每經(jīng)記者  王硯丹

        今日  （8月12日）貴州茅臺(tái)（600519，收盤(pán)價(jià)147.85元）發(fā)布了2010年半年報(bào)。今年上半年茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.87億元，同比增長(zhǎng)18.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)31億元，同比增長(zhǎng)11.09%；每股收益為3.28元，凈資產(chǎn)收益率為19.58%。

        通過(guò)比較茅臺(tái)中報(bào)與一季報(bào)股東情況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在公募基金在二季度大幅減持茅臺(tái)之際，險(xiǎn)資和QFII則趁機(jī)低吸，其中UBSAG（瑞銀）買(mǎi)入543萬(wàn)股，位列公司第八大流通股東。

通過(guò)預(yù)收賬款釋放業(yè)績(jī)

        作為曾經(jīng)的兩市第一高價(jià)股，茅臺(tái)一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也被視為價(jià)值投資的標(biāo)桿。但是自2008年開(kāi)始，茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就開(kāi)始出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。2007~2009年，茅臺(tái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為83.25%、34.22%和13.50%，今年一季度更是只有4%。

        由于2009年和2010年一季度茅臺(tái)業(yè)績(jī)均大幅低于預(yù)期，市場(chǎng)一度懷疑茅臺(tái)故意做低業(yè)績(jī)，引發(fā)了今年4月對(duì)于茅臺(tái)的信任危機(jī)，因此茅臺(tái)股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，并最終讓出了A股市場(chǎng)第一高價(jià)股的寶座。

        從季度環(huán)比來(lái)看，今年二季度雖不是白酒銷(xiāo)售的旺季，但是茅臺(tái)業(yè)績(jī)卻較一季度出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。二季度，茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.47億元，環(huán)比一季度增長(zhǎng)16.68%；二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.34億元，環(huán)比一季度增長(zhǎng)44.87%。不過(guò)與此同時(shí)，茅臺(tái)的預(yù)收賬款由3月底的30.62億元下降至19.68億元，減少了10.94億元；簡(jiǎn)單算來(lái)，相當(dāng)于茅臺(tái)二季度有超過(guò)30%的收入來(lái)源于盈余管理。

        另外從半年報(bào)中可以看出，今年上半年茅臺(tái)的產(chǎn)品盈利能力出現(xiàn)一定程度下滑，高度酒和低度酒營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別較上年同期減少5.25個(gè)百分點(diǎn)和4.12個(gè)百分點(diǎn)，至80.62%和77.61%，僅有其他系列酒的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率增加了5.70個(gè)百分點(diǎn)，但是其他系列酒的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅有49.45%。

基金減倉(cāng)QFII低吸

        值得注意的是，近幾年來(lái)茅臺(tái)每年定期報(bào)告中的股東名單一直呈現(xiàn)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的特征。今年4月，由于遭遇信任危機(jī)，再加上大盤(pán)大幅回調(diào)，茅臺(tái)在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)股價(jià)放量暴跌18.73%。而半年報(bào)也顯示，6月底茅臺(tái)籌碼出現(xiàn)明顯松動(dòng)跡象。3月末，公司股東總戶(hù)數(shù)為4.67萬(wàn)戶(hù)，而6月底則增加至6.33萬(wàn)戶(hù)，增幅達(dá)35.55%。

        而基金成為二季度做空茅臺(tái)的主力。一季報(bào)時(shí)，茅臺(tái)前十大流通股東中，除了貴州茅臺(tái)酒廠和貴州茅臺(tái)酒廠技術(shù)開(kāi)發(fā)公司外，其余8家股東中有7家都是基金；到了二季度末，茅臺(tái)前十大流通股東中只剩下5家基金，諾安股票證券投資基金、匯添富均衡增長(zhǎng)以及富國(guó)天益價(jià)值均退出了前十大流通股東行列。

        廣發(fā)聚豐股票型基金可謂基金中茅臺(tái)的“鐵桿粉絲”，自2008年年報(bào)首次出現(xiàn)在前十大流通股東后，長(zhǎng)達(dá)一年半的時(shí)間內(nèi)，廣發(fā)聚豐一直對(duì)茅臺(tái)不離不棄。盡管二季度茅臺(tái)股價(jià)大跌，廣發(fā)聚豐仍然一股未賣(mài)，6月底持股數(shù)依舊為1529萬(wàn)股，與3月末相同。

        就在基金大幅拋售茅臺(tái)之際，險(xiǎn)資和QFII則在二季度趁機(jī)低吸。中報(bào)顯示，中國(guó)人壽旗下有兩款保險(xiǎn)產(chǎn)品出現(xiàn)在茅臺(tái)前十大流通股東行列，持股數(shù)分別為811萬(wàn)股和613萬(wàn)股。此外，著名QFII——UBSAG（瑞銀）也新上榜茅臺(tái)前十大流通股東名單，6月底持股數(shù)達(dá)543萬(wàn)股，位列第八大流通股東。



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