每經(jīng)記者  張超  發(fā)自北京

        千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。孕育了十年的創(chuàng)業(yè)板終于有了推出的兆頭，這也使它成為2009（第五屆）中國(guó)創(chuàng)投融資發(fā)展高層論壇的熱點(diǎn)話(huà)題。昨日在論壇的“創(chuàng)業(yè)板，IPO，2009年值得期待的盛宴”圓桌對(duì)話(huà)中，“10月”成為絕大多數(shù)與會(huì)嘉賓對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出期限的共識(shí)。

        “很多企業(yè)為這個(gè)事等白了頭。”漢能投資集團(tuán)董事總經(jīng)理蘇維洲調(diào)侃道。但CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯鈕文新提醒說(shuō)：“中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板會(huì)走很多的彎路，行情可能會(huì)大起大落?！?br/>
創(chuàng)業(yè)板·推出

105家企業(yè)申請(qǐng)已被受理

        “這次金融風(fēng)暴可能對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展是一個(gè)好機(jī)會(huì)?！钡虑谥袊?guó)區(qū)合伙人金建表示，和主板相比，創(chuàng)業(yè)板是個(gè)“小個(gè)子”，金融風(fēng)暴的影響更多體現(xiàn)在  “大個(gè)子”身上，“小個(gè)子”將會(huì)獲得更多的機(jī)會(huì)。

        雖然是“小個(gè)子”，但是經(jīng)過(guò)10年的孕育期，創(chuàng)業(yè)板這個(gè)“小個(gè)子”吸引了眾多關(guān)注的眼球，許多企業(yè)也一直在焦急等待。7月26日，創(chuàng)業(yè)板正式接受發(fā)行申請(qǐng)，創(chuàng)業(yè)板大幕正式開(kāi)啟。蘇維洲介紹，截至7月底，有108家企業(yè)向監(jiān)管部門(mén)遞交了申請(qǐng)，其中有105家企業(yè)的申請(qǐng)被受理。

        “創(chuàng)業(yè)板能夠給中小企業(yè)提供一個(gè)很好的融資平臺(tái)，能夠促進(jìn)他們?cè)诋a(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中，通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)一步拓展?！币按遄C券投行部中國(guó)區(qū)執(zhí)行總監(jiān)周曉認(rèn)為，這是中小企業(yè)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的主要原因，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中，創(chuàng)業(yè)板將成為這些企業(yè)成長(zhǎng)的推動(dòng)器。

        “港交所正在和深交所談這個(gè)事（同時(shí)掛牌），就是在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，同時(shí)可以到香港的創(chuàng)業(yè)板掛牌?！苯鸾ㄍ嘎叮瑢⒂?0月16日上任的港交所新任總裁李小加很想推動(dòng)港交所和深交所的聯(lián)合。

        “從今明兩年來(lái)看，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展應(yīng)該成為一個(gè)熱點(diǎn)?！苯鸾ㄕJ(rèn)為，有三大特征將增強(qiáng)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的信心：第一，創(chuàng)業(yè)板將走向國(guó)際化，也就是將來(lái)中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板會(huì)和國(guó)際上的創(chuàng)業(yè)板接軌，特別是允許一個(gè)企業(yè)在兩地或三地同時(shí)掛牌；第二，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展將大力推動(dòng)國(guó)內(nèi)的人民幣基金、PE以及其他基金進(jìn)入角色，并加速PE及其他基金投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)；第三，國(guó)家正在把會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則完全接軌，這將進(jìn)一步節(jié)省國(guó)內(nèi)企業(yè)的管理成本，刺激更多的企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板。

創(chuàng)業(yè)板·風(fēng)險(xiǎn)

可能導(dǎo)致市場(chǎng)大幅波動(dòng)

        “我們說(shuō)可能10月份就會(huì)推出創(chuàng)業(yè)板，但創(chuàng)業(yè)板到底如何來(lái)做？它需要很多的專(zhuān)業(yè)技術(shù)?！扁o文新認(rèn)為，目前的創(chuàng)業(yè)板并不具備這些“專(zhuān)業(yè)技術(shù)”，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)也認(rèn)為散戶(hù)不足以支持創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)發(fā)育，“所以到今天我們也沒(méi)有看到相關(guān)部門(mén)有意識(shí)地培育在創(chuàng)業(yè)板投資方向的機(jī)構(gòu)投資人?！?br/>
        “市場(chǎng)交易活躍就好嗎？活躍就代表流通性好嗎？如果一個(gè)市場(chǎng)的流通性不好，它能為資本準(zhǔn)確定價(jià)嗎？如果不能為資本準(zhǔn)確定價(jià)，它能夠支持我們的創(chuàng)業(yè)投資人在這個(gè)市場(chǎng)退出嗎？”鈕文新對(duì)此充滿(mǎn)疑惑，他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板仍存在許多亟待解決的問(wèn)題。

