每經(jīng)記者  楊可瞻

        2008年，一次石破天驚的樓市泡沫破裂后，美國經(jīng)濟(jì)從云端徑直墜入深淵；如今，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的接力棒又交回給地產(chǎn)市場。事與愿違的是，繼7月成屋銷售創(chuàng)歷史最大環(huán)比跌幅后，7月新屋銷售又降至47年來新低。住房市場連續(xù)3個(gè)月的低迷，已將美國經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的希望徹底打碎。

        更可怕的一個(gè)事實(shí)是：快速探底的房市猶如在美國本已虛弱的經(jīng)濟(jì)體上的又一次重創(chuàng)，經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)已悄然陡升。

優(yōu)惠政策到期  美樓市再探底

        8月24日，成屋市場率先刮起本周美房市的“黑色風(fēng)暴”。

        據(jù)美全國地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)（NAR)公布，今年7月成屋銷售環(huán)比下降27.2%，月降幅創(chuàng)下歷史新高；7月成屋售價(jià)中值上漲0.7%至18.3萬美元，銷售則同比下降25.5%。此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)計(jì)，7月成屋銷售將下降14.3%，這意味著本次成屋銷售降幅已較預(yù)期高出近一倍。需要注意的是，7月，30年期抵押貸款固定利率已從上月的4.74%降至4.56%，為近10年來最低水平。

        NAR首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫斯·云（LawrenceYun）認(rèn)為，房屋市場復(fù)蘇與否關(guān)鍵取決于目前其停滯是否僅是暫時(shí)的情況。預(yù)計(jì)下半年成屋銷售將繼續(xù)保持低迷。

        事實(shí)上，美國政府曾于今年年初推出臨時(shí)稅收減免優(yōu)惠。據(jù)規(guī)定，凡是在4月30日前簽署住房購買合約且在6月30日前完成交易的購房者，可享受至多8000美元的稅收減免優(yōu)惠。而在該優(yōu)惠政策刺激下，本來可能在下半年釋放的購房需求卻被提前擠壓至前幾個(gè)月。導(dǎo)致成屋銷售月率從去年12月時(shí)的負(fù)16.7%銳增至4月時(shí)的7.6%。然而，當(dāng)政策于4月底結(jié)束后，成屋銷售卻迅速被打回原形，5月、6月已分別下滑2.2%和7.1%。

        對(duì)此，Pierpont證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬-史丹利（StephenStanley）甚至開玩笑道，7月成屋數(shù)據(jù)的暴跌，毫無疑問是因優(yōu)惠政策到期后的宿醉效應(yīng)引發(fā)的。而三菱東京UFJ銀行駐紐約經(jīng)濟(jì)學(xué)家EllenZentner則稱，住房銷量下降有近三分之一的原因可以歸咎于經(jīng)濟(jì)增速放緩。

        美國商務(wù)部周三  （8月25日）公布的數(shù)據(jù)顯示，7月新屋銷售環(huán)比下降12.4%至27.6萬戶。這一數(shù)據(jù)不僅遠(yuǎn)差于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的33萬戶，更創(chuàng)下歷史最低水平。當(dāng)月美國東北部、西部、南部和中西部四大區(qū)域新屋銷售均環(huán)比下跌，其中西部銷量重挫25.4%，總量創(chuàng)歷史新低。報(bào)告同時(shí)還顯示，過去一年美國新屋銷售累計(jì)下降逾32%，售價(jià)平均值已累計(jì)下降13.2%。

美經(jīng)濟(jì)二次探底幾率陡升

        大鱷們往往能提前嗅到市場的暗流涌動(dòng)。本月中旬，頂級(jí)投行高盛就對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性進(jìn)行“加碼”。據(jù)該行稱，美經(jīng)濟(jì)增速放緩跡象明顯增多，二次探底的可能性在25%在30%之間。而汽車和其他耐用消費(fèi)品、家庭儲(chǔ)蓄等5個(gè)領(lǐng)域則將為經(jīng)濟(jì)下滑提供保護(hù)。全球最大債券投資公司PIMCO則表示，美國經(jīng)濟(jì)再衰退概率為25%。

