上海家化

（600315，收盤價(jià)38.57元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國海證券

　　公司是國內(nèi)日化行業(yè)的龍頭企業(yè)，以自行開發(fā)、生產(chǎn)和銷售化妝品、個(gè)人洗護(hù)用品以及洗滌類清潔用品為主營業(yè)務(wù)，是我國最早的民族化妝品企業(yè)。2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長10.7%，歸屬于母公司凈利潤同比增長10%，實(shí)現(xiàn)EPS0.377元。

        在需求穩(wěn)步增長的前提下，我國的日化行業(yè)正處于成長期，具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。未?年內(nèi)化妝品行業(yè)需求增速將保持12%或更高水平。公司目前占國內(nèi)化妝品市場份額約1%，未來有望通過內(nèi)生性增長和外延式收購兼并，分享比國內(nèi)化妝品行業(yè)更高的成長。

        公司品牌六神穩(wěn)健增長；美加凈中規(guī)中矩，穩(wěn)健經(jīng)營；佰草集高速增長，是公司業(yè)績增長主要源泉；高夫成長迅速，男士日用品前景廣闊；雙妹劍指高端；玉澤未來成長空間廣闊。上海家化的品牌組合還體現(xiàn)了穩(wěn)定現(xiàn)金流入與增長的平衡。六神和美加凈是  “現(xiàn)金牛”，可貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，未來3~5年佰草集將是最大的增長推動(dòng)力。家安、高夫等新品牌以及雙妹品牌則正處在品牌培育階段，未來幾年有望出現(xiàn)較高增長。

        預(yù)測公司2010年~2012年EPS分別為0.77元、1.08元、1.49元，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)于未來三年內(nèi)的動(dòng)態(tài)PE分別為47、33、24倍左右，公司屬于典型攻防兼?zhèn)涞姆烙云贩N，首次給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。



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