每經(jīng)記者  劉明濤  趙笛

        曾幾何時，滬指漲，個股漲，指數(shù)個股齊創(chuàng)新高。而當前市場卻已演化成滬指跌，個股漲，指數(shù)不前個股向前的怪相。這意味著行情結(jié)束了嗎？如果行情終結(jié)，前期巨量涌入藍籌股的資金將“無地自容”；如果行情終結(jié)，匯改、通脹等行情催化劑勢必快速消亡；如果行情結(jié)束，“十二五”規(guī)劃、新興產(chǎn)業(yè)振興等政策性利好如何體現(xiàn)？

        《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)，各種因素綜合表明：這輪起于匯改的牛市行情并不會這么快消亡，只不過，未來行情變得更為復雜和多樣，結(jié)構(gòu)性分化的到來，將是輕滬指重深指的階段；將是新興行業(yè)、題材股、重組股的天下。

A股五大指數(shù)此消彼長  走勢分化意味著新的機會

每經(jīng)記者  劉明濤

        1200點、1300點，1312.33點，深綜指創(chuàng)下年內(nèi)新高！2900點、3073.38點，又回2978.83點，滬指徘徊不前！

        在深綜指連連創(chuàng)出新高之時，一直被投資者視為行情  “引路標”的滬指卻又一次停下上沖腳步，退守3000點之后。指數(shù)分化，這種怪相已經(jīng)持續(xù)一年之久，其中到底隱藏著何等玄機，也許，A股“滬時代”即將落下神壇，新格局將由深綜指開拓。

大藍籌估值修復或到位

        引發(fā)指數(shù)再次出現(xiàn)分化的，起源于本輪行情的開展，而本輪行情的起因則是二次匯改和房產(chǎn)調(diào)控的共振作用！

        今年6月19日，央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。9月2日，人民幣迅猛升值。截至10月15日，央行公布的人民幣兌美元為6.6497元，較“二次匯改”前6月18日的6.8275元，升值了2.6%。人民幣升值產(chǎn)生的最直接效應(yīng)，便是海外熱錢的瘋狂涌入。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，三季度我國外匯儲備大幅增長1940億美元，遠遠超過一季度479億美元、二季度72億美元的增幅。

        在熱錢瘋狂涌入的同時，國慶前的房地產(chǎn)調(diào)控又給市場  “供血”。在調(diào)控政策持續(xù)一年之久的打壓下，原本投資于房地產(chǎn)市場的資金快速轉(zhuǎn)移陣地，投入A股市場，再加上正準備投資房產(chǎn)的資金  “懸崖勒馬”，存量加增量的房產(chǎn)投資資金轉(zhuǎn)向A股。

        與熱錢的流入相對應(yīng)，10月，市場迎來一波  “小陽春”。10月8日滬市單邊成交量突破1.5萬億手，成交額達到1700億元，較前一交易日增長了55%。而10月9日，量能再次放大至2.3萬億手，成交額2571億元，是去年12月4日以來的新高。

        在這期間，沉寂已久的煤炭、有色金屬、金融、房地產(chǎn)等大盤藍籌板塊輪番上陣，將滬指快速抬高，并以迅雷不及掩耳之勢重新收復3000點。

        不過在收復3000點后，前期表現(xiàn)極佳的大盤股卻突然萎靡，滬指也在3000點上下停滯不前近10個交易日，似乎預(yù)示著反彈結(jié)束。

        一市場人士認為，其實從二次匯改開始，A股就已于7月初啟動了一波行情。不過在這輪行情中，大盤股鮮有表現(xiàn)，隨著中小盤個股不斷走高，大盤股估值“洼地”也就顯現(xiàn)出來。國慶后，隨著熱錢不斷涌入，大藍籌行情一觸即發(fā)。其后經(jīng)過一輪猛烈上漲，其實是藍籌股估值修復。而隨著修復臨近完成，更符合目前產(chǎn)業(yè)政策方向的深市個股，再次受到資金關(guān)注。

