何志成（農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)專員）

        2010年，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐債危機(jī)陰云未散，金融（投資品）市場(chǎng)大幅度震蕩，顯示危機(jī)隱患猶存。未來(lái)最大的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？投資者如何避險(xiǎn)？針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)源，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家意見(jiàn)幾乎一致：肯定是債務(wù)危機(jī)，而且是比歐債危機(jī)更大的危機(jī)。至于如何避險(xiǎn)，意見(jiàn)分歧很大，有說(shuō)黃金是首選，有說(shuō)美元、日元、瑞郎才是避險(xiǎn)的港灣，而我則建議投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、購(gòu)買戰(zhàn)略資源或者干脆投資農(nóng)業(yè)。

        2010年一季度，歐元因?yàn)橄ＥD債務(wù)危機(jī)而暴跌17%左右，雖然近期有所緩和，但問(wèn)題的長(zhǎng)期性是不言而喻的。最近，愛(ài)爾蘭的國(guó)家信用遭到降級(jí)提醒我們，歐債危機(jī)絕不是幾個(gè)希臘（豬仔五國(guó)）可能賴債那樣簡(jiǎn)單，愛(ài)爾蘭銀行業(yè)一旦失去流動(dòng)性，將沉重地打擊歐元，很可能引發(fā)多米諾骨牌現(xiàn)象。而根據(jù)IMF的分析，希臘、冰島、意大利、葡萄牙、西班牙、愛(ài)爾蘭等，都已經(jīng)接近債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的臨界點(diǎn)。

        更令經(jīng)濟(jì)學(xué)家揪心的是，比歐元區(qū)國(guó)家欠債更多的國(guó)家比比皆是。美國(guó)國(guó)債余額在2010年7月已經(jīng)達(dá)到13.6萬(wàn)億美元，占GDP的90%，年末很可能超過(guò)93%；日本政府目前欠債高達(dá)750萬(wàn)億日元，加上地方政府，欠債總額高達(dá)950萬(wàn)億日元，而日本政府一年的稅收大約只有37萬(wàn)億日元，也就是說(shuō)，日本政府若靠自身力量還債，即使是在2010年經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的前提下，也要“不吃不喝”還20~30年……

        值得警惕的是，在債務(wù)危機(jī)咄咄逼人的背景下，各國(guó)的債券卻越來(lái)越好賣。不僅流動(dòng)性很強(qiáng)、信譽(yù)很好的國(guó)家債券好賣，甚至危機(jī)源頭的國(guó)家債券也好賣——比如希臘、西班牙。而且，即使收益率很低，也好賣！美國(guó)財(cái)政部最新拍賣的兩年期債券收益率還不到0.5%；英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌破3%，德國(guó)30年期國(guó)債收益率也跌至2.6%的低位，日本十年國(guó)債收益率已經(jīng)跌破1%，短期國(guó)債收益率幾乎近零。債券收益率如此低，泡沫如此之大，買家卻十分踴躍，呈現(xiàn)“致命誘惑”跡象。

        債券市場(chǎng)的泡沫越滾越大，遲早會(huì)在一個(gè)點(diǎn)上突然引發(fā)一個(gè)大國(guó)的債券市場(chǎng)泡沫破裂，從而爆發(fā)新一輪全球債務(wù)危機(jī)，而最可能的時(shí)間點(diǎn)大約是2012年。為什么？用宋鴻兵先生的話講：“2012年是一堵很難翻越的高墻，因?yàn)槊绹?guó)的還債高峰就是2012年~2014年。”我也同意宋鴻兵先生關(guān)于全球債務(wù)危機(jī)必然爆發(fā)、而且目前距離危機(jī)爆發(fā)已經(jīng)越來(lái)越近的觀點(diǎn)。但進(jìn)一步推理，分歧就產(chǎn)生了。

        按照宋鴻兵先生和許多人的意見(jiàn)，當(dāng)全球債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，賴債是債務(wù)國(guó)尤其是美國(guó)的唯一選擇。因?yàn)樗鼈冞€不起如此巨大的債務(wù)，而中國(guó)等債權(quán)國(guó)屆時(shí)也不可能出手救助這么多的債務(wù)國(guó)。過(guò)去的一年，中國(guó)已經(jīng)悄悄減持了1000億美國(guó)國(guó)債，這應(yīng)該被視為明確的信號(hào)。美國(guó)賴債，結(jié)果是什么？宋鴻兵的結(jié)論是，全球貨幣體系消亡，所有貨幣都會(huì)出現(xiàn)大幅度貶值，因此黃金將暴漲——最少漲至每盎司3000美元。

