每經(jīng)記者  毛晉楠

        本周，股市在沖上3400點之后展開劇烈震蕩，周三曾一度暴跌260點，盤面上哀鴻遍野，投資者擔心行情就此結(jié)束。但是在周四、周五，行情卻重現(xiàn)曙光，連續(xù)兩天大幅上漲，大盤指數(shù)重返3400點之上。

        面對本周的“巨震”，私募人士又如何看待？本期《每日經(jīng)濟新聞》特別邀請了多位業(yè)內(nèi)頂尖私募人士，他們各抒己見，就巨震行情以及未來的A股走勢展開一次大討論。  

【樂觀派】

段焰?zhèn)ィ?ldquo;巨震”過后  行情更樂觀

        私募背景：中融信托·鼎輝1號基金經(jīng)理段焰?zhèn)?，具有多年的實盤操盤經(jīng)驗和大資金管理經(jīng)驗。

        段焰?zhèn)ピ谏现鼙硎?，行情的高點可能在4000點，而本周巨震后，他對后市更加樂觀。

        記者：本周三突然大跌，然后有連續(xù)兩天上漲，作為長期參與市場的專業(yè)投資人，你怎么看？

        段焰?zhèn)ィ罕局艿木蘖空鹗帢酥局据喰星榈母唿c可能超出所有市場參與人的預期。理由如下：

        1、以工商銀行為例為代表的市場藍籌股的估值還在正常偏低的位置，這也證明了市場的基石是很結(jié)實的。

        2、本輪市場的上漲，以板塊輪動為主要特征。我們仔細研究了市場各板塊的運行情況，由此得出結(jié)果表明，目前尚有很多板塊還有強烈的補漲要求。

        3、有一個穩(wěn)定向上的股市，對于我們目前的實體經(jīng)濟以及新股發(fā)行都是極為有利的。因此，目前從政策上還看不到轉(zhuǎn)向的跡象。

        記者：目前3400點的位置，究竟高不高？

        段焰?zhèn)ィ何覀冋J為A股還有較高的投資價值，理由很簡單。就以工商銀行為例，按照去年的每股收益，目前的工行只有16.4倍的市盈率。考慮到工行每年20%的增長率，目前的估值真是太便宜了。工行代表的是市場的基石，在基石都還被低估的情況下，市場絕對不可能被高估。我們認為市場還有大幅上漲空間的可能。行情的發(fā)展還會不斷地超預期。

        記者：接下來你將如何操作？

        段焰?zhèn)ィ何覀冋J為未來1~2個月市場機會還是在漲幅偏低的個股，堅定重倉不動搖。

張晶：中期未見頂  下跌就是買入機會

        私募背景：張晶，現(xiàn)任北京書尚匯盈投資顧問有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

        張晶告訴記者，下跌就是買入優(yōu)秀公司的機會，目前，他最看好的還是軍工股。

        記者：如何看待本周的劇烈震蕩，中期頭部來了嗎？

        張晶：市場終于出現(xiàn)了下跌，而且是暴跌，我認為是好事，至少跌一下可以告訴最近瘋狂入市的投資者股市是有風險的。

        A股已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫，市場需要調(diào)整，但調(diào)整并不是中期頭部，現(xiàn)在的大環(huán)境是經(jīng)濟復蘇，流動性充裕。在宏觀政策未轉(zhuǎn)向之前，行情仍會維持。

        從K線圖上看，已經(jīng)有連續(xù)7周和連續(xù)7個月是陽線了，回調(diào)可以修復超買的指標。接下來行情走勢會分化，下跌是買入優(yōu)秀公司的好機會。

        記者：目前，A股仍然是最值得投資的市場嗎？

        張晶：我們看到我國經(jīng)濟已經(jīng)有了復蘇跡象，IPO打開了優(yōu)秀企業(yè)上市之門，包括推出創(chuàng)業(yè)板，給市場注入了新的活力。我想這些都會為市場提供投資機會，關(guān)鍵在于公司價值。