5大指數(shù)走勢有分化

        在此輪行情開展以前，代表著傳統(tǒng)行業(yè)、大盤藍籌股的滬指一直處于尷尬地位。9月中旬，當代表新興產(chǎn)業(yè)的深綜指臨近年內(nèi)新高之時，滬指卻依然處于2009年6月時的水平，與深綜指走勢形成巨大反差。而代表超級大盤藍籌的上證50指數(shù)，走勢就更慘不忍睹，其在今年9月中旬的1845.07點與2009年時創(chuàng)下的最高2849.41點，相差近千點！同樣，在這期間，中小板綜指又創(chuàng)下當時的歷史新高6962.83點。

        到了10月份的大反彈行情，之前表現(xiàn)出色的中小板綜指進入調(diào)整，國慶后7個交易日下跌了1.98%，深綜指則微幅上漲2.33%。而同期滬指、上證50以及上證180三大指數(shù)的上漲幅度卻分別達到11.28%，17.18%以及14.57%，可以看出行情的分化之嚴重。

        與指數(shù)分化相對應(yīng)的，自然是個股走勢。曾幾何時，滬指漲，個股漲，指數(shù)個股齊創(chuàng)新高，而當前市場卻已演化成滬指跌，個股漲，指數(shù)不前個股向前的怪相。

        據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前有超過600只個股股價超越了6124點，并且有近百只個股股價創(chuàng)下歷史新高！從這些個股的組成情況來看，多為中小盤股。而周期性行業(yè)個股則遠遠不到6000點水平，走勢明顯弱于中小盤股。

結(jié)構(gòu)性牛市漸行漸近

        近半個月以來，發(fā)力過猛的大盤藍籌股進入疲勞期，這又給了中小盤股以及新興產(chǎn)業(yè)個股上行的機會。

        從10月19日至10月29日，中小板綜指上漲了12.12%，并于10月29日盤中再創(chuàng)歷史新高7379.72點，而深綜指同樣上漲了9%，收于1303.85點，離新高僅一步之遙。與這兩個指數(shù)走勢截然不同的是，滬指、上證50以及上證180三大指數(shù)這9天來極其疲軟，滬指微漲0.8%，超級大盤藍籌的代表上證50下跌2.33%，上證180指數(shù)則微漲0.41%。

        而正是在這期間，A股共有1473只個股上漲，174只個股漲幅超過20%，其中漲幅超過50%更是超過10只，下跌個股則只有295只。由此不難看出，滬指的指導性意義已經(jīng)不強。而以深綜指為界，漲幅超過9%的個股達711只，這足以說明當前市場“領(lǐng)跑者”變?yōu)榱松罹C指。

        有市場人士告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，無論是滬指還是上證50指數(shù)，其成分股大都來自傳統(tǒng)行業(yè)以及周期性行業(yè)，而深綜指和中小板綜指，則擁有諸多的新興產(chǎn)業(yè)。目前，我國經(jīng)濟最重要的，就是產(chǎn)業(yè)調(diào)整，傳統(tǒng)行業(yè)會受到?jīng)_擊，相反新興經(jīng)濟迎來了前所未有的機會。因此，在未來長時間內(nèi)，順應(yīng)國家經(jīng)濟發(fā)展政策的新興產(chǎn)業(yè)必將受到資金關(guān)注，而深綜指和中小板綜指所代表的市場指導意義也就越發(fā)強烈。從當前行情來看，正在一步一步印證此觀點，結(jié)構(gòu)性牛市將漸行漸近。

牛市行情新階段：深綜指或“領(lǐng)跑”市場

每經(jīng)記者  趙笛

        隨著估值修復性行情接近尾聲，上證指數(shù)開始徘徊不前，市場的憂慮氣氛再次彌漫——掉頭了！要跌了？昨日，在上證指數(shù)萎靡的情況下，深證綜指和中小板指數(shù)卻依舊飄紅，兩市個股上漲的依然遠多于下跌的。

