每經(jīng)評論員  葉檀

        中國有“三高”創(chuàng)業(yè)板，但空有創(chuàng)業(yè)板之名，而無創(chuàng)業(yè)板實質(zhì)。

        在大洋彼岸有中國創(chuàng)業(yè)公司的樂土，美國納斯達(dá)克與紐交所，有可能成為中國未來特殊行業(yè)創(chuàng)新型公司的搖籃。近期，中國擬上市公司優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、軟通動力在美國紐交所上市，國內(nèi)IT企業(yè)在2010年末再次掀起上市高潮，中國的民辦教育企業(yè)在美國市場頗成氣候。

        2006年9月，北京新東方在紐交所成功上市，開啟了中國教育公司在美國上市的大門，同時帶領(lǐng)了眾多國內(nèi)外投資機構(gòu)投資中國教育行業(yè)的熱潮。據(jù)不完全統(tǒng)計，2006年到2009年，先后有數(shù)十家中國教育公司獲得私募股權(quán)基金投資，總計投資金額超過10億美元。新東方目前股價107.50美元，市值達(dá)到41.30億美元，相比IPO時都增長了616.67％，成為中國教育行業(yè)一面旗幟。在紐交所已經(jīng)形成了以新東方、安博教育、學(xué)而思、學(xué)大教育為代表的中國教育概念股板塊，從中小學(xué)課外輔導(dǎo)到職業(yè)教育等細(xì)分龍頭大都爭取在美國上市，體現(xiàn)了遠(yuǎn)程教育、一對一教育、直營加盟等各種教育模式。

        據(jù)德勤咨詢（上海）有限公司等機構(gòu)發(fā)布的《教育培訓(xùn)行業(yè)報告》稱，2009年，中國教育培訓(xùn)市場繼續(xù)保持高速增長，整個教育培訓(xùn)市場總值約6800億元，相當(dāng)于中國當(dāng)年GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的1/50。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是盡頭，預(yù)計到2012年，整個教育培訓(xùn)市場規(guī)模將達(dá)到9600億元，每年復(fù)合增長率將達(dá)到12%。

        教育行業(yè)能夠抵抗經(jīng)濟周期，2008年全球金融危機教育行業(yè)逆勢而上，教育行業(yè)還是中國培育高素質(zhì)勞動力的遠(yuǎn)景行業(yè)、與傳統(tǒng)重教文化十分契合?？礈?zhǔn)這一市場，風(fēng)投紛紛進(jìn)入，國內(nèi)目前已有314家教育培訓(xùn)機構(gòu)被國內(nèi)外風(fēng)險投資機構(gòu)注資。ChinaVenture的數(shù)據(jù)顯示，近3年教育產(chǎn)業(yè)吸金量位列VC/PE投資方向的第五位，共吸金6.05億美元，占比8.18％。

        如此重要、有前景的內(nèi)需行業(yè)，卻被屏蔽在境內(nèi)資本市場之外。全國近5萬家教育培訓(xùn)機構(gòu)，登陸境內(nèi)資本市場的寥寥無幾，僅有新南洋等極少數(shù)教育機構(gòu)上市，大部分教育機構(gòu)選擇在海外上市，準(zhǔn)備上市的教育機構(gòu)，目的地幾乎無一例外是美國等地。

        不是不想在境內(nèi)上市，而是根本上不了。目前中小板、創(chuàng)業(yè)板的門檻就不是絕大多數(shù)教育機構(gòu)所能企及的。《民辦教育促進(jìn)法》出臺前，民辦教育產(chǎn)業(yè)存在非國民待遇、不得分紅、缺乏產(chǎn)權(quán)等一系列制度硬傷?！睹褶k教育促進(jìn)法》出臺之后，仍然存在一系列模糊之處，如沒有明文確認(rèn)民辦學(xué)校的開辦者或投資者對民辦學(xué)校的凈資產(chǎn)享有股東權(quán)益或所有者權(quán)益，但也沒有明確否定或否認(rèn)；在回報方面，民辦學(xué)校在扣除辦學(xué)成本、預(yù)留發(fā)展基金以及按照國家有關(guān)規(guī)定提取其他的必需的費用后，出資人可以從辦學(xué)結(jié)余中取得合理回報。取得合理回報的具體辦法由國務(wù)院規(guī)定，合理回報與一定比例語焉不詳，如同一個個制度陷阱。

        可以設(shè)想，未來中國最具活力、最具市場前景的教育機構(gòu)，其盈利來源在中國，但資金與分配臍帶在美國。

        不僅教育，就是IT產(chǎn)業(yè)也同樣如此。中國重要的、活躍的市場化IT企業(yè)，無論是門戶網(wǎng)站、B2C網(wǎng)站，還是網(wǎng)游、視頻等，知名的公司幾乎無一例外都在境外上市。在境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的有，或者傍中移動等大型企業(yè)的大款，或者上市高市盈率圈錢之后就變臉。中國IT企業(yè)美國上市熱早已開始，只不過優(yōu)酷等網(wǎng)站的上市提醒我們，美國才有不怎么講門檻更看重成長性的創(chuàng)業(yè)板。百度在美國上市的時候，就有人提出這個疑問。百度2003年才宣布盈利，至上市時的盈利記錄只有兩年，早被A股市場中小板與創(chuàng)業(yè)板扔到馬下。

        很多國內(nèi)IT評論人士稱，酷6網(wǎng)的“帶病上市”，讓土豆網(wǎng)和優(yōu)酷在不及格的財報面前，也敢于直面華爾街的投資家，這不嚴(yán)謹(jǐn)，過于浮躁。

        難道華爾街投資家是傻的？才不。在量化寬松泛濫的流動性下，美國已經(jīng)將未來中國具有成長潛力的IT企業(yè)一網(wǎng)打盡，美國的資本市場不僅要培養(yǎng)本土的未來星公司，更要把美元、美國的資本市場與全球的創(chuàng)新企業(yè)捆綁到一起。我們國內(nèi)政策也支持文化、傳媒、教育等板塊，但看看上市的都是些什么公司，與在美國上市的草根“游擊隊”是否有可比性？

        未來的創(chuàng)新趨勢清晰地呈現(xiàn)在所有投資者面前，新能源只是投資未有商業(yè)回報，生物科技無法與IT的成熟度抗衡，目前最有可能的是IT產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步深化。人類通過蘋果機智能化周圍的一切物體，我們需要的絕不僅僅是傍著中移動等大款的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，更需要民間草根的蘋果、微軟公司，堅決將變臉公司淘汰出局。

        創(chuàng)業(yè)板，決定著中國民間、創(chuàng)新企業(yè)的未來。A股的創(chuàng)業(yè)板與監(jiān)管體制，實在是太落后太官僚了。



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