每經(jīng)記者  支玉香  魏玉卿  李新江發(fā)自深圳、北京

        潮水退卻，才知道誰在裸泳。這仿佛就是給公募最近凈值表現(xiàn)的一個注解。

        在潮水退卻之前，一切欣欣向榮，生機盎然：基金倉位深踩油門，基民開戶突破十萬，股基募集超過百億，基金經(jīng)理樂而論道。但殊不知，隨后行情的坍塌，絲毫不亞于《盜夢空間》中夢境的崩潰，快速而徹底。

        最后，裸泳者出現(xiàn)——半數(shù)以上基金毫無防備，較大盤快速縮水。而《每日經(jīng)濟新聞》記者同時也將目光放于能夠投資股指期貨，對沖風險的基金中——這些有“底褲”的基金，表現(xiàn)又怎樣？

基金裸泳·虧損

基金凈值無一翻紅  一半以上股基跑輸大盤

每經(jīng)記者  支玉香  發(fā)自深圳

        上周五，大盤跌去160多點，拉開了這波調(diào)整的序幕，時至今日大盤已經(jīng)跌穿年線，失守2900點重要關口。

        這波大跌突然襲來，其所到之處一片腥風血雨。而之前鮮有基金經(jīng)理預測到這次市場的突然調(diào)整，而能夠預料到調(diào)整如此激烈者更是寥寥無幾。

        大跌再次成為基金試金石，上漲大潮退去，剩下哪些基金在“裸泳”？

5成以上跑輸大盤

        覆巢之下，安有完卵。

        A股大跌，基金自然難逃凈值大幅縮水之命。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月12日至11月17日，無一基金凈值實現(xiàn)正收益。

        偏股型基金  （剔除今年成立的次新基金，下同）在這一波下跌中，平均跌幅為8.79%，和大盤8.97%的跌幅相差無幾。具體來看，跑贏大盤的偏股型基金為180只，占據(jù)偏股型基金不足5成，這就意味著在這波下跌中，一半以上的基金表現(xiàn)被大盤甩在背后。

        高倉位運作的指數(shù)型基金首當其沖，幾乎所有的指數(shù)型基金凈值跌幅都在10%以上，成為下跌的主力軍。而其中跟蹤深證100的指數(shù)型基金凈值跌幅更是超過12%。

        高倉位運作的主動投資基金同樣傷勢不輕。股票型基金中景順長城公司治理、東吳行業(yè)輪動、融通內(nèi)需驅動、萬家公用事業(yè)、工銀瑞信大盤藍籌等基金跌幅居前，均超過13%。倉位更加靈活的偏股型基金如銀河收益、南方寶元債券、申萬巴黎盛利配置、嘉實主題精選等相對抗跌，跌幅均在4%以內(nèi)。

基金重倉股“不給力”

        在這一波大跌之際，基金整體表現(xiàn)不盡如人意。詳細分析近期基金的凈值表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，基金重倉股不給力，整體表現(xiàn)不敵大盤，給基金帶來不小打擊；而重倉近期領跌品種的基金跌幅更大；加倉恰逢大跌，減倉不及時同樣讓基金凈值損失不少。

        據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，三季度，735只所有基金的前十大重倉股平均跌幅為9.60%。華夏優(yōu)勢增長、上投摩根內(nèi)需動力、大摩資源優(yōu)選混合等7只基金重倉持有的辰州礦業(yè)近日跌幅高達24.26%，而同樣受到基金青睞的中金黃金、山煤國際、興業(yè)證券、江西銅業(yè)等25只個股跌幅均在20%以上?？梢娀鹬貍}股表現(xiàn)疲軟是造成基金凈值下跌的重要原因。