牛市行情仍將繼續(xù)

        行情結(jié)束了嗎？如果行情終結(jié)，前期巨量涌入藍籌股的資金將“無地自容”；如果行情終結(jié)，匯改、通脹等行情催化劑勢必快速消亡；如果行情結(jié)束，“十二五”規(guī)劃、新興產(chǎn)業(yè)振興等政策性利好如何體現(xiàn)？

        從估值上看，滬指3000點一線是市場的價值底部，在這里歇歇也屬正常。從998點到6124點一路，3000點附近就形成過一次調(diào)整；6124點到1664點一路，3000點曾出現(xiàn)過頑強的反擊。面對3000點，國金證券分析師陶敬剛吶喊：“3000點是起點，市場已經(jīng)由前期的結(jié)構(gòu)性牛市向更為全局性的牛市演進。”他指出，考慮到2010年、2011年上證A股業(yè)績增長30%、20%的一致預(yù)期，對應(yīng)市盈率為16.5倍和13.7倍，明顯低于歷史平均的21倍市盈率水平，未來的上漲空間很大。

        而從藍籌股的典型代表銀行股看，中投證券分析師丁儉指出，目前的調(diào)整，估值已經(jīng)融入了市場對后期監(jiān)管政策不確定性的憂慮。然而，這并不代表未來沒有機會。若后期政策明朗或市場風險偏好上升，再次反彈就會上演。

        從經(jīng)濟環(huán)境看，休息不是一覺不醒，而是為了更好地上漲。美元的反彈并不意味著反轉(zhuǎn)，啟動才4個月的“二次匯改”仍將繼續(xù)推進。國元證券指出，長期來看，人民幣的升值難以避免，但是在幅度與時間上都不會一蹴而就，最好的方式是長期溫和地升值。在此大趨勢下，資本密集型的金融、地產(chǎn)等行業(yè)，以及資本開支大、成本大量依靠進口的航空、造紙等行業(yè)將長期受益。這顯然為股市的向好提供了基礎(chǔ)。

        通脹方面，不久前的加息顯然是對通脹的一種預(yù)防。上海證券就此認為，隨著宏觀經(jīng)濟“筑底”企穩(wěn)，企業(yè)經(jīng)濟效益將受益于  “流動性紅利”而呈現(xiàn)較高幅度增長。當前中國的潛在通脹水平已被拉高，只要不發(fā)生需求的快速、猛烈回落，在通脹初期，通常伴隨有企業(yè)利潤的增長。

        此外，從貨幣政策看，全球都處于寬松氛圍。國金證券認為，美元貶值以及匯率戰(zhàn)的階段性減弱并不意味著流動性的緊縮。美國低通脹、高失業(yè)率的組合意味著美聯(lián)儲將長時期實行寬松貨幣政策，在美國經(jīng)濟走強之前，這種政策不大可能扭轉(zhuǎn)，這決定了全球范圍內(nèi)充裕的流動性環(huán)境。而在國內(nèi)，流動性依舊充裕，信貸貨幣投放的季度分布醞釀著連續(xù)3~4個季度的充裕期，流動性充裕階段將延續(xù)到2011年二季度。這表明，流動性行情不會戛然而止。

行情進入“新”時代

        如果說匯改為股市確定了走牛的基調(diào)，“十二五”規(guī)劃便是未來股市如何走牛的指南針。在匯改啟動、人民幣升值、樓市調(diào)控等一系列因素影響下，熱錢涌入股市，低估的藍籌股自然最受關(guān)注，隨即，銀行、有色、券商、鋼鐵全都起來了，指數(shù)也借機來到3000點。然而，一旦“多米諾骨牌”某個環(huán)節(jié)罷工，這種資金瘋狂涌入的情況就告一段落了。新來的資金不會為前者抬轎，那么，后來的會選啥股呢？

