“七劍”出鞘“滅鼠”當(dāng)用重典

　　　　信披亂象層出不窮，這道原本為保障投資者利益設(shè)計的防線，在一部分人手中反而成為了傷害市場的利器。

        日前，上交所、深交所雙雙發(fā)文警示內(nèi)幕交易行為，也宣告一場由證監(jiān)會牽頭的戰(zhàn)斗直指內(nèi)幕交易等頑疾。上交所還召開監(jiān)管工作專題會，研究貫徹證監(jiān)會關(guān)于打擊內(nèi)幕交易行為的部署，要求把打擊內(nèi)幕交易行為作為市場一線監(jiān)管工作的重中之重，采取七項措施加強(qiáng)內(nèi)幕交易行為的監(jiān)管。

嚴(yán)懲：刑事訴訟增強(qiáng)威懾

        信披亂象的軟肋在哪里？接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪的香港恒生管理學(xué)院院長蘇偉文和武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新一致認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)美國和中國香港金融市場經(jīng)驗，加強(qiáng)對違法者的法律制裁，尤其是對自然人的刑事處罰。此外，企業(yè)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)的完善和投資者參與意識的增強(qiáng)，也能起到一定預(yù)防作用。

        董登新認(rèn)為，相較于美國市場，在A股市場上的違規(guī)成本實在太低。“單是行政處罰以及少量的罰金不足以構(gòu)成威懾力，必須對自然人判刑并限制其今后在資本市場的活動。”

        他舉例稱，2002年美國安然公司財務(wù)造假案給世人敲響了警鐘，違法者受到了最為嚴(yán)厲的懲罰，安然公司、安達(dá)信會計事務(wù)所由此倒閉；花旗集團(tuán)、摩根大通、美洲銀行等因涉嫌財務(wù)欺詐，向安然破產(chǎn)的受害者分別支付20億、22億和6900萬美元賠償金；安然前CFO費(fèi)斯托（AndrewFastow）被判處10年監(jiān)禁外加2380萬美元罰金，其他關(guān)鍵人物也獲得相應(yīng)刑事處罰。

        安然事件在美國掀起一股監(jiān)管風(fēng)暴，卻意外地令一群原計劃赴美國上市的內(nèi)地企業(yè)望而卻步，轉(zhuǎn)向較為寬松的中國香港交易所上市。而中國香港也幾乎在同時確立了新制度，從法律上增強(qiáng)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的力量。

        2002年3月，中國香港通過了新的《證券及期貨條例》，其中最為關(guān)鍵的規(guī)定是，中國香港證監(jiān)會有權(quán)將嚴(yán)重個案轉(zhuǎn)交法院作刑事起訴，觸犯內(nèi)幕交易的人士最高可被判罰款1000萬元或者監(jiān)禁10年。在這之前，內(nèi)幕交易只屬于行政處罰的范圍。

        “新條例從理論上增強(qiáng)了中國香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)對違規(guī)行為的懲罰力度，但一直到近幾年，中國香港證監(jiān)會才真正動用這項權(quán)力。”蘇偉文說，“人們戲稱，中國香港證監(jiān)會終于成為了‘有牙的老虎’。”

        2008年1月，中國香港證監(jiān)會首次動用此項刑事檢控權(quán)力，將在2006年利用聯(lián)洲珠寶私有化計劃進(jìn)行內(nèi)幕交易的前法國巴黎百富勤融資公司（現(xiàn)稱法國巴黎融資（亞太）有限公司）副總裁馬漢揚(yáng)等人起訴。2009年4月，馬漢揚(yáng)被判入獄2年2個月，他的女友以及其他涉案人員也一并獲罪。本案罰款總額相當(dāng)于他們在私有化中獲取的利潤總額，此外他們還須向中國香港證監(jiān)會繳付逾32萬港元的調(diào)查費(fèi)用。

        蘇偉文表示：“對于罰金的數(shù)額，最初中國香港只處以與違法所得相等的金額，后來擴(kuò)大到連同社會上的損失也要由違法者承擔(dān)。此外，香港證監(jiān)會還有一項更嚴(yán)厲的措施，即向法院申請凍結(jié)被告方的資產(chǎn)。”