        跌幅較大的基金則跟重倉近期領跌品種密不可分。東吳行業(yè)輪動12日至17日，凈值跌幅高達14.59%，其配置的有色板塊則拖累了該基金的凈值表現(xiàn)。其前十大重倉股中位居第一位的包鋼稀土，占股票市值12.33%，而從11月12日至11月17日，包鋼稀土下跌12.12%；西藏礦業(yè)為其第7大重倉股，該股近期更是大跌18.26%。

        另外，記者發(fā)現(xiàn)在11月初大手筆加倉的基金近日表現(xiàn)更是不佳，萬家系基金正是其中典型例子。據(jù)德圣基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，萬家基金在11月之前整體倉位明顯低于偏股型基金的平均水平，11月份開始大量補倉，然而倉位剛剛上去就遇到市場調(diào)整，可見萬家系不但沒有分享到市場大漲，反而趕上了市場的大跌。而《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到采取此操作手段的基金應該不是少數(shù)。

半數(shù)基金年內(nèi)難打翻身仗

        近日市場的調(diào)整，使得基金凈值實現(xiàn)正收益難上加難，正可謂是“辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前”。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來凈值能夠實現(xiàn)正收益的基金共180只，在整個偏股型基金中占比不足5成。這也就意味著一半以上的基金今年以來不僅顆粒未收，還搭進去了本錢。

        寶盈泛沿海增長今年以來截止到11月17日，凈值下跌24.78%，在偏股型基金中墊底。從該基金的季報中可以看出，今年年初寶盈泛沿海增長手握大把的銀行、券商等金融股，以及鋼鐵等周期性行業(yè)股票。該基金直到三季度對金融行業(yè)仍舊情有獨鐘，三季報顯示，該基金對于金融行業(yè)配置比例高達47.56%，而三季度該基金的倉位為78.39%。不幸的是，金融行業(yè)在今年以來一直處于熊市，10月份終于枯木逢春，然而好景不長，從11月12日的這一波大跌中，金融業(yè)再次領跌，表現(xiàn)僅強于墊底的有色、煤炭等行業(yè)。

        一位資深市場人士分析，今年有些偏股型基金表現(xiàn)大幅輸于上證指數(shù)，大多數(shù)是選錯了行業(yè)，踏錯了市場節(jié)奏。今年年初不少基金緊抱地產(chǎn)、金融等板塊，直到三季度仍不忍心出貨換股，而今年以來這兩個板塊在二級市場上表現(xiàn)最為落后。另外，有些基金加倉、減倉并不及時，沒有跟上市場的腳步，這些基金要想在年內(nèi)絕地反擊打個翻身仗并不容易。

行情回顧

大跌之前：一致樂觀  并不樂觀

每經(jīng)記者  魏玉卿  發(fā)自北京

        這波大跌是基金始料未及的。

        就在“兩桶油”大漲的上周，從基金公司的觀點來看，似乎仍在幻想和憧憬明年一季度的盛況。而就在股市上周五開始暴跌的前日，基金對于第二天即將上演的大跌毫無防備。

        上周四，國家統(tǒng)計局公布10月份宏觀數(shù)據(jù)，同時央行宣布上調(diào)存準率。廣發(fā)基金就此認為影響不大，市場仍有向上機會。同日，泰達宏利也表示，預計臨近年關的熱點輪換行情即將再次上演。

        而從基金倉位上看，德圣基金研究中心11月12日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，主動股票型基金平均倉位已達89.76%，偏股混合型基金平均倉位為84.21%。從歷史上來看，已經(jīng)超過了88%的高位?？梢?，基金倉位達到歷史高點同時，基金經(jīng)理們的觀點又相對統(tǒng)一，市場的下跌似乎在情理之中。

        同時，中登公司數(shù)據(jù)顯示，上周（11月8日~11月12日），新增基金開戶數(shù)為10.48萬戶，較前周不足8萬的開戶數(shù)相比增長近40%，刷新年內(nèi)新高，也是今年以來單周基金開戶數(shù)首次站上10萬戶。

