每經(jīng)記者  方俊  王硯丹

　　周六，A股上市公司三季報(bào)正式收官。

        本月初，隨著上市公司三季報(bào)大幕的拉開，具有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的概念股出現(xiàn)了大幅上漲，有的甚至出現(xiàn)漲停風(fēng)暴，現(xiàn)在三季報(bào)發(fā)布即將結(jié)束，如何從三季報(bào)中尋找投資機(jī)會(huì)呢？

        本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在分析各大行業(yè)三季度業(yè)績(jī)情況后發(fā)現(xiàn)，今年上市公司前三季度業(yè)績(jī)將好于預(yù)期，但其中家電、汽車等板塊可能已經(jīng)處于高度景氣狀態(tài)，而化工、航運(yùn)、紡織、銀行等行業(yè)的景氣度可能正面臨拐點(diǎn)。那么面臨景氣拐點(diǎn)的行業(yè)是否具有機(jī)會(huì)呢，本報(bào)今日對(duì)它們進(jìn)行分析，希望能對(duì)投資者有所啟示。  

　　WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月30日，兩市共有1456家上市公司公布了三季報(bào)（考慮可比性，剔除今年上市公司）。而從已公布的1456家樣本公司來(lái)看，這些公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75030.43億元，同比小幅下降4.9%；不過(guò)，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)7140.56億元，同比小幅上升了1.4%。

        業(yè)內(nèi)人士分析指出，盡管上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不明顯，但和上半年同比下降超過(guò)10%相比已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。此外，三季報(bào)顯示公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也很充裕，統(tǒng)計(jì)顯示，可比的1456家公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為13879.35億元，同比增長(zhǎng)48%。因此，盡管還有200家左右公司還沒(méi)有公布三季報(bào)，但整體來(lái)看今年三季度上市公司業(yè)績(jī)將好于預(yù)期。

        統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月30日，1631家A股上市公司  （不包括創(chuàng)業(yè)板）共有533家預(yù)告了2009年全年業(yè)績(jī)。其中，預(yù)增114家，略增101家，續(xù)盈60家，扭虧64家，報(bào)喜的合計(jì)339家，占比63.60%；預(yù)減44家，略減37家，首虧73家，續(xù)虧36家，報(bào)憂的合計(jì)190家，占比35.65%；其余4家預(yù)告類型為不確定。

        記者在仔細(xì)梳理上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告后發(fā)現(xiàn)，電力、有色、化工行業(yè)上市公司報(bào)喜居多，主要是由于原材料價(jià)格同比下降與收入上升。如華電國(guó)際（600027，收盤價(jià)5.16元）與華能國(guó)際（600011，收盤價(jià)7.72元）均在三季報(bào)中預(yù)計(jì)公司2009年全年業(yè)績(jī)將扭虧為盈，原因是2009年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)發(fā)電燃煤價(jià)格在2008年出現(xiàn)大幅上漲的基礎(chǔ)上，已漸趨于回穩(wěn)，單位燃料成本有所降低；另外2008年上調(diào)的電價(jià)、熱價(jià)增加了銷售收入。前三季度，華能國(guó)際和華電國(guó)際分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.34元和0.15元；而2008年全年兩家公司每股分別虧損0.31元和0.425元。

        從已經(jīng)發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，大龍地產(chǎn)（600159，收盤價(jià)18.24元）2009年全年業(yè)績(jī)?cè)龇畲?，達(dá)到12200%以上。根據(jù)公司公告，這是由于2009年度公司裕龍花園三區(qū)及倉(cāng)苑公寓項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)結(jié)算、且2008年度凈利潤(rùn)基數(shù)較少所致。2008年大龍地產(chǎn)僅僅實(shí)現(xiàn)了236.05萬(wàn)元凈利潤(rùn)，這樣算來(lái)2009年大龍地產(chǎn)凈利潤(rùn)將達(dá)到2.88億元，折合每股收益0.69元。

