòu)資產(chǎn)重新配置，需要重新申購債基和貨基。

        創(chuàng)新產(chǎn)品長盛同慶首發(fā)蘊含的投機氛圍不言而喻：一旦獲利，機構(gòu)就會大舉逃離，這使得長盛同慶的套利行為并不見得樂觀。

        其次，面對節(jié)節(jié)上升的估值，除了銀行和地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊之外，多數(shù)股票泡沫已經(jīng)凸顯，這就使得同一家公司旗下的新老基金倉位出現(xiàn)兩極化現(xiàn)象，新基金謹(jǐn)慎不敢建倉。對多數(shù)老基金而言，選個股獲得的超額收益要多于建倉帶來的擇時收益，而且市場暴跌幅度又不會太大，低位增持的股票完全可以繼續(xù)業(yè)績反彈游戲。

        最后，2600點上方的風(fēng)險越來越大，基金公司員工自購金額下降，僅有部分公司將重金自購旗下指數(shù)型基金，這說明基金公司對趨勢把握存在懷疑，所以顯得極為謹(jǐn)慎。



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