每經(jīng)記者  胡玉慧

        自物美商業(yè)入主之后，寧夏地區(qū)的零售龍頭新華百貨（600785，收盤價30.83元）就成為市場關(guān)注的目標；而去年年報和今年一季報的連續(xù)超預期增長，也讓外界對公司業(yè)績有相當大的期待。

        在6月28日新華百貨網(wǎng)上業(yè)績說明會上，副董事長張鳳琴表示，公司當時39元左右的股價略低。既然公司高管對股價不甚滿意，那未來新華百貨將會在哪些方面取得突破，以提升公司股價呢？

        對此《每日經(jīng)濟新聞》近日采訪了公司及業(yè)內(nèi)人士，獲悉公司家電業(yè)務在2010年或有較大驚喜，新華百貨未來有望像通程控股  （000419，收盤價8.89元）一樣，成為區(qū)域家電零售龍頭。

百貨業(yè)務年內(nèi)增長有限

        翻開新華百貨最近幾份定期報告，里面的數(shù)字都相當令人滿意。

        2009年公司營業(yè)收入同比增長14.55%，凈利潤同比增長77.45%：2010年一季度繼續(xù)保持良好勢頭，營業(yè)收入和凈利潤同比增幅分別為25.79%和58.88%，可以說都超出了市場預期。

        在這個背景下，市場對公司中報有相當美好的預期也就不奇怪。不過業(yè)內(nèi)分析師提醒，第二季度業(yè)績同比增幅達到上個季度水平的可能性并不大。山西證券分析師樊慧遠就對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，半年報業(yè)績同比增速大約會回到30%~40%的正常水平。

        新華百貨旗下業(yè)務分作三大類，百貨、家電和超市。盡管公司并未在定期報告中披露過詳細的各業(yè)務結(jié)構(gòu)，不過據(jù)分析師們根據(jù)公開信息推算以及赴上市公司調(diào)研了解到的情況，2009年百貨業(yè)務在公司總營業(yè)收入中的比重為50%上下，家電和超市所占比重則分別為26%和24%；此外，百貨對凈利潤的貢獻為66%，是公司最重要的利潤來源。

        在今年以前，新華百貨旗下共有5家百貨門店，其中位于核心商圈的三家是公司主打門店；2009年這三家店共實現(xiàn)營業(yè)收入13.9億元，占到了百貨業(yè)務總營業(yè)收入的9成。

        在今年一季度，三家主打門店的增長更是吸引眼球，如百貨大樓和東方紅店銷售收入同比增長都達到30%，不過這當中還有低基數(shù)的原因。中銀國際分析師鄭媛表示，受百貨大樓門店裝修和金融危機的雙重影響，2008年第三季度到2009年第一季度，百貨大樓和東方紅店的營業(yè)收入都出現(xiàn)了同比下滑。鄭媛預計，從今年一季度開始，低基數(shù)效應的影響將逐步減弱，主打門店銷售收入的同比增速將有所下滑。

家電業(yè)務擴張步伐加快

        從《每日經(jīng)濟新聞》了解到的情況來看，券商研究員們對新華百貨今年百貨業(yè)務的成長空間并沒有過高期望。除了前述原因外，還有公司今年調(diào)整百貨業(yè)務發(fā)展策略有關(guān)。

        樊慧遠告訴記者，盡管以百貨起家，但新華百貨這塊業(yè)務之前主要依靠內(nèi)生增長。截至去年年末，公司擁有的5家百貨門店中，最新一家也是2007年年中開業(yè)的，之后整整兩年半時間新華百貨并未拓展新賣場。

        而進入2010年后，公司即在銀川東部新區(qū)新開了一家西夏店；今年年內(nèi)還計劃再開兩家門店，此外公司還打算將老門店中的購物中心和老大樓兩家吸收合并。樊慧遠表示，按照百貨業(yè)慣例，新門店開張首年很少有不虧損的。

        天相投顧分析師崔凱則表示，今年同時推出3家新店，裝修等開辦費用以及促銷費用都將大大擠壓全年百貨利潤空間。而根據(jù)早前《每日經(jīng)濟新聞》從公司證券部了解到的信息，公司預計新店會在2~3年后達到盈虧平衡，因此今年業(yè)績的增長就要看家電和超市兩大塊了。

        與當前集中在銀川地區(qū)的百貨業(yè)務不同，公司的家電、超市業(yè)務都有向銀川周邊擴張的趨勢。不過相比在銀川以外僅有3家超市，新華百貨家電業(yè)務擴張的步子則大得多，目前連鎖門店已進入銀川周邊石嘴山市和中衛(wèi)市，以及良田、平羅、大武口、青銅峽等地縣級市場，并且在內(nèi)蒙古已經(jīng)有了3000平方米的單體店。

“渠道下沉”提升家電毛利

        新華百貨家電業(yè)務由持股51%的子公司東橋電器運作，公司除了在百貨店開設電器賣場外，還擁有約40家單體店、16家批發(fā)店，去年銷售收入在8億元左右。

        不過新華百貨的家電業(yè)務存在一個明顯的問題，就是毛利率不高。以2009年為例，家電這塊貢獻了約26%的總營收，高出超市的24%；但是在凈利潤一項上，占比僅有12%，遠遠落后于超市的22%，更不能同百貨的66%相比。

        這同公司銷售的電器結(jié)構(gòu)有關(guān)。50多家門店中有一半為通訊店，低毛利的通信產(chǎn)品占到了家電業(yè)務銷售收入的50%左右，讓整體毛利維持在9%的水平。

        因此也不難理解公司為何會將家電擴張的幅度推在最前面。東莞證券分析師丁文進告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，從行業(yè)情況來看，隨著更多外來者的進入，一線城市的市場空間將趨于飽和，因此公司準備實行“渠道下沉”的策略，將網(wǎng)點向中心城市周邊以及二、三線城市鋪開。作為新進入者，往往能享受到較高的毛利?！跋裢ǔ炭毓?，它在株洲、婁底、瀏陽的家電賣場毛利就比長沙高?！倍∥倪M表示。他強調(diào)，對比通程控股的情況來看，二、三線城市的銷售規(guī)模起來后，對凈利潤的拉動會比一線城市老門店更為明顯。

        而與百貨、超市業(yè)務相比，新華百貨的家電業(yè)務面臨的外來挑戰(zhàn)要小得多。5月初去公司調(diào)研的天相投顧分析師表示，公司家電銷售收入可以占到銀川電器市場的6成以上，在當?shù)氐挠绊懥h超蘇寧電器。目前國美和蘇寧在寧夏共有6家門店，其中只有3家開在銀川，網(wǎng)絡布局明顯落后于新華百貨。

        按照公司規(guī)劃，今后家電業(yè)務將進一步完善在寧夏所有市縣，包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級空白網(wǎng)點的建設，并逐步擴大到甘肅、內(nèi)蒙古和陜西等周邊省份。



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