【深度解析】

四大行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的進(jìn)一步明朗，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)行情出現(xiàn)“拐點(diǎn)”的背景下，挖掘業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司進(jìn)行中長(zhǎng)期布局已成為最重要的工作。不過(guò)，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的個(gè)股走好固然值得慶賀，但顯現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的行業(yè)或許更值得關(guān)注。

【化工行業(yè)】

景氣度逐步回升

        截至10月30日，申萬(wàn)化工行業(yè)175家上市公司中有160家公布了三季報(bào)，從樣本公司業(yè)績(jī)來(lái)看，化工行業(yè)上市公司正逐步走出去年底的低谷，行業(yè)景氣度正逐步回升。

        WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年前三季度160家公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11486.01億元，盡管和2008年樣本公司相比同比下降了21.73%，但是實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)610.89億元，同比上升了93.14%。

        從單季度情況來(lái)看，樣本公司第三季度單季度共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)199.24億元，和樣本公司2008年第三季度單季度凈利潤(rùn)101.81億元相比增長(zhǎng)了97%；第三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1284.67億元，較2008年第三季度同比大幅增長(zhǎng)744%，經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)有明顯好轉(zhuǎn)。

        上海一位化工行業(yè)分析師指出，下游行業(yè)景氣輪動(dòng)拉動(dòng)化工各子行業(yè)次第復(fù)蘇，化工行業(yè)景氣度正逐步回升，化工行業(yè)公司三季報(bào)已經(jīng)是最好的體現(xiàn)了。他指出，汽車銷售大增帶動(dòng)了輪胎、炭黑、改性塑料等需求；房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣使純堿、有機(jī)硅、PVC的需求改善；而紡織行業(yè)的復(fù)蘇激活了上游的化纖產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)染料、助劑等化工品的需求也大大增加，因此這些公司三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)都比較優(yōu)異。

        國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期公布的數(shù)據(jù)顯示，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)9月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)21.4%，增速創(chuàng)兩年來(lái)新高；1～9月累計(jì)同比增長(zhǎng)10.50%，也是今年以來(lái)的最高增幅。

        上述分析師表示，化工行業(yè)國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)良好，未來(lái)出口可能也會(huì)有所恢復(fù)，在全球經(jīng)濟(jì)和原油需求逐步復(fù)蘇，原油價(jià)格居高不下的背景下，化工產(chǎn)品價(jià)格也難以下跌，因此化工行業(yè)景氣度應(yīng)該處于逐步回升階段。

        而招商證券近期的研究報(bào)告指出，在國(guó)家密集內(nèi)需刺激政策作用下，汽車、地產(chǎn)、家電和紡織服裝的內(nèi)需較強(qiáng)勁，與上述行業(yè)相關(guān)度高的子行業(yè)需求恢復(fù)較好，同時(shí)可以關(guān)注受益于發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)背景下的公司以及受益于油價(jià)上漲的公司。

【紡織服裝行業(yè)】

開始復(fù)蘇

        2008年全球金融危機(jī)使我國(guó)眾多行業(yè)遭受巨大沖擊，其中紡織服裝行業(yè)遭受的沖擊尤為明顯，很多企業(yè)不得不關(guān)門歇業(yè)。不過(guò)從目前的情況來(lái)看，紡織服裝業(yè)已經(jīng)開始復(fù)蘇，明年有可能會(huì)出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)。

        Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月30日紡織服裝行業(yè)中已經(jīng)有53家公司公布三季報(bào)，而這53家公司前三季度共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39.7億元，同比小幅增長(zhǎng)2%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為71.63億元，同比大幅增長(zhǎng)60.52%。統(tǒng)計(jì)顯示，53家樣本公司三季度平均毛利率達(dá)到16.01%，而2008年三季度、2009年一季度和二季度的平均毛利率分別為15.2%、13.6%和15.1%。