        從全球配置來看，我公司更傾向于投資金磚四國，尤其是以資源類上市公司為主的俄羅斯市場。

        記者：如果從估值的角度，目前的市場是否值得參與？

        張晶：現(xiàn)在國內(nèi)的分歧在于實際的復蘇情況與市場預期的差異，如果實際情況如預期一樣甚至超過預期，那么這個點位就沒有風險；如果實際情況不如預期，那么3500點就有泡沫。我們的看法是：市場預期快于經(jīng)濟的改善，有些行業(yè)估值過高，比如地產(chǎn)，需要觀望。

        記者：未來哪些板塊會有表現(xiàn)的機會？

        張晶：軍工是我公司下半年投資的重點。我認為從現(xiàn)在算起，整個軍工板塊還有上漲20％的空間。

趙公明：行情會超出預期  轉(zhuǎn)折在創(chuàng)業(yè)板開板前

        私募背景：財神私募趙公明，今年多次在關(guān)鍵點位成功研判大盤走勢。

        趙公明認為，未來行情將超過大家的想象。接下來關(guān)注新股、重組題材股及防守型行業(yè)板塊。

        記者：本周市場放出歷史天量，并在3400點一線出現(xiàn)巨震，這是不是標志著本輪行情進入了尾聲？

        趙公明：擴容壓力的逐漸增加會改變和影響之前指數(shù)上漲的步伐和節(jié)奏。在指數(shù)短期連續(xù)多日大幅上漲之后，擴容壓力集中釋放的密集時段，指數(shù)必然會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。但目前為止顯然還不足以熄滅大部分投資者做多的熱情，流出地產(chǎn)等板塊的資金大部分還是在場內(nèi)尋找其他板塊的投資機會，比如銀行板塊以及軍工板塊等防守型行業(yè)板塊，并沒有完全撤離股市。

        記者：最近散戶、基金的開戶數(shù)都在井噴，不禁讓人回想起2007年上半年。接下來的行情會如何演繹？

        趙公明：經(jīng)過“7·29”巨震之后，我認為行情還會超出大家預期。未來的轉(zhuǎn)折點，可能在創(chuàng)業(yè)板正式出臺前幾個星期出現(xiàn)，屆時可能是大盤轉(zhuǎn)勢的敏感時間窗口。

        當市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整時候，必須對持倉板塊做加減倉的結(jié)構(gòu)調(diào)整。板塊輪動的機會仍然存在，或從相對估值較低的銀行板塊等開始。對于“恐高癥”類投資者，為了減少投資壓力，可以將倉位逐漸降低一些。

        記者：你認為接下來哪些板塊會有表現(xiàn)的機會？

        趙公明：接下來的幾個月，新股和重組題材股將更多受到市場關(guān)注。新股已經(jīng)成為市場資金新流向，具備行業(yè)優(yōu)勢和獨特題材的新股值得參與。另外防守型行業(yè)板塊的輪動機會預期也將受到基金關(guān)注。

中國龍團隊：暴跌難重現(xiàn)  市場或大箱體震蕩

        私募背景：中國龍團隊是中國最早的私募信托基金，目前管理的信托產(chǎn)品高達20只。

        中國龍團隊認為市場可能會在3000~4000點之間波動，結(jié)構(gòu)性的機會依然存在。

        記者：怎么看待本周的歷史天量，本輪行情真的結(jié)束了嗎？

        中國龍團隊：7月29日A股市場出現(xiàn)有史以來的天量，是不是頂部我們目前還很難判斷。

        目前市場占權(quán)重較大的銀行股估值相對較低，銀行股不出現(xiàn)大的調(diào)整，整個市場的大幅調(diào)整是看不到的。

記者：下半年的流動性將會被收緊，這對于行情有怎么樣的影響？

        中國龍團隊：最近雖然央行強調(diào)繼續(xù)執(zhí)行寬松的貨幣政策，但是收緊流動性的動作也逐漸出現(xiàn)了。

        可以說3000點以上是流動性催動的行情，目前上市公司業(yè)績還沒有真正恢復。所以A股市場存在結(jié)構(gòu)性泡沫。但同時也有一些企業(yè)已從去年的危機中恢復起來、盈利大幅上升，所以也存在結(jié)構(gòu)性機會。

        如果僅從目前的估值來看，已經(jīng)反映了2009年甚至2010年的復蘇預期。在流動性非常充裕的情況下，該估值有一定的合理性，也能夠維持。如果市場流動性被收緊，那么該估值水平必然不能維持。

