每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

        一邊是海水，一邊是火焰；一邊是受到扶植的公募基金，一邊是備受打壓的私募基金；一邊是公募基金經(jīng)理頻頻跳槽到私募，另一邊是公募基金資產(chǎn)在斗大。為什么會(huì)出現(xiàn)如此矛盾的現(xiàn)象？一句話，基金行業(yè)體制不順。

        公募基金的火爆與私募基金的凄惶從以下數(shù)據(jù)可見(jiàn)一斑。據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至11月10日，公募基金專戶“一對(duì)多”有106只產(chǎn)品，僅在開(kāi)閘當(dāng)月的9月份就有60多只“一對(duì)多”產(chǎn)品獲批。

        今年7月初，監(jiān)管部門為規(guī)范市場(chǎng)化改革后的新股申購(gòu)活動(dòng)，暫停了信托公司新開(kāi)設(shè)證券賬戶，4個(gè)月過(guò)去了，開(kāi)戶仍沒(méi)有重新放開(kāi)。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)顯示，10月份在信托平臺(tái)上發(fā)行的證券信托產(chǎn)品數(shù)量?jī)H為11個(gè)，相比9月份減少了18個(gè)，整體發(fā)行數(shù)量創(chuàng)年內(nèi)新低；而產(chǎn)品成立的數(shù)量為12個(gè)，比9月份也驟然減少了23個(gè)。11月推介4只，成立7只，都是以前就開(kāi)設(shè)好獲得通過(guò)的賬戶?？梢哉f(shuō)，監(jiān)管部門暫停了新設(shè)信托產(chǎn)品證券賬戶的開(kāi)設(shè)，一拳擊中了陽(yáng)光私募的七寸。如果遲遲不開(kāi)閘，今后私募只有兩條路可走：一是轉(zhuǎn)入地下；二是通過(guò)銀行等渠道打游擊。

        當(dāng)初關(guān)閉信托賬戶是為了防止打新股，如今繼續(xù)關(guān)閉，難道是為了防止資金泛濫？難道民間資金不可以通過(guò)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品打新股？事實(shí)上，有關(guān)部門對(duì)于私募的歧視由來(lái)已久。今年2月，銀監(jiān)會(huì)正式對(duì)陽(yáng)光私募的業(yè)績(jī)報(bào)酬提取辦法進(jìn)行規(guī)范，盈利與清盤成為提成的必要條件。這意味著私募基金經(jīng)理要想獲得收益必須清盤，由于遭遇強(qiáng)硬的反對(duì)，新規(guī)并未實(shí)行。當(dāng)時(shí)哪有什么新股發(fā)行？不過(guò)是個(gè)借口而已。

        除了基金“一對(duì)多”產(chǎn)品之外，有關(guān)方面還減輕了基金排名的壓力。根據(jù)11月18日公布的  《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，證監(jiān)會(huì)設(shè)立九大禁令，包括禁止對(duì)不同分類的基金作排名；禁止對(duì)同一分類中包含基金少于10只的基金和成立期不足36個(gè)月的基金進(jìn)行評(píng)級(jí)；禁止對(duì)特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行評(píng)價(jià)；禁止對(duì)處于建倉(cāng)期的基金進(jìn)行評(píng)級(jí)；評(píng)級(jí)期間不得少于36個(gè)月；基金評(píng)級(jí)的更新間距不得少于3個(gè)月；單一收益指標(biāo)排名期間不得少于3個(gè)月；單一收益指標(biāo)排名的更新間距不得少于1個(gè)月。新規(guī)要求對(duì)基金應(yīng)進(jìn)行長(zhǎng)期評(píng)價(jià)，并淡化基金經(jīng)理個(gè)人色彩，同時(shí)對(duì)基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)定出資質(zhì)限定。這也就是說(shuō)，新設(shè)立基金只要不滿3年，就不用擔(dān)心排名壓力，而一些小品種的基金干脆就沒(méi)有了排名壓力。

        奇怪的是，公募基金備受呵護(hù)，卻依然無(wú)法得到基金經(jīng)理人的垂青，公募基金經(jīng)理出走頻繁。僅2007年以來(lái)，就有50只基金發(fā)生經(jīng)理人變更，30家基金公司旗下的72只基金先后發(fā)生基金經(jīng)理走人的現(xiàn)象。另?yè)?jù)天相投資的統(tǒng)計(jì)，截至10月底，2009年以來(lái)共有150余只基金的基金經(jīng)理離職，涉及的基金約占年初基金總數(shù)的34%，相當(dāng)于每3只基金中已經(jīng)有1只基金更換基金經(jīng)理。

        如此高的出走率絕不是用基金經(jīng)理的責(zé)任心薄弱就能解釋的。事實(shí)上，公募基金到現(xiàn)在為止仍充滿了行政色彩。他們多數(shù)時(shí)候不是價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，而是價(jià)格哄抬者，他們跟風(fēng)滿倉(cāng)或者與上市公司聯(lián)手博弈重組等概念，他們有持倉(cāng)比例要求，并且在市場(chǎng)下行時(shí)不得不聽(tīng)命舉杠鈴，買入并且持有，成為表面上的可憐的價(jià)值投資者。從最近兩年可以看出，公募基金總是成為最后的多頭和最后的空頭，直到5、6月份，一系列數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)底部確認(rèn)，基金才最遲“空翻多”，此時(shí)，大盤已過(guò)2600點(diǎn)。

        由于激勵(lì)機(jī)制錯(cuò)誤，基金經(jīng)理不滿自己的收入或者出走到其他理財(cái)公司，或者干脆頂風(fēng)設(shè)立老鼠倉(cāng)，業(yè)內(nèi)有“十人九鼠”之說(shuō)。目前的“打鼠運(yùn)動(dòng)”沒(méi)有改變公募基金的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，因此，可以預(yù)見(jiàn)，有能力的基金經(jīng)理將成批改換門庭，除非監(jiān)管層冒天下之大不韙消除私募基金。

        私募基金多年的發(fā)展，是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物，雖然存在種種問(wèn)題，卻建立了基本的市場(chǎng)化投資理念與激勵(lì)機(jī)制。只有市場(chǎng)化的投資者才可能有市場(chǎng)化的市場(chǎng)，如果監(jiān)管層把私募基金的發(fā)展壯大視為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的成就，并且與公募一樣成為中國(guó)未來(lái)的投資干城，還會(huì)有目前這樣不理智的打壓行為嗎？

        建立高效的資本市場(chǎng)離不開(kāi)各類投資主體，給公募基金吃偏食無(wú)助于中國(guó)資本市場(chǎng)的效率與公平。



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