        從單季毛利率來(lái)看，紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇更為明顯。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，從53家可比樣本來(lái)看，2008三季度和四季度單季平均毛利率分別為14.6%和6.23%，而2009年前三季度樣本公司的單季平均毛利率分別為13.68%、16%和17.25%。

        資料顯示，今年上半年以來(lái)，紡織服裝行業(yè)上市公司延續(xù)了2008年下半年的趨勢(shì)，半年報(bào)顯示平均營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比仍有小幅下降，但從結(jié)構(gòu)看正在逐步改善，二季度收入和盈利環(huán)比均實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士指出，從三季報(bào)來(lái)看行業(yè)盈利開始好轉(zhuǎn)，而行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速在二季度基礎(chǔ)上也穩(wěn)定上升、國(guó)內(nèi)服裝銷售逐步好轉(zhuǎn)、三季度出口降幅逐步收窄，因此整體來(lái)看各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在恢復(fù)之中。

        東方證券紡織服裝行業(yè)首席分析師施紅梅認(rèn)為，2009年第一季度是紡織服裝行業(yè)此輪調(diào)整最困難的時(shí)期，目前行業(yè)最壞階段已經(jīng)過(guò)去，正處于從底部逐漸回升的階段，第三季度將延續(xù)這一回暖態(tài)勢(shì)。但整個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇基礎(chǔ)還有待進(jìn)一步穩(wěn)固，預(yù)計(jì)2010年中期左右將出現(xiàn)行業(yè)明顯的拐點(diǎn)。

【航運(yùn)行業(yè)】

虧損額逐季收窄

        航運(yùn)股恐怕是去年金融危機(jī)最大的受害者之一。在海外需求下降、出口萎縮以及運(yùn)費(fèi)暴跌等多重利空因素影響下，以中國(guó)遠(yuǎn)洋為首的航運(yùn)股去年四季度盈利能力急劇下降，再加上BDI指數(shù)（波羅的海散裝干貨指數(shù)）去年下半年暴跌，中國(guó)遠(yuǎn)洋等上市公司還蒙上了巨額套保損失。

        但是2009年以來(lái)，隨著海外經(jīng)濟(jì)逐步走出困境，中國(guó)出口也開始回暖。此外，代表航運(yùn)市場(chǎng)冷熱狀況的BDI指數(shù)也從去年最低的663點(diǎn)開始反彈，6月3日創(chuàng)下4291點(diǎn)年內(nèi)高點(diǎn)。相關(guān)航運(yùn)類上市公司雖然經(jīng)營(yíng)仍舊困難，但是從季度環(huán)比來(lái)看已經(jīng)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象。

        行業(yè)龍頭中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919，收盤價(jià)13.15元）剛剛公布的三季報(bào)顯示，前三季度公司累計(jì)虧損53.08億元，而去年同期公司盈利高達(dá)197.13億元。不過(guò)，從環(huán)比來(lái)看，遠(yuǎn)洋虧損額已經(jīng)有收窄趨勢(shì)。去年四季度，遠(yuǎn)洋單季度虧損接近90億元，而今年一季度虧損額則下降至33.51億元；二季度和三季度，中國(guó)遠(yuǎn)洋分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-12.66億元和-6.91億元。

        值得一提的是，海通證券在對(duì)遠(yuǎn)洋進(jìn)行點(diǎn)評(píng)時(shí)特別指出，今年一季度至三季度，中國(guó)遠(yuǎn)洋毛利率分別為-13.51%、-6.10%和5.98%。這是中國(guó)遠(yuǎn)洋毛利率自去年四季度以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，表明公司船隊(duì)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)超過(guò)盈虧平衡線。海通證券同時(shí)給予中國(guó)遠(yuǎn)洋“增持”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.50元，相當(dāng)于距離周五收盤價(jià)還有17.87%的上漲空間。

