焦作萬方

（000612，收盤價22.76元）評級：增持  評級機構(gòu)：中原證券

        公司是煤電鋁一體化經(jīng)營企業(yè)。主要經(jīng)營資產(chǎn)包括：42萬噸電解鋁產(chǎn)能，裝機容量25萬千瓦的自備電廠和30%趙崮能源股權(quán)投資。

        二季度業(yè)績較大幅度下滑。二季度電解鋁價格下跌和電力成本上升造成公司盈利能力下降，二季度毛利率較一季度回落10.45個百分點。剔除趙崮能源投資收益，二季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤約為0.54億元，較一季度環(huán)比下降63.01%。

        不過，預計2010~2011年，公司綜合電價漲勢逼人。2010年6月份以來，公司網(wǎng)電執(zhí)行0.56元/Kwh的標準，較2009年大幅提高31.09%。根據(jù)測算，2010全年用電綜合成本則為0.450元/Kwh~0.472元/Kwh，2011年為0.466元/Kwh~0.488元/Kwh，而2009年僅為0.40元/Kwh。

        對該股維持“增持”投資評級。預計2010~2011年每股收益為0.88元、1.15元，以9月3日收盤價對應市盈率23.46倍和18.02倍，估計合理。2010年敏感性分析顯示，業(yè)績提升能力大約是電解鋁價格上漲速度的2倍左右，公司業(yè)績彈性非常大。

        作為一體化的企業(yè)，公司可以在三方面有所作為，首先，對現(xiàn)有預焙槽進行技術(shù)，降低綜合電耗；其次，通過“上大壓小”政策拓展自備電廠；再次，向鋁加工延伸產(chǎn)業(yè)鏈；最后，積極參與煤炭企業(yè)的股權(quán)投資。

萬科A

（000002，收盤價8.78元）評級：買入  評級機構(gòu)：齊魯證券

        公司8月銷量超預期，單月銷售額過百億，全年超800億是大概率事件。（1）當月值方面，由于8月市場明顯回暖，且公司推盤積極，銷售策略靈活，單月銷售面積和金額雙雙創(chuàng)下歷史新高，8月實現(xiàn)銷售面積91.5萬平方米，銷售金額119.9億元，同比大漲84.85%和148.76%，環(huán)比上漲20.71%和42.06%。（2）累計值方面，1~8月累計銷售面積487.5萬平方米，銷售金額572.1億元，同比上漲6.77%和40.6%，累計銷售金額已達2009年全年的九成。（3）銷售均價方面，當月銷售均價13103.83元/平米，環(huán)比上漲17.69%，同比增長34.57%。1~8月份累計銷售均價11735.38元/平米，環(huán)比上漲2.79%，同比增長31.69%。

        8月，萬科繼續(xù)加快拿地步伐，積極參與一線城市舊改和保障房項目。8月份公司共獲13個項目，其中3個是保障房項目，3個舊改項目，新增權(quán)益建面302.33萬平，1~8月共新增權(quán)益建面1792.10萬平，已是去年全年的1.44倍。從區(qū)域來看，除了繼續(xù)加大二三線城市土地儲備以外，公司也不放棄一線城市市場。

        土地成本控制得力，有助于控制系統(tǒng)風險。雖然在深圳、福州和珠海拿地成本較高，但8月平均樓面地價依然控制在2591元/平米，1~8月累計樓面地價僅為2352元/平米，這不僅使公司維持了較高的綜合毛利水平，同時也使得公司在抵御系統(tǒng)風險方面有了強有力的保障。

        預計公司2010年、2011年和2012年營業(yè)收入將分別達到524億元、621億元和772億元，每股收益分別為0.68、0.79和1.05元。公司戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)上先知先覺，應對系統(tǒng)風險更勝一籌，為行業(yè)中最佳長期投資標的，維持“買入”評級。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316