每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  張長穎

        本周央行共發(fā)行了1300億元央行票據(jù)，而到期資金量為1440億元；央行公開市場操作本周凈投放140億元，連續(xù)兩周凈投放。繼上周央行向市場凈投放1450億元資金后，本周央行公開市場操作略微收緊——即便央行本周繼續(xù)向市場凈投放資金，也僅有140億元。

        中標(biāo)利率方面，在作為利率風(fēng)向標(biāo)的一年期央票基準(zhǔn)利率連續(xù)18周維持在1.926%不變的情況下,本周二（6月1日）突升至2.0096%,意外收漲8.08個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月期央票發(fā)行利率1.53%，較上周上升4個(gè)基點(diǎn)。而3年期央票則較前次下降了2個(gè)基點(diǎn)，發(fā)行收益率為2.68%?？傮w來說，本周央行公開市場操作寬松中有穩(wěn)健，對流動(dòng)性的調(diào)節(jié)也更加靈活。

6月或現(xiàn)凈投放格局

        據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，本周公開市場到期資金規(guī)模為1440億元。由于正回購操作暫停，回籠量僅限于1300億元的央票發(fā)行量。因此本周公開市場迎來140億元的凈投放，這也是公開市場連續(xù)第二周凈投放。而6月份公開市資金每周的到期量分別為1440億元、2110億元、2130億元和2110億元，總量7790億元，將刷新歷史新高。分析人士預(yù)計(jì)，6月公開市場將持續(xù)出現(xiàn)凈投放的局面。

        自去年四季度以來，央行貨幣政策從寬松刺激經(jīng)濟(jì)調(diào)整為適度寬松、管理通脹預(yù)期，主要手段為三次提高存款準(zhǔn)備金率，并通過公開市場操作大舉回籠基礎(chǔ)貨幣，同時(shí)穩(wěn)定央票發(fā)行利率，引導(dǎo)市場預(yù)期，是貨幣平衡政策的延續(xù)。

        從5月下旬開始，貨幣市場資金尤其是短端資金驟然緊張，且緊張格局從開始的短端也逐漸蔓延至中長端，資金面旱情全面浮現(xiàn)。6月3日，代表銀行資金緊缺程度的隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率下跌15個(gè)基點(diǎn)至2.7576%，成交量則創(chuàng)下兩周來新高，較前日增加1041億元。1月期和2月期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率也分別下跌60個(gè)基點(diǎn)和30個(gè)基點(diǎn)至3.0207%和3.1793%。更值得關(guān)注的是，6月3日，國有大行結(jié)束連續(xù)8個(gè)交易日凈融入資金，“意外”向銀行間市場吐出資金759億元。而截至4日記者發(fā)稿前，凈投放的作用仍在繼續(xù)顯現(xiàn)，資金短端利率繼續(xù)下跌，對資金旱情有所緩解。

央行操作“出意外”市場“很驚訝”

本周1100億的3年期央票發(fā)行量讓市場有些驚訝。在如此緊張的流動(dòng)性下，很多投資者都希望3年期央票發(fā)行量能夠大幅減少，讓市場盡快度過這場流動(dòng)性危機(jī)。至于發(fā)行利率，絕大多數(shù)投資者預(yù)期3年期央票利率會(huì)持平，少數(shù)投資者猜測3年央票利率將隨1年央票利率上行。不過結(jié)果讓人大跌眼鏡，招標(biāo)利率下行2個(gè)基點(diǎn)至2.68%，顯示市場對3年期央票有非常大的內(nèi)在需求。貨幣市場資金面趨緊,1100億元的發(fā)行量顯示機(jī)構(gòu)對于3年期央票的需求仍然旺盛。分析人士指出,這表明商業(yè)銀行更加看重中長期債券帶來的高收益率,資金運(yùn)作傾向于優(yōu)先滿足配置性需求。

        另外，1年期央票利率意外收漲8.08個(gè)基點(diǎn)，感覺頗有些意外。最近一段時(shí)間內(nèi)央行票據(jù)收益率和SHIBOR利率大幅攀升,貨幣收緊政策進(jìn)一步升溫。此前,在作為利率風(fēng)向標(biāo)的一年期央票基準(zhǔn)利率連續(xù)18周維持在1.926%不變的情況下,6月1日升至2.0096%,資本市場短期面臨壓力。市場也開始討論此次調(diào)升一年期央票利率究竟是央行對收益率結(jié)構(gòu)的一次正常調(diào)整，還是加息信號愈加臨近？

        關(guān)于兩次利率異動(dòng)，信達(dá)證券分析師梁浩向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，一兩次的利率異動(dòng)不一定有趨勢性的代表，可能某一個(gè)發(fā)行時(shí)正好遇到與之期限結(jié)構(gòu)相匹配資金的緊張與寬松，從而導(dǎo)致中標(biāo)利率發(fā)生變化。但是梁浩又指出，3年期央票的需求上升只是結(jié)構(gòu)性的資金寬松，從長期來看，央行的回籠動(dòng)作將繼續(xù)收緊流動(dòng)性。

        對于1年期央票利率的意外上升，梁浩指出，5月份CPI預(yù)計(jì)將有明顯的上升，而目前央行貨幣政策調(diào)控的首要目標(biāo)就是控制物價(jià)，防止“滯漲”的出現(xiàn)和惡性通脹對經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，因此，此次1年期央票利率的意外上升不排除是加息信號的臨近。



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