        而平安證券則指出，由于從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，9月干散貨船交付比例只有36%，預(yù)計(jì)未來(lái)6~9個(gè)月內(nèi)干散貨船（也包括其他船型）的交付比例都將持續(xù)低于預(yù)期；而在干散貨船舶供應(yīng)量低于預(yù)期的情況下，對(duì)于運(yùn)價(jià)的恢復(fù)將是短期利好，因此可以促進(jìn)BDI指數(shù)的上漲；而BDI指數(shù)上揚(yáng)將給航運(yùn)股這種偏好高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。

        不過(guò)，平安證券同時(shí)指出，2007年航運(yùn)牛市帶來(lái)的巨大造船能力過(guò)剩，仍將是航運(yùn)業(yè)未來(lái)三年揮之不去的陰霾，航運(yùn)業(yè)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)尚未得到實(shí)質(zhì)性的改善。

【銀行業(yè)】

凈息差觸底回升

        截至10月30日，已經(jīng)有11家上市銀行公告了2009年三季度業(yè)績(jī)。雖然各家銀行業(yè)績(jī)出現(xiàn)了分化，但是總體來(lái)說(shuō)，上市銀行經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)出現(xiàn)了明顯改善，凈息差在三季度觸底回升，資產(chǎn)質(zhì)量也有所好轉(zhuǎn)。

        以三大行為例，工商銀行（601398，收盤價(jià)5.06元）繼續(xù)穩(wěn)坐最賺錢銀行寶座，前三季度大賺1004億元，同比增長(zhǎng)7.9%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)338.2億元，同比增長(zhǎng)19.94%。建設(shè)銀行（601939，收盤價(jià)5.86元）前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)861.62億元，同比增長(zhǎng)2.25%；而今年上半年建行業(yè)績(jī)同比下滑4.9%。7～9月建行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)303.21億元，同比增長(zhǎng)18.56%。而去年受累于次級(jí)債風(fēng)波的中國(guó)銀行  （601988，收盤價(jià)4.06元）今年第三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到26.35%，單季度凈利潤(rùn)達(dá)到218.45億元；前三季度中行累計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.3%至650.79億元。

        方正證券在其剛剛發(fā)布的銀行業(yè)月報(bào)中指出，雖然為了保證明年貸款增速，銀行業(yè)第四季度或?qū)⒏訃?yán)格控制貸款發(fā)放，但是在信貸受限之后，民間拆借利率將提升，同時(shí)銀行議價(jià)能力增強(qiáng)，在選擇貸款項(xiàng)目和貸款利息上將更有優(yōu)勢(shì)，銀行貸款利息率有望得到提升。

        此外，方正證券還指出，在經(jīng)濟(jì)回暖、資本市場(chǎng)走好的背景下，居民存款活期化的趨勢(shì)正在形成，有利于銀行降低付息成本，因此銀行凈息差將繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

        在資產(chǎn)質(zhì)量方面，多數(shù)上市銀行實(shí)現(xiàn)了不良貸款余額和不良貸款率“雙降”。銀監(jiān)會(huì)主席劉明康曾表示，雖然信貸數(shù)據(jù)大幅增長(zhǎng)，但是銀行業(yè)今年以來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。9月末，商業(yè)銀行不良貸款余額5045億元，比年初減少558億元，不良貸款率為1.66%，比年初下降0.76個(gè)百分點(diǎn)。

        一位不愿透露姓名的行業(yè)研究員指出，從季度環(huán)比來(lái)看，由于四季度信貸可能會(huì)繼續(xù)收緊，再加上一般來(lái)說(shuō)銀行業(yè)年底的人工費(fèi)用等支出較大，三季度可能將是銀行全年業(yè)績(jī)高點(diǎn)；但是總的來(lái)說(shuō)，銀行業(yè)全年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)是大概率事件。為補(bǔ)充資本金，目前銀行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了短期大規(guī)模融資階段，在短期利空過(guò)后，銀行業(yè)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)和相對(duì)較低的估值將顯示出吸引力。投資者可以逢低關(guān)注在資本充足率上有明顯優(yōu)勢(shì)的三大城商行——北京銀行、南京銀行和寧波銀行。



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