        東京證券交易所北京代表處首席代表山本秀樹(shù)對(duì)此也表示認(rèn)同，他認(rèn)為，基于制度的設(shè)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到二級(jí)市場(chǎng)，這有可能導(dǎo)致市場(chǎng)大幅波動(dòng)，增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

        “創(chuàng)業(yè)板推出之后的實(shí)際運(yùn)行效果如何，還有很多不確定性，尤其是中國(guó)的市場(chǎng)，人為因素和政策因素比較多?！碧K維洲認(rèn)為，基于對(duì)上述因素的考慮，對(duì)以IPO為退出渠道的PE和VC來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的資本價(jià)值及其融資功能到底如何，能否達(dá)到其退出的預(yù)期，還需要觀(guān)察。

        “投資風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)超過(guò)主板。”一名參會(huì)的投資商告訴記者，與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板的退市風(fēng)險(xiǎn)和股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更大。如果缺少政策監(jiān)管，創(chuàng)業(yè)板盲目炒作、股價(jià)被操縱等投機(jī)行為可能會(huì)頻繁發(fā)生。

創(chuàng)業(yè)板·建議

中小企應(yīng)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力

        與創(chuàng)業(yè)板的不成熟相比，意向參與的中小企業(yè)也面臨諸多問(wèn)題。“在中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，中小企業(yè)面臨的環(huán)境還是比較差的?！敝軙越忉屨f(shuō)，一方面，因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模比較小，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，企業(yè)很容易在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中出現(xiàn)問(wèn)題；另一方面，中小企業(yè)普遍發(fā)展較快，公司管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力較弱，尤其是在企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大之后，管理風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。

        “上市之后，企業(yè)高管必須面對(duì)資本市場(chǎng)的考驗(yàn)。尤其是一些高估值、流通盤(pán)比較小的企業(yè)，其股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很高，將給企業(yè)本身帶來(lái)很多沖擊?！碧K維洲認(rèn)為，上市可能推動(dòng)企業(yè)取得爆發(fā)式增長(zhǎng)，但基于企業(yè)規(guī)模、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利模式等方面的不足，中小企業(yè)必須及時(shí)調(diào)整思路，以應(yīng)對(duì)環(huán)境政策、經(jīng)營(yíng)管理等方面的變化。一旦處理不善，這些問(wèn)題都可能導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)下滑甚至破產(chǎn)。

        而與之相對(duì)應(yīng)的是，創(chuàng)業(yè)板的投資者也將因此蒙受損失。“中小企業(yè)的透明度并不是很高，投資者很少能得到有助于對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效判斷的信息?！敝軙员硎?，基于信息的嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)，“羊群效應(yīng)”將會(huì)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)，并因此增加市場(chǎng)的波動(dòng)。

        “近期開(kāi)戶(hù)數(shù)上升得很快。”有券商昨日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪(fǎng)時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板剛推出時(shí)，開(kāi)戶(hù)數(shù)量非常少，但隨著創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)限臨近，各大券商已經(jīng)推出各項(xiàng)激勵(lì)政策，有的已經(jīng)將開(kāi)戶(hù)數(shù)列為營(yíng)業(yè)部的考核指標(biāo)。

新聞鏈接

人民幣基金投資活躍度首次超外幣基金

        人民幣基金投資正逐漸成為市場(chǎng)主流?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》昨日獲悉，從投資幣種角度考慮，今年二季度中國(guó)內(nèi)地的投資中，人民幣基金投資表現(xiàn)非常突出，投資活躍度首次超越外幣基金，并已成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量。

        創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)發(fā)布的《2009年第二季度中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資研究報(bào)告》和《2009年第二季度中國(guó)私募股權(quán)投資研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：從投資案例數(shù)量來(lái)看，今年二季度以人民幣投資的案例共有62筆，占投資案例總數(shù)的55.4%；從投資金額來(lái)看，在剔除厚樸財(cái)團(tuán)投資建行一案之后，以人民幣投資的案例金額為7.49億美元，占調(diào)整后投資總額的59.6%，亦占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

        從今年第二季度中國(guó)VC/PE市場(chǎng)投資情況來(lái)看，人民幣基金投資正逐漸成為市場(chǎng)主流。

        報(bào)告稱(chēng)，2008年以來(lái)，國(guó)家逐步放寬券商、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等金融和資產(chǎn)管理類(lèi)機(jī)構(gòu)在股權(quán)投資方面的政策限制，推動(dòng)了境內(nèi)人民幣基金的募資熱潮。進(jìn)入2008年，人民幣基金募集呈爆炸式增長(zhǎng)，全年共有108只人民幣基金完成募集，涉及募集總金額達(dá)236.69億美元，占比分別躍升至64.7%和34.6%。

        報(bào)告還表示，2009年上半年，人民幣基金募集持續(xù)升溫，新增人民幣基金24只，新募資金11.28億美元，分別占比70.6%和24.7%，人民幣基金的地位得到進(jìn)一步鞏固，特別是在新募基金數(shù)方面，人民幣基金再度超過(guò)外幣基金，儼然成為中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)募資的主流。

每經(jīng)記者  胡俊華



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