傳化股份

（002010,收盤(pán)價(jià)15.55元）評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：招商證券

        公司研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品品質(zhì)和規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，并將自己定位為“紡織化學(xué)品系統(tǒng)集成商”，依靠高附加值技術(shù)服務(wù)帶來(lái)了高議價(jià)能力，同時(shí)利用助劑建立的渠道發(fā)展活性染料業(yè)務(wù)，并計(jì)劃向上游延伸，在下游印染行業(yè)節(jié)能減排、集中度提升的背景下，助劑行業(yè)集中度提升是大勢(shì)所趨，公司正憑借突出的綜合優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)行業(yè)整合。

        增發(fā)項(xiàng)目前景良好，化纖油劑和有機(jī)硅柔軟劑優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將提升盈利能力?；w油劑對(duì)化纖行業(yè)十分關(guān)鍵，但我國(guó)相關(guān)技術(shù)落后，有機(jī)硅柔軟劑是高檔紡織品必備助劑，公司的嵌段水溶性硅油技術(shù)將進(jìn)一步提升了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力?？迫R恩、亨斯邁等海外公司人力和管理成本高昂，金融危機(jī)中又遭受了重創(chuàng)，正處在恢復(fù)現(xiàn)金流的調(diào)整期，公司正處在提升市場(chǎng)份額的機(jī)遇期。

        預(yù)計(jì)公司2010年~2012年的EPS分別為0.74、0.95和1.23元，按2011年20倍PE估值，首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)和19.0元的目標(biāo)價(jià)。

東風(fēng)科技

（600081,收盤(pán)價(jià)15.74元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：招商證券

        2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.44億元，同比增長(zhǎng)125%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.67億元，去年同期為-861萬(wàn)；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.25億元，去年同期為-1154萬(wàn)元。EPS0.4元，超出市場(chǎng)預(yù)期。

        上半年公司制動(dòng)件、壓鑄件、內(nèi)飾件系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.27億元，同比大幅增長(zhǎng)160%,預(yù)計(jì)公司全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速在50%以上。

        公司產(chǎn)品毛利率創(chuàng)歷史新高，達(dá)到20.7%，去年同期為10.9%，前三年均保持在12%~14%。主要原因是公司加大毛利率較高的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售，新產(chǎn)品銷(xiāo)售貢獻(xiàn)率達(dá)到23.7%；技術(shù)工藝的改良進(jìn)一步降低了成本。預(yù)計(jì)下半年由于原材料漲價(jià)的因素，毛利率可能小幅下滑，公司全年毛利率保持在19%左右。

        報(bào)告期內(nèi)公司在湖北地區(qū)的銷(xiāo)售收入同比增加了1.33倍。東風(fēng)集團(tuán)整車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)59.8%，高于行業(yè)水平，隨著公司在集團(tuán)內(nèi)部戰(zhàn)略地位凸顯，將能夠分享東風(fēng)集團(tuán)更多優(yōu)勢(shì)資源，公司未來(lái)增速快于行業(yè)增長(zhǎng)是大概率事件。

        上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，2010年~2012年EPS分別為0.82元,1.02元,1.32元?？春霉咀鳛闁|風(fēng)集團(tuán)A股唯一的零部件上市平臺(tái)，豐富的下游資源將給公司帶來(lái)快速增長(zhǎng)，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

九陽(yáng)股份

（002242，收盤(pán)價(jià)16.49元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安

        公司2010年二季度業(yè)績(jī)復(fù)蘇顯著，單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.61億元?jiǎng)?chuàng)下新高，同比增長(zhǎng)28.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.83億元，凈利潤(rùn)1.90億元，同比分別增長(zhǎng)19.1%與0.5%。凈利率環(huán)比升2.4個(gè)百分點(diǎn)至12.2%，低于去年同期的15.5%，主要原因是毛利率下降、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率上升、政府補(bǔ)助下降與稅率上升。

        二季度“營(yíng)養(yǎng)王”系列產(chǎn)品推出后，對(duì)市場(chǎng)份額與價(jià)格的影響顯著，1~6月銷(xiāo)售占公司零售量的份額超過(guò)35%。九陽(yáng)品牌零售價(jià)在550元以上的銷(xiāo)量占比由3月的18.7%上升到6月的30.5%。上半年食品加工機(jī)系列收入18.49億元同比增6.2%，毛利率40.2%同比降1.8個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)顯著復(fù)蘇。

        電磁爐與營(yíng)養(yǎng)煲收入分別為2.53億元與2.55億元，同比分別增長(zhǎng)12.4%與33.9%。由于電壓力煲等產(chǎn)品進(jìn)入高增長(zhǎng)期，同時(shí)渠道利益得到增厚、廣告投入開(kāi)始，預(yù)計(jì)規(guī)模擴(kuò)張有望加速。

        略調(diào)低公司2010年~2012年EPS分別至0.85元、0.99元與1.16元。目前估值在小家電行業(yè)偏低，維持“增持”評(píng)級(jí)。

柳工

（000528，收盤(pán)價(jià)24.61元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安

        公司中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利、凈利潤(rùn)分別為81.6、19.0、9.2億元，同比分別增長(zhǎng)64%、86%、148%；綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85個(gè)百分點(diǎn)。中期EPS為1.41元。

        受?chē)?guó)內(nèi)投資拉動(dòng)，裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)、壓路機(jī)、叉車(chē)銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)43%、105%、75%、88%、125%。其中，裝載機(jī)受到產(chǎn)能限制，否則增速應(yīng)該更快。預(yù)計(jì)下半年在銷(xiāo)量環(huán)比下滑、鋼價(jià)變動(dòng)不大的情況下，綜合毛利率難高于上半年，但不會(huì)有大變動(dòng)。

        公司費(fèi)用控制得當(dāng)，出口恢復(fù)較快。上半年出口整機(jī)2220臺(tái)，接近2008年2345臺(tái)的水平，同比增長(zhǎng)39%；出口收入同比增長(zhǎng)65%，收入占比為7.83%，較去年同期提升0.15個(gè)百分點(diǎn)。出口增速明顯高于行業(yè)整體水平。

        看好基建投資，尤其是中西部投資。預(yù)計(jì)2010年~2012年公司EPS分別為2.27、2.76、3.20元，考慮A股增發(fā)計(jì)劃，EPS最多被攤薄至1.85、2.25、2.62元，目標(biāo)價(jià)28元，增持。



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