每經(jīng)記者  毛晉楠

        端午節(jié)后兩個交易日，A股市場繼續(xù)殺跌，到周五收盤，2500點命懸一線。不過，本周看空的私募反而有所下降，而看多的私募開

        始增加?！稗r(nóng)行即將發(fā)行，就算為了完成這一任務(wù)，2500點也能暫時撐住。”這是私募的普遍觀點。

        對于本周醫(yī)藥股的暴跌以及農(nóng)行定價等焦點話題，周五收盤后，上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳、文淵閣資本管理有限公司投資總監(jiān)沈淵文、四兩投資投資總監(jiān)張迪南和上海私募人士周海軍等嘉賓，為《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）的讀者詳細(xì)進(jìn)行了分析。

經(jīng)濟(jì)增長放緩是轉(zhuǎn)型的代價

        NBD：5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，CPI突破了3%，而PMI卻下滑，你判斷下半年經(jīng)濟(jì)會放緩嗎？

        邁克·吳：我們認(rèn)為下半年是由政府管理部門輔導(dǎo)下的分化式調(diào)控，就是對業(yè)績和成長性都好、并能拉動內(nèi)需的新興行業(yè)的資金供給不會壓縮，而過剩的制造業(yè)獲得資金的能力會“下調(diào)”。同時，PMI的下滑只要在可控范圍之內(nèi)，就能說明房地產(chǎn)行業(yè)在調(diào)控當(dāng)中已出現(xiàn)降溫的事實。

        沈淵文：5月份PMI的變動表明經(jīng)濟(jì)正逐步步入去庫存階段。5月份工業(yè)增加值同比增長16.5%，增速比4月份回落1.3個百分點，這已是該指標(biāo)連續(xù)第三個月下降，回落態(tài)勢明顯。同時，5月發(fā)電量增速環(huán)比下滑，意味著工業(yè)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張步伐在明顯減速。

        周海軍：下半年經(jīng)濟(jì)增長放緩已成為大家的共識，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的代價就是增速放緩。和經(jīng)濟(jì)增速變動情況相比，我更關(guān)心轉(zhuǎn)型的進(jìn)程和力度。經(jīng)濟(jì)放緩不可怕，轉(zhuǎn)型不成功才是災(zāi)難。

        張迪南：適當(dāng)放緩不一定是什么壞事，我們判斷這種放緩并不改變經(jīng)濟(jì)增長的總體趨勢，出現(xiàn)一定波動實屬正常。

農(nóng)行上市是市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換契機(jī)

        NBD：目前市場對農(nóng)行發(fā)行價的猜測頗多，你預(yù)計最終會以多高的價格定價？對銀行股和市場會有多大影響？

        邁克·吳：我估計農(nóng)行IPO價格在2.90~2.95元之間，不過個人研究不足為憑。如果農(nóng)行上市沒有其他銀行股的穩(wěn)定作為支撐，破發(fā)是輕而易舉的。不管多大的機(jī)構(gòu)參與，如果沒有盈利效應(yīng)，就不會是個好現(xiàn)象。

        沈淵文：農(nóng)行的定價預(yù)計為2.6元，農(nóng)行股改的完成需要市場來配合，因此短期內(nèi)銀行股有望保持穩(wěn)中略強(qiáng)的走勢，封殺了大盤大幅殺跌的空間。

        周海軍：目前有消息稱農(nóng)行定價在3元以上，這個價格是市場比較難以接受的，但對其他銀行股股價會形成一定刺激，未來農(nóng)行發(fā)行價格可能就在3元附近。農(nóng)行上市可能是市場轉(zhuǎn)換風(fēng)格和重新走強(qiáng)的一個契機(jī)，短期內(nèi)我比較看好銀行股連續(xù)走強(qiáng)的機(jī)會。

        張迪南：定價的事猜不到，因素太多了。銀行股我是看好的，特別是增長明確、風(fēng)控良好的銀行，現(xiàn)在買入掙錢是遲早的事。

醫(yī)藥板塊近期或有系統(tǒng)性風(fēng)險

        NBD：節(jié)后市場中小板、醫(yī)藥股兩大強(qiáng)勢方陣主動補(bǔ)跌，但也有人認(rèn)為這是市場見底信號，你怎么看？發(fā)改委表態(tài)將調(diào)控藥價的消息導(dǎo)致醫(yī)藥股集體暴跌，醫(yī)藥股究竟貴不貴，是否會有醫(yī)藥股可能被該消息錯殺？

        邁克·吳：目前市場反彈的基礎(chǔ)依然在，只要銀行股和地產(chǎn)股不下跌并維持當(dāng)前通道，那么中小板和創(chuàng)業(yè)板的下跌自然會讓錢進(jìn)入藍(lán)籌。這只是交互效應(yīng)而已，不需要恐慌。醫(yī)藥股長期被國內(nèi)基金重倉持有，但我們認(rèn)為就醫(yī)藥行業(yè)的利潤分配而言，中國和美國的市場不同——美國市場因為研發(fā)投入大，而中國的藥價高是因為銷售環(huán)節(jié)。所以我們對醫(yī)藥股的投入一般都不會超過配置的10%。

