每經(jīng)記者  王硯丹

        4日（周五）早盤10點(diǎn)半左右，沉寂已久的券商板塊突然集體爆發(fā)。剛剛宣布延長配股有效期一年的東北證券（000686，收盤價24.61元）率先發(fā)力，出現(xiàn)一波直線拉升行情，并在11：10分左右強(qiáng)勢漲停。午盤后雖然由于大盤回調(diào)東北證券股價一度回落，但是在大量買盤推動下，兩點(diǎn)以后該股再次封上漲停并堅(jiān)持至收盤。全天成交2187萬股，換手率11.26%，量比高達(dá)5.21。

        在東北證券的帶領(lǐng)下，券商板塊集體走強(qiáng)，收盤時板塊內(nèi)13只個股全線飄紅。國金證券（600109，收盤價15.05元）、廣發(fā)證券（000776，收盤價35.28元）上漲均超過4%。漲幅最小的中信證券（600030，收盤價19.94元）和西南證券  （600369，收盤價13.40元）分別上漲1.63%和1.52%。

短期內(nèi)恢復(fù)“T+0”不可行

        分析人士認(rèn)為，券商板塊周五的集體走強(qiáng)與A股將要回復(fù)“T+0”交易的傳聞有關(guān)。在“T+0”的制度下，投資者當(dāng)天買入的股票當(dāng)天可以賣出。作為經(jīng)紀(jì)商的證券公司將顯著受益于該交易制度下的成交量上升。

        在滬深兩市剛剛成立之初，A股市場執(zhí)行的是“T+1”交易制度，即當(dāng)天買入股票，第二天才能賣出。而在1992年12月24日~1994年12月31日期間，滬深股市先后改為  “T+0”制度。從1995年開始至今，為防范市場風(fēng)險，A股重回“T+1”時代。

        目前“T+1”的交易制度已經(jīng)執(zhí)行了15年之久。雖然恢復(fù)“T+0”制度將對券商股股價產(chǎn)生明顯推動作用這一觀點(diǎn)得到市場普遍認(rèn)同，但許多業(yè)內(nèi)人士均表示，短期內(nèi)A股重新執(zhí)行“T+0”制度的可能性不大。

        華泰聯(lián)合證券最近發(fā)布的一份研究報告指出，近期市場上呼吁恢復(fù)A股“T+0”的主要邏輯在于股指期貨推出后，做空機(jī)制實(shí)行“T+0”，而做多機(jī)制實(shí)行“T+1”，兩者不統(tǒng)一。考慮到目前全球范圍內(nèi)幾乎所有交易所均執(zhí)行“T+0”交易，因此未來A股恢復(fù)“T+0”應(yīng)是遲早的事。但監(jiān)管層短期內(nèi)推動A股回歸“T+0”的可能性不大，主要原因一是目前投資者已經(jīng)可以借助ETF實(shí)質(zhì)上實(shí)現(xiàn)  “T+0”：即當(dāng)天申購ETF，然后換成一攬子股票便可當(dāng)日賣出；另一方面，在當(dāng)前股指深幅調(diào)整背景下，“T+0”推出將使監(jiān)管層面臨人為托市的輿論譴責(zé)（尤其是空頭），相比之下等待未來股市平穩(wěn)后推出更加合適。

        一位不愿透露姓名的策略分析師也表示，目前政策基調(diào)是以維穩(wěn)為主。無論何時推出“T+0”，股市都會發(fā)生劇烈動蕩，因此監(jiān)管層若是要恢復(fù)“T+0”，一定會慎之又慎。

對券商中長期業(yè)績影響不大

        但毋庸置疑的是，若是有一天A股真的恢復(fù)“T+0”，對于許多目前由于傭金戰(zhàn)、市場環(huán)境不好等原因遭遇業(yè)績增長瓶頸的券商來說，短期來說無疑是一個重磅利好。

        華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，“T+0”實(shí)施初期，無論對于股指走勢還是成交量都能起到正面影響。在1992年滬市由“T+1”轉(zhuǎn)為“T+0”初期，股指迅速上揚(yáng)，不到2個月時間上漲1倍。同時成交量也顯著上升。不過從中長期來看，“T+0”交易不會長期改變市場運(yùn)行格局，股指在經(jīng)過初期上揚(yáng)后很有可能會逐漸回調(diào)并接近執(zhí)行“T+0”之前的水平，因此不會長期利好券商自營業(yè)務(wù)。而在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，雖然成交量可能增加，但隨著客戶交易頻率增加，對傭金率敏感度上升，因此“T+0”機(jī)制中長期來看將加速傭金率下滑，因而也不會對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)業(yè)績產(chǎn)生太大影響。

        值得一提的是，今年以來，正是由于傭金戰(zhàn)的關(guān)系，許多行業(yè)分析師對于券商股的看法日趨悲觀。國信證券將剛剛發(fā)布的證券行業(yè)2010年中期投資策略起名為  《傭金戰(zhàn)之殤》，指出目前證券行業(yè)傭金率仍然處于下降通道，而今年市場交易量很有可能僅與上年持平，因此今年券商面臨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“無量補(bǔ)價”的尷尬。國信證券建議對證券行業(yè)進(jìn)行“低配”，并且除了對中信證券和廣發(fā)系進(jìn)行謹(jǐn)慎推薦外，其余個股給予的評級均為“中性”。



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