每經(jīng)記者  鄭步春

　　因權(quán)重股補漲，周四滬深股市上摸2700點大關(guān)，但沒能站住，空頭兩波殺跌將滬綜指摁在2700點之下收盤。最終滬綜指漲0.81%至2687.98點，深綜指漲0.29%至1141.35點。中石化、中石油等權(quán)重股有拉抬動作，資源類股漲勢較好，地產(chǎn)股走勢落后。部分前期熱炒的小市值個股反而出現(xiàn)些下跌，這可能和市場博弈心態(tài)過重相關(guān)。

        大盤股走強的因素錯綜復(fù)雜：一方面是補漲，因近期中小板、創(chuàng)業(yè)板及主板中小市值個股漲幅較大，這更凸顯出大盤股被低估；另一方面或與人民幣國際化加快相關(guān)，當(dāng)人民幣國際化后，股市里“中國特色”的東西都會有所淡化。從國際成熟股市的經(jīng)驗來看，一般大盤股走勢較好，投資者更加重業(yè)績和分紅。

        “通脹受益類股”似乎又得到買盤青睞，比如包括黃金及有色金屬在內(nèi)的許多資源類股走勢強勁。一部分農(nóng)業(yè)類股表現(xiàn)也較好，昨內(nèi)盤商品期貨市場在前一天殺跌后迅速回穩(wěn)，包括小麥期貨在內(nèi)的許多品種又蠢蠢欲動，這表明市場的通脹預(yù)期可以在一定限度內(nèi)管理，卻難以消除。

        從期市及股票市場的動向看，投資者顯然并不認(rèn)可3.3%的通脹率。由于一年期利息為2.25%，所以負(fù)利率僅為1個百分點，為這區(qū)區(qū)1個百分點的負(fù)利率而大肆投機，實在是犯不著。

        這些日子關(guān)于蔬菜、蛋類等農(nóng)牧產(chǎn)品漲價的報道較多，加上天氣異常，因此8月份的CPI有可能得再往上走，不排除沖擊4%甚至更高的可能。如果真是這樣，管理層放松貨幣的難度會加大，該因素將限制股市大幅上漲。不過投資者只可適當(dāng)重視CPI因素，因管理層或不會采取過度激進的緊縮措施。

        “通脹無牛市”論點被普遍認(rèn)可，但在目前特殊時期，該論斷不一定成立，除非局勢真的惡化到不可收拾。“通脹無牛市”原指的是勞動生產(chǎn)率提高速度無法抵消成本上升因素，所以部分競爭性強的企業(yè)盈利便降。另外，當(dāng)通脹來臨時，管理層一般會下狠手收緊貨幣，這當(dāng)然也妨礙牛市。

        然而從目前情況看，后一條可能不成立，即使成立也要大打折扣。因眾所周知的原因，管理層在加息等收緊貨幣方面能拖則拖，最大限度地照顧著受潛在壞賬影響的銀行和高負(fù)債地方政府的利益。很顯然，這樣的政策傾向?qū)墒?ldquo;短期內(nèi)”有利，股市可能在過度流動性刺激下非理性繁榮，甚至樓市也可能在旺盛流動性沖擊下難以真正調(diào)整。

        通脹對企業(yè)盈利的影響，可能也比較有限，這也和我國特殊國情相關(guān)。大家知道，A股中權(quán)重的個股多數(shù)有壟斷地位，它們一般能消化和轉(zhuǎn)嫁成本因素，定價能力較強，所以不太害怕通脹。非但如此，它們甚至還能受益，因惟有它們才能從銀行借到大筆資金，所以它們是儲戶利息損失的主要得益方。至于小市值個股，原本就是投機，當(dāng)許多新股發(fā)行價在50倍PE之上時，還談何業(yè)績？再說，A股中許多主力的炒作周期有限，炒高后能走則走，實在不行也可通過送轉(zhuǎn)股或報表重組等游戲達到退出目的。

        目前看來，投資者對2680點、2700點、2750點關(guān)口確實存有戒心，2680點經(jīng)過數(shù)次反復(fù)后終于攻克，目前又在摸索著上試2700點大關(guān)。一般而言，只要市場一直處于擔(dān)驚受怕狀態(tài)，那么每次試頂后的回落或許就會比較有限，因過度警惕的市場其實有利于后續(xù)多頭實力保存，不至于一次性消耗殆盡。

        操作方面，投資者當(dāng)前仍可高拋低吸，只要注意在圖形好看時回吐，難看時低吸，就一般沒什么大問題。當(dāng)然，政策是否發(fā)生重大轉(zhuǎn)向仍應(yīng)關(guān)注，如果管理層在貨幣方面收緊力度出人意料，那么屆時就該多減些籌碼。



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