        在上述案件的調(diào)查過程中，中國香港證監(jiān)會首次獲準(zhǔn)凍結(jié)嫌疑人資產(chǎn)。

        “對于違法者而言，罰款和限制人身自由的風(fēng)險可能還不算很大，名下的錢一分都不能動才是最要命的。”蘇偉文說。

“舉證倒置”加快監(jiān)管效率

        在蘇偉文看來，中國香港證監(jiān)會的權(quán)力并不是很完備，比如美國證監(jiān)會在訴訟中使用的“舉證倒置”就是一項極為有利的武器。

        在內(nèi)幕交易等案件中，取證的過程困難而漫長，可以說有很多觸犯法律的人因為調(diào)查機(jī)構(gòu)無法掌握充足的證據(jù)而逃脫了制裁。長期接觸證券類案件的北京問天律師事務(wù)所合伙人張遠(yuǎn)忠律師就曾向媒體表示，由于無權(quán)對犯罪嫌疑人采取強(qiáng)制措施，證券監(jiān)管部門很難落實當(dāng)事人口供，因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)很多疑似案例，卻由于調(diào)查手段有限、掌握證據(jù)不足，導(dǎo)致無法立案的情況并不鮮見。

        而美國的證券法顛覆了一般的法律原則，將舉證責(zé)任推給了被告，證監(jiān)會可以在任何時間懷疑嫌疑人犯罪。如果嫌疑人不能證明自身清白，則會被判有罪或者繳納高額罰金來達(dá)成庭外和解。

        2008年2月，中國香港東亞銀行主席李國寶被美國證監(jiān)會指控于2007年卷入道瓊斯收購內(nèi)幕交易案，最后在“既不承認(rèn)也不否認(rèn)涉嫌內(nèi)幕交易的指控”的前提下交納810萬美元罰金。他的好友及女兒、女婿分別同意交回已被凍結(jié)的收益810萬美元和4萬美元，并接受810萬美元和4萬美元的罰款。盡管李國寶聲稱是因為擔(dān)心案件拖延太久才作出庭外和解決定，但此事令公眾對其信任度急劇下滑，并導(dǎo)致其辭去香港特區(qū)政府行政會議成員一職。“無罪”尚且后果如此，違法者更加投鼠忌器。

        “由于中國香港法律學(xué)習(xí)的是英國體系，在中國香港沒有‘舉證倒置’，證監(jiān)會的辦事效率一直被外界批評。不過也正因為調(diào)查難度高，一旦能掌握確鑿證據(jù)，中國香港證監(jiān)會一定從重定罪。”蘇偉文表示。

        據(jù)悉，“舉證倒置”在A股市場也論證了多年。但在業(yè)內(nèi)人士看來，推行該原則面臨諸多技術(shù)性難題。

典型案例

亂象1：涉嫌內(nèi)幕交易主  角：佛山照明

　　  涉嫌內(nèi)幕交易，即在重大利好公告前，知情人利用掌握信息的優(yōu)勢提前買入股票。

        佛山照明8月12日公告稱，公司董事長莊堅毅、董事會秘書鄒建平，分別收到證監(jiān)會廣東證監(jiān)局發(fā)出的《調(diào)查通知書》，兩人因“涉嫌違反證券法律法規(guī)”被立案調(diào)查。一個是分管信息披露的董秘，一個是公司的老板，雖然公司沒有披露調(diào)查具體原因，僅從這一公告，市場猜測莊堅毅因內(nèi)幕交易而被調(diào)查。根據(jù)記者翻閱資料發(fā)現(xiàn)，佛山照明去年下半年以來大張旗鼓進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域，頻頻有進(jìn)展消息傳出，股價受利好消息刺激頻頻上漲，莊堅毅卻在敏感消息公告前買股。去年8月25日和8月31日，莊堅毅通過二級市場分兩次買入粵照明B8萬股，前后動用資金約40萬港元。

        高管剛身陷“內(nèi)幕交易門”，“泄密門”又出。8月17日，佛山照明公告將審議公司投資磷酸鐵鋰正極材料及鋰電池生產(chǎn)等事項，早在8月13日午間，某網(wǎng)絡(luò)博客就已提前透露佛山照明將在“下周公告投資1億元做鋰電池項目”，從內(nèi)容到時點，與公司此前的信息披露不謀而合。就在8月13日至16日期間，近30家網(wǎng)絡(luò)論壇或博客大量發(fā)布了與上述博文內(nèi)容完全一致的信息。

亂象2：隱瞞重大事項主  角：新潮實業(yè)

