秦川發(fā)展

（000837，收盤(pán)價(jià)10.74元）評(píng)級(jí)：增持—B  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：安信證券

        公司去年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9255萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.67%；每股收益0.27元。

        去年利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯快于收入增幅主要是源自磨齒機(jī)增長(zhǎng)以及減值準(zhǔn)備的減少。去年受經(jīng)濟(jì)下滑的影響，公司外圓磨床產(chǎn)品下降近15%。同時(shí)公司積極尋找客戶(hù)，將磨齒機(jī)在鐵路、汽車(chē)領(lǐng)域進(jìn)一步推廣，并小批量出口，使該產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)近20%，抵消了外圓磨床的降幅，這是收入能保持增長(zhǎng)的主要原因。此外，公司2008年已把剩下的投資減值準(zhǔn)備計(jì)提完畢，因此去年這塊支出減少，這也對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快做出貢獻(xiàn)。

        今年磨齒機(jī)仍是主要增長(zhǎng)點(diǎn)。受益于下游汽車(chē)、工程機(jī)械等行業(yè)的景氣，目前公司磨齒機(jī)的訂單較飽滿(mǎn)，排產(chǎn)已到7月份，而且去年出口客戶(hù)對(duì)公司產(chǎn)品的試用反應(yīng)比較好，預(yù)計(jì)會(huì)有后續(xù)訂單。雖考慮到下半年訂單量有可能下降，但預(yù)計(jì)全年仍能保持20%左右的增長(zhǎng)。

北新建材

（000786，收盤(pán)價(jià)16.90元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中金公司

        公司去年收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)31%、34%，每股收益0.56元。中金認(rèn)為，公司去年實(shí)現(xiàn)收入32.8億元，同比增長(zhǎng)31%，其中石膏板收入增長(zhǎng)39%，符合預(yù)期。因石膏板成本下滑而價(jià)格得以提升，公司毛利率同比改善8.6%，好于預(yù)期0.5%。公司利潤(rùn)總額增69%，若剔除2008年因剝離中建材投資產(chǎn)生的投資收益，同比增長(zhǎng)115%。另外，持股65%的泰山石膏去年凈利潤(rùn)大增127%，導(dǎo)致少數(shù)股東損益大增179%，最終公司凈利潤(rùn)增34%，經(jīng)常性?xún)衾麧?rùn)大增109%，均好于預(yù)期。

        公司長(zhǎng)期價(jià)值顯著：第一，政策推動(dòng)：大力發(fā)展脫硫石膏板可徹底解決石膏廢棄物的環(huán)境污染。第二，發(fā)展路徑：廣度上更多區(qū)域推廣，深度上從公裝走向家裝、從吊頂走向隔墻。第三，成熟模式：公司區(qū)域擴(kuò)張戰(zhàn)略已有成功開(kāi)端并仍在迅速推進(jìn)，公司作為石膏板產(chǎn)業(yè)龍頭的長(zhǎng)期價(jià)值顯著。

康緣藥業(yè)

（600557，收盤(pán)價(jià)22.58元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中金公司

        最近中金拜訪了公司。中金認(rèn)為，去年部分中藥材價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，推高原材料成本，僅金銀花和田七價(jià)格上漲給公司帶來(lái)約1200余萬(wàn)元成本上升。另外去年公司對(duì)渠道存貨進(jìn)行清理，控制產(chǎn)品發(fā)貨，臨床品種消化數(shù)比開(kāi)票數(shù)高出近4000萬(wàn)元，而銷(xiāo)售費(fèi)用按消化數(shù)字進(jìn)行處理，導(dǎo)致費(fèi)用異常上升。以上兩個(gè)因素對(duì)去年業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?。展望今年，金銀花價(jià)格高位回落，而田七由于云南旱情造成價(jià)格飆升，預(yù)計(jì)仍會(huì)對(duì)成本造成影響。隨著渠道存貨清理逐步到位，費(fèi)用將趨于正?；?。

        此外，熱毒寧自2005年推向市場(chǎng)以來(lái)取得快速增長(zhǎng)，去年在病毒性疾病需求推動(dòng)下，銷(xiāo)售收入較2008年翻番。今年熱毒寧借助進(jìn)入醫(yī)保目錄機(jī)會(huì)，將保持高速的增長(zhǎng)標(biāo)。另外，公司銀杏內(nèi)酯已進(jìn)入到最終申請(qǐng)階段，有望下半年取得新藥證書(shū)，銀杏內(nèi)酯若能在今年進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化，將會(huì)推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)再上新臺(tái)階。



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