今年的A股市場上，我們可以看到一現(xiàn)象：每月的月初，廣大券商研究機(jī)構(gòu)、投資者、財(cái)經(jīng)媒體等方方面面開始統(tǒng)計(jì)、判斷上個(gè)月的信貸規(guī)模，并形成市場預(yù)期的信貸規(guī)模，當(dāng)實(shí)際信貸數(shù)據(jù)公布時(shí)，實(shí)際規(guī)模高于預(yù)期，股市正面反應(yīng)，而當(dāng)實(shí)際規(guī)模低于預(yù)期時(shí)，股市負(fù)面反應(yīng)。

        隨后，這一現(xiàn)象越演越烈，信貸規(guī)模變化成為了越來越多投資者的決策依據(jù)。在資金推動的行情下面，信貸規(guī)模作為影響流動性的重要變量，關(guān)注信貸規(guī)模有其合理性。但當(dāng)市場的參與者都在關(guān)注信貸規(guī)模時(shí)，信貸規(guī)?？赡芤巡皇怯绊懯袌龅闹饕芰?。

        其實(shí)，信貸規(guī)模只是影響市場流動性的一個(gè)方面。7月份以來，信貸規(guī)模水平相對上半年明顯下降，但M1（狹義貨幣供應(yīng)量）、M2（廣義貨幣供應(yīng)量）的同比增速繼續(xù)提高，究其原因，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)活動明顯活躍，對應(yīng)的貨幣乘數(shù)不斷提高；另一方面，從今年的2月份開始，M2的增速持續(xù)慢于M1，M1與M2的剪刀差持續(xù)收窄，9月M1同比增速從2008年4月以來首次超過M2，存款活期化的趨勢不斷加快；9月新增外匯儲備618億美元，僅次于今年5月的806億美元和2008年4月的745億美元，居歷史第三；根據(jù)簡單的熱錢計(jì)算方式，即“月度外匯儲備增加額與貿(mào)易順差、FDI的差額”，9月的貿(mào)易順差為129億美元，F(xiàn)DI為79億美元，簡單估算熱錢為409億美元，熱錢加速流入國內(nèi)。從貨幣乘數(shù)、存款活期化、外匯占款等影響流動性的因素來看，對市場都是正面的支撐。

        在后寬松流動性背景下，行情性質(zhì)正由流動性推動向業(yè)績驅(qū)動轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)是主要矛盾，9月宏觀數(shù)據(jù)的超預(yù)期，進(jìn)一步確立了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和向好的趨勢，如果說8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)市場還面臨一定的疑惑，那9月的數(shù)據(jù)很大程度上打消了投資者的疑慮?？赡苓@也是10月市場表現(xiàn)相較9月份更加堅(jiān)決的主要原因。宏觀經(jīng)濟(jì)面和上市公司業(yè)績的實(shí)際復(fù)蘇和好轉(zhuǎn)情況，可能才是目前階段投資者更需關(guān)注的因素。

每經(jīng)記者  周婷婷  整理



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