        事實上，自從10月份市場開始反彈以來，單周新增基金開戶數(shù)呈不斷走高的態(tài)勢，從10月初的5萬多，直奔上周10萬以上。

        投資者“買漲不買跌”的心態(tài)再次展露無遺。但上周五股市的暴跌，也給積極憧憬入市、毫無防備的投資者們當頭棒喝。

        另有統(tǒng)計顯示，本周正在銷售的新基金數(shù)量達到了26只。由于滬深股市近期的紅火，市場沉浸在一片樂觀情緒當中，新基金的規(guī)模也日益增長。上周，剛剛結束發(fā)行的華商策略精選，其募集規(guī)模達到了118.15億元，成為今年以來首只首發(fā)規(guī)模突破百億的新基金。

基金裸泳·倉位

“純屬意外”判斷失誤  基金經(jīng)理認清現(xiàn)實：減倉

每經(jīng)記者  支玉香  發(fā)自深圳

        這一波的大跌對于眾多基金經(jīng)理來說純屬意外。市場暴跌之前，基金倉位仍進一步攀升，市場大跌之始，基金經(jīng)理判斷失誤，大多旁觀未減倉，然而隨著本周市場繼續(xù)下挫，基金開始出貨調(diào)倉，這幾天下來基金可謂是手忙腳亂，頻頻做起了加減法。

暴跌前仍在加倉

        山雨欲來風滿樓。但是這一波大跌的征兆并不明顯，本次大跌之前整個市場都彌漫著樂觀的情緒，看空聲音在看多聲中銷聲匿跡。

        德圣基金研究中心的11月4日的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位水平變化幅度不大，略有主動增倉。該周偏股方向基金增倉顯著的，主要是倉位明顯偏離行業(yè)平均的輕倉基金，以諾安、信誠、萬家以及博時旗下基金最為顯著。其中，53只基金主動增倉超過5%。

        11月12日大跌前夕,基金繼續(xù)加倉。德圣基金研究中心的倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，偏股型基金整體仍顯樂觀，增倉成為主流趨勢。由于多數(shù)基金倉位逐漸接近契約上線，基金增倉空間也逐步降低，此時，多數(shù)基金仍以謹慎加倉為主，不排除高位調(diào)倉的可能。

        混合型基金在高位逐漸謹慎，部分基金及時小幅減倉，應對不確定行情。從基金公司來看，中小型基金公司加倉幅度加大，如信達、東方、益民、泰信、金鷹最為顯著，另外博時、國投等大中型基金公司也有積極加倉。

        不僅偏股型基金在加倉，受債市下調(diào)影響，就連偏債基金也逐漸增加股票市場投資，股票倉位大幅走高。不過在上周，興業(yè)、國海富蘭克林等穩(wěn)健型基金公司開始減倉，與此同時民生以及中郵旗下基金也有大幅減倉跡象。

暴跌中甩貨減倉

        就在上周四，兩桶油詭異飆升異動之際，接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的基金經(jīng)理紛紛表示，市場只是找借口回調(diào)，不用擔心大跌。他們?nèi)匀豢春盟募径戎敝撩髂暌患径鹊男星椤?br />
        但是本周大盤繼續(xù)調(diào)整，基金經(jīng)理們不再袖手旁觀，迅速倒戈，同時開始直面大跌現(xiàn)實，甩貨減倉。對比基金凈值變化和大盤漲跌幅可以發(fā)現(xiàn)，基金倉位在逐步走低。

        德圣基金研究中心最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周，各類以股票為主要投資方向的主動型基金小幅減倉?？杀戎鲃庸善被鹌骄鶄}位為88%，相比前周降低1.75%；偏股混合型基金平均倉位為82.45%，相比前周降低1.76%；配置混合型基金平均倉位73.78%，相比前周降低2.21%。