        而因就業(yè)和商業(yè)投資前景開始黯淡，之前預(yù)期下半年美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也紛紛  “倒戈”，轉(zhuǎn)而下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。德銀證券（DeutscheBankSecurities)首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·拉瓦格納就指出，必須承認(rèn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一直差于預(yù)期，目前對(duì)短期經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂情緒也要強(qiáng)于長期擔(dān)憂。故將第三季度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由4.6%下調(diào)至2%。此外，康涅狄格州投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬·史丹利則將三季度經(jīng)濟(jì)增長由此前的4.1%降至2.3%。

        國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷昨日（8月27日）向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，美經(jīng)濟(jì)很可能呈現(xiàn)L型復(fù)蘇，即在很長一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持在低位增長。這一點(diǎn)很像90年代的日本。事實(shí)上，決定美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有三點(diǎn)，即就業(yè)、地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)。問題是疲弱的就業(yè)一直制約著另兩大行業(yè)發(fā)展。盡管目前地產(chǎn)占GDP比重已由次貸危機(jī)前約15%降至10%，但地產(chǎn)能否復(fù)蘇仍在很大程度上決定未來經(jīng)濟(jì)走向。

        “二季度嚴(yán)重逾期貸款比重大幅下降與房市銷售萎靡并不矛盾”，李迅雷認(rèn)為，“次貸危機(jī)后政府對(duì)購房貸款門檻已明顯提高，造成這部分資產(chǎn)質(zhì)量也相應(yīng)提升。但同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振也相應(yīng)限制了住房需求回暖。總體而言，目前不管是個(gè)人還是企業(yè)都還處在去杠桿化過程中，經(jīng)濟(jì)二次探底幾率近期雖有提升，但即便發(fā)生不良后果也沒上次那么嚴(yán)重。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)若啟動(dòng)新的量化寬松政策將有明顯通脹風(fēng)險(xiǎn)，且將繼續(xù)抬高負(fù)債率。在危機(jī)——注資——危機(jī)的反復(fù)循環(huán)下，其他經(jīng)濟(jì)體也將嚴(yán)重受損。故預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將謹(jǐn)慎使用量化寬松?！?br/>
        有經(jīng)濟(jì)學(xué)家更警告，在過去8次衰退周期中，美國經(jīng)濟(jì)有7次是在住房市場引導(dǎo)下走出衰退，但這一次，房市可能扼殺復(fù)蘇進(jìn)程。

        渣打銀行（香港）亞洲經(jīng)濟(jì)師黃國璋認(rèn)為，因年初購房優(yōu)惠政策作用已完全消退，最近幾個(gè)月房市銷售開始大幅下滑，預(yù)計(jì)離復(fù)蘇至少還需要一年時(shí)間。有一大風(fēng)險(xiǎn)是，因押注未來房價(jià)走高，美國有很多人錯(cuò)誤地于2006~2007年購房并簽訂了一種前3年按揭利率超低的貸款，不過進(jìn)入第4年后按揭利率就需按市場價(jià)重新厘定。一方面，購房者需承受更高更多的利率，另一方面又要承受不斷下跌的樓市。這樣一來，相當(dāng)于承受雙重打擊。值得注意的是，房市何時(shí)見底將取決于就業(yè)。若初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)能較目前下跌20萬人至30萬人，同時(shí)失業(yè)率降至5%~6%正常水平，房市將明顯企穩(wěn)回升。不過這一過程至少需等至明年年底。