        我們認為市場行情不會重演2007年的情況，也不會出現(xiàn)2008年大幅的下跌。市場可能會在3000~4000點之間波動。而在未來一段時間，選擇個股將會更加重要。

        記者：最近上市的新股表現(xiàn)非常出色，定位也遠遠超出市場預期，你認為新股是否值得參與？

        中國龍團隊：我們不認為新股有投資價值，但是有申購價值。至于新股上市后的表現(xiàn)，我們認為就是一個賭博。

        記者：接下來看好哪些板塊？

        中國龍團隊：我們認為受4萬億投入刺激顯著獲益的板塊，未來的2~3年有明確的增長。2009年中報超出市場預期的公司也會受到市場的追捧，如鐵路、建筑行業(yè)、3G、醫(yī)藥、品牌消費品、公共事業(yè)等增長相對明確的板塊。

鑫巢資本：“巨震”正常  下半年流動性仍然充沛

        私募背景：自2008年國金證券《中國非公開募集證券投資產(chǎn)品評級》體系發(fā)布以來，鑫巢資本一直在五星級基金管理人中名列前茅。

        對于本周的大震蕩，鑫巢資本并不擔心，他們認為，中央的經(jīng)濟政策不會發(fā)生實質(zhì)改變，充沛的流動性依然將支持當前的行情。

        記者：最近出現(xiàn)了多種管理層收緊流動性的信號。下半年的宏觀經(jīng)濟政策會發(fā)生改變嗎？

        鑫巢資本：下半年經(jīng)濟政策不會發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，但可能采用市場化手段進行微調(diào)。理由如下：1、出口還未見底，民間投資的啟動剛露出向好苗頭，后續(xù)還需要流動性的支持；2、首輪“美中戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話”中，雙方同意維持經(jīng)濟刺激，帶領全球經(jīng)濟復蘇；3、本周央行副行長蘇寧的講話顯示央行短期內(nèi)無采取激進措施抑制流動性的打算。

        記者：宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟已企穩(wěn)回升，下半年能否進一步復蘇？

        鑫巢資本：下半年中國各項經(jīng)濟指標的同比和環(huán)比數(shù)據(jù)都將走好，這有經(jīng)濟數(shù)據(jù)上半年環(huán)比基數(shù)較低和去年同比翹尾因素的影響，也有上半年政府投資大量顯現(xiàn)作用的影響。同時，充裕的流動性所帶來的資產(chǎn)價格上升，對民間消費和投資也將起到正面作用。但中國經(jīng)濟能否真正復蘇，還需要密切關(guān)注出口和民間投資。

        記者：你們怎么看待這次巨震，投資者應該如何調(diào)整投資心態(tài)？

        鑫巢資本：本周的大震蕩，我們認為非常正常，漲漲跌跌才是股市。我們關(guān)注的則是企業(yè)真正的價值，不會因為一次震蕩而改變對市場的看法。

【謹慎派】

張可興：

本周清倉完畢  耐心等待新機會

        私募背景：張可興是北京諾亞方舟投資基金，總經(jīng)理，長期堅持價值投資。

        張可興去年末起一直看多做多，本周他的觀點首次發(fā)生了改變。在采訪中他表示已經(jīng)空倉了。不過，如果市場出現(xiàn)一次較大幅度的回調(diào)，他將再度入市。

        記者：本周，股市在摸高3454點后出現(xiàn)巨震，并放出歷史天量，這是不是標志著本輪行情進入了尾聲？

        張可興：當市場上的觀點空前一致的時候，意味著風險已經(jīng)來臨，可能也意味著本輪的行情已經(jīng)接近尾聲。

        記者：前期兩大龍頭房地產(chǎn)板塊和煤炭板塊，在巨震中走勢偏弱，即使隨后大盤展開反彈，也未能同步反彈，如何看待這個現(xiàn)象？

        張可興：從二季度以來，在通脹預期的共識下，地產(chǎn)、資源類股票被市場一致看好，價格也必然水漲船高，在我看來，很多股票價格早已被炒高，偏離了企業(yè)自身的價值，那么目前或者是未來的大幅度調(diào)整將會是必然的。