        其中，新華、中銀、信誠、中郵等中小基金公司，平均主動減倉達10%以上。而嘉實、富國、南方等旗下風格積極的基金減倉力度也較快，平均減倉6%，大幅避免了市場風險。

        雖然眾多基金減倉出逃，但是仍舊有基金選擇繼續(xù)堅守，有些基金公司旗下產(chǎn)品甚至逆市加倉，數(shù)據(jù)顯示，債券基金方面，博時、萬家、信誠、長盛等債券基金逆勢加倉5%以上，股票型方面易方達、廣發(fā)、華寶等旗下部分基金主動增倉6%以上。

        從基金近日的操作策略可以看出，市場的大跌讓基金經(jīng)理手忙腳亂，倉位高企不幸邂逅市場大跌，緊急甩貨減倉之后又要狩獵合適的抄底機會。

基金裸泳·操作

機構席位交易頻繁：換短期抗跌股

每經(jīng)記者  李新江  發(fā)自北京

        市場轉瞬從3100點高位回調(diào)至2900點一下，大盤重心已經(jīng)明顯下移，短線風險的快速釋放超乎預期，令保持高倉位操作的公募基金大跌眼鏡。急尋對策，公募基金調(diào)倉換股大面積展開，機構席位交易頻繁。

買賣活躍急調(diào)倉

        交易所披露的交易信息顯示，與此前高倉位捕捉牛市行情不同，不少個股被機構大手筆買賣，調(diào)倉換股跡象明顯。

        11月18日，新能源概念股廣州控股被機構席位頻繁買入賣出，一天之內(nèi)，六大機構席位參與該股交易。數(shù)據(jù)顯示，四大機構席位合計買入金額達5600余萬元，同時兩席位拋售近1600萬元。

        被頻繁交易的個股不在少數(shù)。11月18日，超聲電子、深天馬A、隆平高科等個股也交易活躍。數(shù)據(jù)顯示，隆平高科一天之內(nèi)，遭到四大機構席位大舉買入5200萬元，以及三大機構席位拋售近4500萬元；深天馬A則遭到三大機構席位買入5600萬元，以及一大機構席位賣出606萬元。

        除了分歧，機構對一些個股也顯得態(tài)度一致。西安飲食同一天遭到四大機構席位集體搶籌近2000萬元，同期并沒有機構席位拋盤；中信海直則遭到機構席位拋貨，三大機構席位同一天賣出超過1.2億元。

換倉抗跌股

        “機構大手筆買入賣出，可能加劇一些個股近期的股價波動。”北京一位基金研究員告訴記者，對于中長期行情表示樂觀。

        北京一位基金經(jīng)理接受  《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，他管理的基金目前并未調(diào)倉換股，只是小規(guī)模地調(diào)整了倉位水平，不過對于別的基金產(chǎn)品是否出現(xiàn)大規(guī)模調(diào)倉現(xiàn)象，該人士稱不排除這種可能。

        其實調(diào)倉換股在基金經(jīng)理中已經(jīng)初步達成共識，北京某基金人士向記者透露，他接觸的不少基金經(jīng)理正在配置醫(yī)藥、消費、電子信息等短期內(nèi)相對抗跌的行業(yè)個股。

        此外，對于中長期行情表現(xiàn)看好的基金研究人士仍建議保持倉位觀望后市行情。北京一位基金研究人士告訴記者，近期市場大跌明顯反應過度，這種預期反應過度終究會隨著政策的逐步明朗而穩(wěn)定下來，公募基金大規(guī)模地調(diào)倉換股顯得過于急躁。

建議：持倉觀望

        一些基金經(jīng)理在接受記者采訪時表示對于中長期行情仍然相對看好，建議投資者持倉觀望。

        “大跌之后迅速割肉離場是不明智的選擇，近期來看，市場下跌空間已經(jīng)有限，建議投資者持倉觀望后市走勢。”北京某基金分析師告訴記者，不排除臨近年關有市場出現(xiàn)轉機出現(xiàn)的可能。