        而在我看來(lái)，關(guān)于全球債務(wù)危機(jī)肯定會(huì)導(dǎo)致黃金暴漲的邏輯存在重大缺陷。首先，黃金雖然是“準(zhǔn)貨幣”，但很難成為商品的一般等價(jià)物——真貨幣，除非人類倒退到金本位時(shí)代。因此，當(dāng)所有貨幣都大幅度貶值時(shí)，黃金同樣貶值，保值的是實(shí)物資產(chǎn)  （可以長(zhǎng)期儲(chǔ)備的實(shí)物資產(chǎn)）。其次，是危機(jī)的性質(zhì)和范圍。按照宋鴻兵分析，全球債務(wù)危機(jī)將因美國(guó)賴債而爆發(fā)。而在我看來(lái)，美國(guó)賴債的可能性不大，美國(guó)未來(lái)的債務(wù)危機(jī)應(yīng)該是可控的。因?yàn)槟壳暗膶?shí)體經(jīng)濟(jì)泡沫不大，創(chuàng)新點(diǎn)還很多，騰挪的余地也很大，相對(duì)安全。而且，相比歐洲和日本，美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)不是最大的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性也很大。未來(lái)全球債務(wù)危機(jī)不會(huì)從美國(guó)引發(fā)，2012年很可能是美元相對(duì)強(qiáng)的年份。因?yàn)闅W洲、日本等地區(qū)經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)，高債務(wù)的國(guó)家會(huì)被債務(wù)負(fù)擔(dān)先壓垮，全球流動(dòng)性會(huì)再度尋求美國(guó)避險(xiǎn)，美元成為“稀罕物”，最大的債務(wù)危機(jī)也就被掩蓋，甚至躲過(guò)了。

        因此，與其買黃金，不如逢低買入美元，當(dāng)然最好是投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，購(gòu)買戰(zhàn)略資源，尤其是目前利潤(rùn)率最低、泡沫最小的農(nóng)業(yè)——風(fēng)險(xiǎn)最低，債務(wù)危機(jī)中最可能受益的產(chǎn)業(yè)。

        2010年以來(lái)，黃金一直徘徊在每盎司1100美元之上，幾次想創(chuàng)新高但都作罷。在我看來(lái)，2010年黃金肯定會(huì)創(chuàng)新高（紐約黃金期貨選擇權(quán)顯示，金價(jià)在12月就會(huì)升到每盎司1500美元），但原因不是黃金珠寶的需求在大幅度增長(zhǎng)，也不是投資人在無(wú)奈地尋找資產(chǎn)避風(fēng)港，而是被有些別有用心的人推高，以迫使像中國(guó)這樣的大債權(quán)國(guó)的央行，包括中國(guó)的有錢人追高，隨后就是羅杰斯之流的高位套現(xiàn)出逃。不僅是羅杰斯，現(xiàn)在想在高位變現(xiàn)的債務(wù)國(guó)央行很多，一些大的債券泡沫國(guó)家恰恰都是黃金儲(chǔ)備大國(guó)，比如美國(guó)。

        由此分析，黃金市場(chǎng)高價(jià)徘徊可能醞釀著巨大的陰謀，未來(lái)的突破不是上臺(tái)階，而是下臺(tái)階，暴漲之后一定是暴跌——很多國(guó)家央行正等著黃金大漲之后賣出，籌措還債的資金。這就是全球債務(wù)危機(jī)爆發(fā)可能性與黃金走勢(shì)的邏輯關(guān)系。

        值得注意的是，全球黃金儲(chǔ)備的55%是美國(guó)持有，而全球95%的黃金儲(chǔ)備，都在美聯(lián)儲(chǔ)的金庫(kù)中。因此說(shuō)，金價(jià)暴漲陰謀論有可能成立——金價(jià)暴漲的受益者正是債務(wù)高危國(guó)。而當(dāng)中國(guó)等債權(quán)國(guó)被迫買入黃金避險(xiǎn)時(shí)，就是黃金市場(chǎng)“兇相畢露”時(shí)。

        由此分析，黃金目前還沒(méi)有“假突破”的條件，因?yàn)橹袊?guó)央行多次申明：黃金市場(chǎng)流動(dòng)性太差，中國(guó)黃金儲(chǔ)備足夠多，我們現(xiàn)在不會(huì)買。



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