　　8月26日，新潮實業(yè)突然收到證監(jiān)會的調(diào)查通知書，一般投資者才知道實際控制人早已去世的真相。而在2009年年報中，新潮實業(yè)表示公司實際控制人為常宗琳，持有東潤投資51%的股權(quán)。事實上，公司實際控制人常宗琳早在去年9月就已逝世，有媒體從2009年9月5日的煙臺晚報上查到一則訃告，訃告稱新牟國際集團(tuán)的創(chuàng)始人、新牟里村黨支部書記常宗琳因病于2009年9月4日不幸逝世，享年67歲。但新潮實業(yè)沒有將這一重要事項公告給投資者，而在公司2009年年報上實際控制人的產(chǎn)權(quán)控制圖上，仍標(biāo)明常宗琳持有煙臺東潤51%股權(quán)間接控制公司。

        對于如此重要的事情，公司為什么不公告？而常宗琳就有兩個女婿在新潮實業(yè)任高管，外界就此猜測，新潮實業(yè)不愿公布實際控制人去世的消息與大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有著緊密關(guān)系。彼時，大股東正在與仰融談股權(quán)轉(zhuǎn)讓的事宜。新潮實業(yè)蓄意隱瞞這一重大事項，不僅可在大股東談股權(quán)轉(zhuǎn)讓時掩蓋實際控制人已去世的事實，也可以減弱對公司經(jīng)營格局的影響。

亂象3：利好消息提前泄露主  角：三一重工

　　利好消息提前泄露，高送轉(zhuǎn)個股頻頻“見光死”。8月23日，三一重工推出10送11派1.3元的高分配預(yù)案，對于喜歡炒高送轉(zhuǎn)的投資者，如此分配力度頗為意外。但公司股價當(dāng)日拉高收陰線，高送轉(zhuǎn)推出后公司股價接連幾天走勢低迷，不少人反而短期被套。而濰柴動力8月24日公布了10轉(zhuǎn)10的分配預(yù)案后，當(dāng)日居然收出巨陰線，而且第二天繼續(xù)大跌，預(yù)案提出當(dāng)天買入的投資者直接被套。

        “簡直搞不懂了！”一位參與其中的投資者表示。不過從兩只高送轉(zhuǎn)個股前期一路向上的走勢可以看出，高送轉(zhuǎn)的利好已有所透支，不少資金已經(jīng)提前潛伏，等待高送轉(zhuǎn)利好宣布后趁機(jī)出貨，根據(jù)公開信息炒高送轉(zhuǎn)的投資者正好遭遇當(dāng)頭一棒。由此可以推測，不排除高送轉(zhuǎn)信息提前泄露的可能。

        根據(jù)公開資料顯示，截至8月24日，19家公司分配方案均在每10股送轉(zhuǎn)5股以上(包含5股)。其中13只股票在公告日當(dāng)天收陰。也就是說，近7成的高送轉(zhuǎn)個股可能提前泄密。

亂象4：明星股業(yè)績變臉主  角：漢王科技

　　　　今年3月3日上市的漢王科技曾經(jīng)風(fēng)光無限，41.9元的發(fā)行價，上市首日即炒高到82元收盤，漲幅接近100%，在隨后2個多月的時間內(nèi)股價節(jié)節(jié)走高，一度摸高至175元。在股價上漲期間，公司高層頻頻接受采訪，甚至宣稱未來將進(jìn)入財富500強(qiáng)。8月23日，漢王科技發(fā)布了上市之后的首份中報，當(dāng)期公司營業(yè)收入、凈利潤分別同比增長283.36%和321.53%，相當(dāng)吸引眼球。然而半年報對三季度業(yè)績的預(yù)告卻讓人觸目驚心，公司預(yù)計前三季度凈利同比增幅在90%~140%之間，以此計算第三季度單季盈利環(huán)比下降33%~87%！而且公司在上半年囤積了大量的屏幕，而屏幕價格的下降趨勢就意味著未來面臨存貨跌價的風(fēng)險；8月23日盛大宣布旗下電子書正式售價為999元，給市面上2000元上下的現(xiàn)有漢王產(chǎn)品造成極大沖擊。漢王電子書或許正面臨著危機(jī)。而就在幾個月前，媒體曾發(fā)文質(zhì)疑公司存貨問題，漢王科技對此同樣予以高調(diào)否定。

        “過度包裝容易誤導(dǎo)消費(fèi)者！”一位不看好漢王科技電子書的研究員表示，公司異常高調(diào)的包裝態(tài)勢實在有些過了，目前二級市場的持續(xù)低迷，已經(jīng)開始消化業(yè)績的變臉跡象。



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