        對于基金投資者目前最佳的操作狀態(tài)，德圣基金研究中心高級研究員肖峰指出，目前跌幅較大的基金主要還是重配藍籌股的產(chǎn)品，以及穩(wěn)定投資風格的產(chǎn)品。對于這類基金，前期未能及時減倉的投資者在市場大幅下跌后不必急于減倉，目前仍以持倉為主。而對持有品種不佳的投資者，可以逢近期調(diào)整而逐步減倉，增加相對業(yè)績較優(yōu)的基金。

基金裸泳·后市

基金“牛市情結”過眼云煙  “寬幅震蕩”成主流

每經(jīng)記者  李新江  發(fā)自北京

        一度信心飽滿，希望打一場漂亮年度收官戰(zhàn)的基金經(jīng)理，與市場的急速回調(diào)再度短兵相接。

        《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，此前信誓旦旦看多四季度行情的基金經(jīng)理，對于市場態(tài)度再度出現(xiàn)微妙轉變，而一時風靡的牛市情結，被證實是一“大腳烏龍球”，這也導致此前一直推高倉位的基金經(jīng)理陷入被動。

“上漲”聲音漸漸消失

        北京一位基金經(jīng)理在接受記者采訪時，建議投資者關注市場調(diào)整過程中，暴露出來的結構性機會。而在“紅十月”行情中，一致被看好的系統(tǒng)性上行的觀點，已經(jīng)逐漸銷聲匿跡。

        市場急速回調(diào)，給有著牛市情結的基金經(jīng)理來了個下馬威，北京一位基金研究員告訴記者，十月份市場大幅走高，實際上并沒有太大基本面的支撐，已經(jīng)暴露出一定的風險。不過由于流動性方面的因素，基金經(jīng)理對于后市非常樂觀，一度淡化了貨幣政策可能收緊對于證券市場的沖擊。

        實際上，伴隨著股指回調(diào)，基金公司的態(tài)度已經(jīng)開始發(fā)生微妙轉變?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者采訪了解到，對于四季度走勢，不少基金經(jīng)理認可寬幅震蕩的觀點。

        北京一位基金經(jīng)理告訴記者，目前一些機構投資者調(diào)倉換股和炒波段的沖動加劇，可能會引發(fā)一些個股走勢震幅拉寬。泰達宏利基金認為，目前由于投資者恐慌氣氛濃厚，短期市場難以繼續(xù)大幅走強，但權重股估值一直比較低的現(xiàn)狀也將抑制市場下跌空間，因此，市場或將以寬幅震蕩格局的走勢來等待政策面的進一步明朗。

流動性寬松仍將延續(xù)

        雖然對于近期市場走勢仍然不樂觀，不過對于中長期股指向上的趨勢，基金公司基本上達成了共識。“大跌之后，往往也意味著后市投資機會的到來。”北京某資深市場人士告訴記者。

        市場走勢取決于什么因素？新華基金指出，中長期來看，11月份的CPI據(jù)及加息情況是擾動市場的不確定性因素，通脹與政策調(diào)控的博弈結果將是決定市場中期趨勢的關鍵所在。

        北京一位基金經(jīng)理對此給出的答案是，經(jīng)過大幅下挫，大盤估值風險已充分釋放，市場短期見底，中長期來看，估值水平有望震蕩回升。這種觀點實際上獲得了不少基金人士的認同。德圣基金研究中心分析師肖峰告訴記者，由于基本面因素并未改變，而實體經(jīng)濟流動性寬松的局面暫時難以出現(xiàn)實質性改變，因此，短期市場大幅震蕩，不改市場中期震蕩上行格局。

        對于市場走勢，博時基金指出，進入四季度以來，隨著市場指數(shù)的快速攀高，投資者的心態(tài)出現(xiàn)較大分歧，市場將在3000點左右展開反復波動的格局。建議投資者關注受益于貨幣因素及通脹的股票。



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