        記者：A股在3500點會不會重演當年6124點的一幕？

        張可興：我們在這周已經(jīng)清倉完畢。我們認為目前的市場明顯已經(jīng)處于瘋狂狀態(tài)，大部分人在向6000點看齊，整體上來講已經(jīng)高估，至于是否會繼續(xù)更加瘋狂，我的確不知道，所以，目前還在場外準備進入的投資者，一定要慎重考慮。想要急于進入的人很可能犯錯。我個人覺得上漲空間不會太大，很可能是蠅頭小利了。

        記者：最近上市的新股表現(xiàn)非常出色，定位也遠遠超出市場預期，你認為新股是否值得參與？

        張可興：新股在目前階段的表現(xiàn)很瘋狂，應該屬于確定性的投資品種，但是，開盤當天才去買入的話，可能會重演中石油的悲劇。

        記者：此前你一直最看好銀行股，如果市場出現(xiàn)調(diào)整，你是否準備重新介入？

        張可興：未來最有可能有表現(xiàn)的還是銀行股。但是我們在本周已經(jīng)清倉，會耐心等待新的買入機會的到來。

沈淵文：

往上壓力明顯  保持半倉策略

        私募背景：沈淵文擁有十三年證券市場經(jīng)驗，現(xiàn)任公司投資研究部研究總監(jiān)，兼任文淵閣首席股票策略師。

        沈淵文堅持了一貫的穩(wěn)健風格，對于這次巨震他保持著謹慎，在操作上則半倉應對。

        記者：本周，在摸高3454點后出現(xiàn)巨震，并放出歷史天量，是不是標志著本輪行情進入尾聲？

        沈淵文：3月以來，市場幾乎在沒有調(diào)整的情況下完成了近1500點的上攻，調(diào)整壓力一直在不斷累積。沒有經(jīng)過充分回調(diào)換手的行情，都缺乏持續(xù)向上的動力。“7·29”放量回調(diào)是累積做空動力的釋放預演。處于歷史高倉位運行的基金體系，適度調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)就會引發(fā)大盤的短期震蕩調(diào)整。在大盤沒有出現(xiàn)明顯的向下拐點之前，我仍然無法預測大盤到底能夠漲到多高。

        市場已成功將2008年6月10日的缺口回補，往上看，處處都是壓力。1664點以來的上漲屬于大D浪反彈，而不是反轉(zhuǎn)。

        記者：現(xiàn)在市場非常擔心流動性被收緊，你認為可能嗎？

        沈淵文：下半年整體市場流動性的寬松程度將大大低于上半年，一方面是央行的微調(diào)，一方面是在上半年信貸超高增長后，從超額存款準備金率就可反映出寬裕程度已非年初時所可比。但下半年宏觀層面的流動性仍處于充裕狀況。央行下半年的主要任務是在調(diào)整信貸調(diào)整的總量和結(jié)構(gòu)的同時，保持銀行體系資金充裕，以求將實際利率穩(wěn)定在極低水平上，以低利率刺激經(jīng)濟的繼續(xù)回升。

        記者：近期有私募建議客戶清倉，而一些私募人士也在減倉。A股在3500點的位置，真的就沒有投資價值了嗎？

        沈淵文：在外需不振的情況下，僅依靠政府投資拉動的經(jīng)濟增長的持續(xù)性有待觀察。半年報預警顯示業(yè)績下滑的企業(yè)占六成。以靜態(tài)市盈率統(tǒng)計，有75%的股票市盈率超過35倍，有一半以上股票市盈率超過60倍。6124點高點時也不過有一半的股票市盈率超過65倍。當前市場的價值風險已經(jīng)很高。

        7月份以來的IPO融資和再融資的規(guī)模分別為540億元和205億元，募集資金創(chuàng)下2008年3月以來新高。近期又有19.95億股的中船重工、5億股的光大證券過會，未來農(nóng)行IPO、紅籌股中國移動回歸勢必都是超級大象，還有100多家創(chuàng)業(yè)板公司提交申請和超過50億股的大小非解禁，市場供給壓力不言而喻。

        記者：即將迎來的8月行情，你會選擇哪些板塊？怎么操作？

        沈淵文：電力、銀行、商業(yè)連鎖、3G等板塊可以關(guān)注。在3400點的相對高位，多空雙方分歧加大，個股操作難度增加。我會繼續(xù)保持半倉策略。



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