        藍籌股估值修復告一段落，匯改牛市進入第二階段。這一階段不會是資金蜂擁亂撞，而是有選擇地布局未來的熱點——新興產(chǎn)業(yè)、題材股、重組股。

        新興產(chǎn)業(yè)：在“十二五”規(guī)劃中，新興產(chǎn)業(yè)政策無疑是重中之重。一方面，政策定下基調(diào)，炒作自然跟隨；另一方面，新興產(chǎn)業(yè)的七大細分行業(yè)源源不斷地提供了炒作素材。日信證券認為，七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)涉及62個重點領(lǐng)域，被政府規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)未必都能最終成長起來。究竟應(yīng)該選擇哪些細分行業(yè)進行投資，短期來看，政策扶持力度較大的細分行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)當關(guān)注。從長期來看，則要選擇真正具備自主創(chuàng)新能力的細分行業(yè)。

        重組股：中航精機的漲停之路還將繼續(xù)，稀少的量能決定了其股價還大有可為，也決定了重組在股市中不可輕視的威力。隨著年末降至，重組又將成為大概率事件。央企重組、地方國資重組、行業(yè)擴張兼并都將火熱上演。中金公司日前發(fā)布研究報告，未來4個多月的時間內(nèi)至少需重組23家央企，才能完成預(yù)定目標。中金公司策略分析師酈彬表示，考慮到國資委的長遠目標，重組題材還將持續(xù)活躍。另外，連續(xù)虧損面臨被ST的股票，以及已經(jīng)ST面臨暫停上市的股票也將在年末上演最后的瘋狂。三季報虧損的*ST銀廣夏、*ST偏轉(zhuǎn)、ST華光、ST皇臺、*ST山焦不正演繹著連續(xù)漲停的好戲嗎？

        題材股：是股市的不死鳥，只要哪里有個風吹草動，游資便蜂擁而上。前幾天，“超級細菌”襲擊國內(nèi)，抗生素類醫(yī)藥股便聞風爆炒；而前期，鋰電池、磁性材料、稀土資源等都是股市炒作的重要題材。當下，最大的題材顯然就是通脹題材了，黃金、有色成了通脹股的代名詞，“豆你玩”“蒜你狠”“糖高宗”是層出不窮。最為重要的是，在權(quán)重藍籌股上漲的階段，題材股都出現(xiàn)橫盤甚至調(diào)整，目前輪動一下也是應(yīng)該的。有題材要炒，沒題材也要炒。

深綜指成“領(lǐng)跑者”

        日前，滬深股票的指數(shù)呈現(xiàn)出步調(diào)不一的分化現(xiàn)象，上證綜指、上證50、上證180均拐頭向下，跌破10日線。而深證綜指和中小板指數(shù)依舊堅挺在5日線上，并于10月27日創(chuàng)出近期新高。對于股市的第二階段，上證綜指或?qū)⑹д嬗谛星?，而深證綜指或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r間的關(guān)注焦點。

        “我堅決不認為第四季度大盤股會持續(xù)走出大牛市，”國泰君安策略分析師王成表示，大盤股仍然面臨流動性不足和業(yè)績增速逐漸下滑的風險。很顯然，代表大盤股的上證50、上證180，甚至是上證綜指不可能重復去年二季度的大藍籌行情，也不可能創(chuàng)出兩年內(nèi)的新高（突破3478點）。

        大盤股的脈沖行情所呈現(xiàn)的風格轉(zhuǎn)換其實并不成功，王成指出，未來的長期機會一定屬于在產(chǎn)業(yè)升級和消費升級主題下的中小盤股票，大盤股僅是階段性機會。第四季度，圍繞業(yè)績和送配布局，小盤股大有可為。

        “看深綜指的時候確實到了。”國元證券分析師鄭巍山則表示，行情在國際貨幣寬松的情況下還有向上的空間。接下來的熱點可能會是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)，近期的資源類還是有被炒作的可能。在這種情況下，能夠充分反映新興產(chǎn)業(yè)股、題材股的深證綜指將比上證綜指走得更好。



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