        沈淵文：自1664點反彈以來，中小板的反彈幅度最大，我們判斷目前45倍的市盈率仍較高，后市將繼續(xù)回歸30倍市盈率。之前醫(yī)藥股走強(qiáng)主要是由于市場不確定性風(fēng)險提升了醫(yī)藥股的防御屬性，隨著市場下跌壓力減輕，其防御屬性自然會被削弱，出現(xiàn)風(fēng)吹草動時資金就會獲利了結(jié)。至于《藥品價格管理辦法》對醫(yī)藥行業(yè)的影響，我們認(rèn)為尚需觀察，但可以肯定的是該辦法出臺必將引發(fā)醫(yī)藥行業(yè)的降價風(fēng)暴，因此醫(yī)藥板塊近期可能存在系統(tǒng)性風(fēng)險，建議暫時回避。

        周海軍：補(bǔ)跌是前期強(qiáng)勢品種和藍(lán)籌股估值剪刀差過大的結(jié)果，也是機(jī)構(gòu)資金主動換倉所致，后市如果銀行股能在機(jī)構(gòu)增持下異軍突起，那就可以說市場已經(jīng)見底。至于醫(yī)藥股的暴跌，主要是心理層面和機(jī)構(gòu)換倉所致，不過調(diào)控藥價主要是針對流通環(huán)節(jié)，對生產(chǎn)型企業(yè)的影響有限。未來醫(yī)藥股走向分化在所難免，保健藥可能會成為行業(yè)中的亮點。

        張迪南：總體上看，中小板肯定是被高估了，個股里或許有些持續(xù)高成長的機(jī)會，但一般人很難把握。發(fā)改委關(guān)于醫(yī)藥政策的征求意見稿不會一刀切，最終的實施應(yīng)該對不同企業(yè)有不同影響。不過我認(rèn)為大部分醫(yī)藥股是比較貴的，盡管行業(yè)中也確有能持續(xù)高速發(fā)展的企業(yè)，而這些企業(yè)的股票值得持有。

房地產(chǎn)難出臺更嚴(yán)厲政策

        NBD：全國各地房屋成交近期大幅下滑，短期內(nèi)政策是否會開始收手？

        邁克·吳：我們認(rèn)為就房產(chǎn)價格而言，跌幅最大的是城市邊緣地區(qū)，而一線城市或省會級城市的CBD區(qū)域房價在當(dāng)前的高位能夠下調(diào)15%~20%就已經(jīng)是極限了。從歷史研究來看，一旦CBD區(qū)域內(nèi)的房價跌幅超過20%，那么邊緣地區(qū)跌幅會超過35%。在整理房產(chǎn)銷售和囤積土地上，管理層不會收手停止調(diào)控。但在地產(chǎn)的土地拍賣和供給制度上，管理層從來就沒有出手調(diào)控過。

        沈淵文：隨著七部委聯(lián)合出臺的《關(guān)于加快發(fā)展公共租賃住房的指導(dǎo)意見》，房地產(chǎn)將會進(jìn)入保障性住房及商品房住宅的兩個市場；保障性住房的大量推出將會給開發(fā)商帶來新的商機(jī)，而商品房市場的空間將會逐步變得更加自由開放，更少受到干預(yù)，整個行業(yè)前景向好。至此市場進(jìn)入政策的消化期，后續(xù)已難有更嚴(yán)厲的政策持續(xù)推出。

        周海軍：年內(nèi)對房地產(chǎn)的調(diào)控可能不會再出臺超預(yù)期的政策。政府既要控制房價過快上漲，也要防止價格快速回落。

        張迪南：政策上的事不是我們所能預(yù)測的，不過個人感覺國家不會出臺更嚴(yán)厲的調(diào)控政策了。國家統(tǒng)計局官方上周有個表態(tài)，稱房地產(chǎn)行業(yè)在未來很長時間內(nèi)還將是中國的支柱行業(yè)，不但不能倒下，還要更好地發(fā)展。

后市走勢和倉位選擇

        NBD：600億元的日成交是上海市場的地量，地量出現(xiàn)后短期殺跌空間還有多大？保持多少倉位合適？

        邁克·吳：現(xiàn)在殺跌是不需要成交量的，因為大機(jī)構(gòu)買入的速度很均勻，他們也不參與高風(fēng)險股。市場不是一漲就是牛市，一跌又是恐慌。每一個投資者要關(guān)注市場的內(nèi)核心，特別要注意金融股和地產(chǎn)股有沒有殺跌和創(chuàng)新低?，F(xiàn)在是反彈通道，振幅很大，而反彈通道就是不能高倉位，個人投資者一定要等上行通道確認(rèn)后再進(jìn)場。我們目前的總倉位是4成。

        沈淵文：當(dāng)大盤市盈率在20倍以下之時，不管怎么跌都代表了底部區(qū)域的構(gòu)筑，然后一輪反彈開始直至大盤進(jìn)入30倍區(qū)域。倉位以半倉為宜。

        周海軍：技術(shù)上看短期殺跌空間很小，政策面也將相對平穩(wěn)，當(dāng)前可以嘗試逐步建倉，等待后市的結(jié)構(gòu)性反彈。建議投資者可加倉到6成，板塊上看好銀行股和上海本地股。

        張迪南：我們認(rèn)為成交量的歷史經(jīng)驗不能指導(dǎo)未來。倉位因人而異，我們還是高倉位。



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