        “不得不承認(rèn)，經(jīng)濟(jì)存在二次探底可能，且這種風(fēng)險(xiǎn)正在增大，”黃國璋解釋道，“特別是當(dāng)歐債危機(jī)后歐洲各國需緊縮財(cái)政，容易帶來區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退并進(jìn)一步拖累美經(jīng)濟(jì)。然而，從目前美國國債情況看，盡管收益率曲線整體平坦，但長債利率仍明顯高于短債。除非長短債利率倒掛，經(jīng)濟(jì)將面臨嚴(yán)重衰退風(fēng)險(xiǎn)。但是因目前短期國債利率已接近零，要實(shí)現(xiàn)這一假設(shè)，意味著長債利率需為負(fù)。這一情況相當(dāng)罕見?！?br/>
        彭博資料顯示，截至27日，美2年期國債收益率為0.375%，10年期和30年期國債收益率分別為2.625%、3.875%。這意味著，2年期和10年期利差為225個(gè)基點(diǎn)，為2009年10月以來最低。2年期和30年期利差為350個(gè)基點(diǎn)。盡管收益率曲線正日益平坦，暗示市場對(duì)長期通縮仍存擔(dān)憂，但2年期、10年期國債收益率利差卻為20年來平均水平的2倍，顯示二次探底可能并不大。

道指破萬后是買是賣？

        經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的惡化必然伴隨著股市的“哀嚎”。

        截至周四（8月26日）收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)自7月6日首次跌破萬點(diǎn)這一重要心理關(guān)口，下跌0.74%至9986點(diǎn)，創(chuàng)7月6日來最低收盤點(diǎn)位；納斯達(dá)克綜合指數(shù)收?qǐng)?bào)2118.69點(diǎn)，跌幅1.07%；標(biāo)普500指數(shù)跌0.77%至1047.22點(diǎn)。當(dāng)天，包括IBM、思科和摩根大通等藍(lán)籌股也拖累美股走低。

        以標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)估計(jì)未來30日市場潛在波幅的恐慌指數(shù)（VIX)，周四上揚(yáng)2.51%至27.37。目前該值接近7月7日水平，當(dāng)時(shí)道指正開始一輪新的反彈。據(jù)統(tǒng)計(jì)從7月6日至8月9日期間，道指累計(jì)上揚(yáng)了10%。

        而除房市傳出重大利空外，本周美國并非沒有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)報(bào)喜。其中截至8月21日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少3.1萬人，至47.3萬人。截至8月14日當(dāng)周的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)則由50萬人向上修正至50.4萬人。分析人士認(rèn)為，盡管該數(shù)據(jù)低于2009年3月高點(diǎn)65.1萬人，但仍不足以說明就業(yè)市場明顯改善。另外，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)周四報(bào)告稱，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)中西部制造業(yè)指數(shù)7月份增長2.2%，至81.4，為2008年12月以來最高水平。

        就美股后市何去何從，有海外分析人士撰文稱，盡管多頭宣稱上一次道指在跌至該點(diǎn)位后連續(xù)7個(gè)交易日走高。不過因本周數(shù)據(jù)暗示經(jīng)濟(jì)已明顯放緩，華爾街較過去也謹(jǐn)慎許多。技術(shù)上來說，1040點(diǎn)對(duì)于標(biāo)普而言將是一個(gè)重要支撐位。

        Horizon投資CEO查爾斯·卡爾森表示，自4月以來，道指和道瓊斯運(yùn)輸指數(shù)有一個(gè)共同特征，即高點(diǎn)和低點(diǎn)正逐步下移。從道瓊斯理論來說，這就是熊市征兆之一。目前每個(gè)人都在關(guān)注股市7月創(chuàng)下的低點(diǎn)，即道指9686點(diǎn)，道瓊斯運(yùn)輸3906點(diǎn)。一旦這兩大指數(shù)低于上述支撐位，一輪新的拋售很可能會(huì)發(fā)生。

        “最早也要等至9月21日，即下一次政策會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)才可能有新動(dòng)作”，Smead資本管理首席投資官BillSmead認(rèn)為，“屆時(shí)又恰逢中期選舉，股市可能迎來一波選舉行情。但一旦中期選舉結(jié)束，乖離率的走低將促使我們重新調(diào)整倉位。”



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