友好集團

（600778，收盤價14.28元）評級：買入  評級機構(gòu)：國金證券

        公司2010年上半年實現(xiàn)收入13.3億元，同比增長38.1%。歸屬母公司凈利潤4506.6萬元，EPS0.145元，同比增長122.22%。

        2010年上半年商業(yè)主業(yè)貢獻EPS0.12元左右，同比去年的0.04元增長200%以上。增長主要來自于成熟門店的經(jīng)營杠桿發(fā)揮作用和成長門店的減虧和扭虧。由于友好百盛門店從過往來看一般在4季度集中體現(xiàn)投資收益，預(yù)計2010年公司商業(yè)主業(yè)實現(xiàn)EPS0.30元以上是大概率事件。

        公司全資子公司友好華駿房地產(chǎn)開發(fā)公司2010年上半年確認(rèn)收入1.7億元，實現(xiàn)凈利潤737.3萬元，凈利率4.4%，大幅低于市場預(yù)期。

        公司上半年毛利率21.8%，同比上升2.2個百分點，三項費用率下降1.1個百分點，不考慮投資收益，營業(yè)利潤率上升了3.4個百分點。母公司預(yù)收賬款同比上升1.96億元，顯示公司商業(yè)主業(yè)的市場地位不斷提高，預(yù)測公司2010~2012年EPS分別為0.40元、0.72元和0.89元。

九龍山

（600555，收盤價5.36元）評級：持有  評級機構(gòu)：廣發(fā)證券

        2010年上半年，公司歸屬于母公司所有者凈利潤同比增長165.15%，主營業(yè)務(wù)收入同比下降35.47%，實現(xiàn)每股收益0.05元。凈利潤與主營業(yè)務(wù)收入增長率出現(xiàn)差異的原因在于，報告期內(nèi)公司減持景興紙業(yè)股權(quán)，貢獻0.93億元投資收益，占公司利潤總額的148%。

        目前，公司已簽訂房產(chǎn)銷售合同面積3.11萬平方米，已收款項5.2億元。其中部分房產(chǎn)項目將于2010年8月31日前交房，下半年公司房地產(chǎn)項目將進入結(jié)算期，2010年主營業(yè)務(wù)收入已鎖定，預(yù)計下半年公司凈利潤將相比上半年增長93%。公司正在不斷開發(fā)符合休閑度假需求的旅游項目，并通過與地方政府協(xié)議鎖定景區(qū)剩余的3511畝土地。

        預(yù)計2010~2012年每股收益分別為0.10元、0.10元和0.42元。僅依據(jù)現(xiàn)有房地產(chǎn)開發(fā)項目進行估算，公司重估每股凈資產(chǎn)為4.32元?？紤]到公司旅游項目的高盈利能力，目前公司估值水平合理。

天馬股份

（002122，收盤價10.93元）評級：中性  評級機構(gòu)：湘財證券

        2010年上半年公司營業(yè)收入為16.25億元，同比增長4.59%；凈利潤2.74億元，較上年同期增長11.29%?；久抗墒找鏋?.23元，同比略增4.55%。

        公司主營軸承業(yè)務(wù)以及機床業(yè)務(wù)。軸承業(yè)務(wù)分為風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)和通用軸承業(yè)務(wù)，2010年以來，雖然我國風(fēng)電投資進一步增加，但隨著公司以及瓦軸、洛軸大規(guī)模產(chǎn)能擴張的完成，風(fēng)電軸承市場進入量升價跌階段；通用軸承業(yè)務(wù)主要受國內(nèi)投資增加的影響，2010年上半年繼續(xù)增長。公司軸承業(yè)務(wù)2010上半年總體增長了20.05%，但毛利率同比下降5.32個百分點至40.25%。

        公司2009年對機床產(chǎn)品進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，產(chǎn)品重心轉(zhuǎn)移到數(shù)控型機床，導(dǎo)致2010上半年公司機床業(yè)務(wù)毛利率達24.87%，上升了3.85%。但由于外銷收入的下降，機床主營收入下滑了14.94%。不過，公司募投項目高檔重型數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)化基地2010年6月已達到可使用狀態(tài)，預(yù)期有助于下半年機床銷售收入的提升。

        公司整體毛利率能夠保持相對穩(wěn)定，預(yù)期公司2010~2012年的EPS分別為0.49元、0.57元和0.64元。



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