□  國(guó)泰君安證券  胡  雋

　　本周經(jīng)濟(jì)政策面逐漸趨于明朗，周一滬深A(yù)股雙雙反彈，滬綜指重返年線上方。上周五央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)使年內(nèi)再次加息的預(yù)期暫時(shí)延后，這也使得下跌動(dòng)能已衰竭的A股市場(chǎng)迎來(lái)短線反彈契機(jī)。

        周一早盤(pán)兩市綜合指數(shù)、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指悉數(shù)高開(kāi)，高鐵概念繼續(xù)領(lǐng)漲。船舶、環(huán)保、機(jī)械、水泥、有色、電子器件以及電子信息等行業(yè)全線反彈，滬綜指快速突破受制多日的年線壓力。在逼近12月7日的2884點(diǎn)高點(diǎn)附近后，上證綜指略顯遲疑，隨后滬指基本維持橫盤(pán)勢(shì)頭。午后，金融、地產(chǎn)兩大巨頭向上推進(jìn)力度加大，做多熱情快速蔓延，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)建筑等權(quán)重股奮力上揚(yáng)，股指收復(fù)2900點(diǎn)大關(guān)。上證綜指收盤(pán)報(bào)2922.95點(diǎn)，漲幅2.88%；深綜指收盤(pán)報(bào)1338.43點(diǎn)，漲幅3.09%，創(chuàng)業(yè)板依然是場(chǎng)內(nèi)最大贏家，140只個(gè)股滿堂紅，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也站穩(wěn)1200點(diǎn)，收?qǐng)?bào)1209.27點(diǎn)，漲幅3.64%。滬深兩市全天合計(jì)成交2926億元，較上周五增加近六成。

        熱點(diǎn)方面，近期高鐵概念個(gè)股行情層出不窮。高速鐵路作為“十二五”期間優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，政府將在財(cái)政投入、建設(shè)用地、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)環(huán)境等方面加大支持力度，因此，中國(guó)鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的超長(zhǎng)高景氣周期已經(jīng)確定。而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)也刺激以桑德環(huán)境、創(chuàng)業(yè)環(huán)保為首的環(huán)保概念股漲幅居前。煤炭股在經(jīng)歷了11月12日~11月17日的大跌之后，在基本面向好態(tài)勢(shì)的支撐下已走出盤(pán)局，重拾升勢(shì)，全天以4.81%的漲幅位居第二。船舶制造、有色、家具、非金屬品等行業(yè)均有4%以上的升幅。

        宏觀政策方面，12月10日~12日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為  “十二五”起步之年定調(diào)。這次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行等六項(xiàng)明年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)。在對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)為“積極穩(wěn)健、審慎靈活”，同時(shí)，穩(wěn)定價(jià)格總水平被放在更加突出的位置，可以看出，防通脹，或者說(shuō)穩(wěn)通脹重要性有所提升。

        12月10日晚，央行決定從20日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內(nèi)第6次、30天內(nèi)第3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。本次上調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到18.5%，再創(chuàng)歷史新高；中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率也達(dá)到了16.5%，為2008年10月以來(lái)的最高水平。此舉既顯示政府穩(wěn)定物價(jià)、控制通貨膨脹的決心，也是對(duì)貨幣政策回歸“穩(wěn)健”的詮釋。

        我們認(rèn)為，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率應(yīng)與11月份的出口及順差超預(yù)期有直接關(guān)系。由于10月份出口增速達(dá)到了37.3%，出口增速的高企，意味著順差和升值預(yù)期仍將持續(xù)保持在高位，這將導(dǎo)致更多的熱錢流入和外匯占款的進(jìn)一步增加，而通過(guò)準(zhǔn)備金率的上調(diào)，可以對(duì)沖不斷上升的熱錢和外匯占款。

        央行在年底頻繁上調(diào)準(zhǔn)備金也有預(yù)警明年年初信貸繼續(xù)超增的作用。前11月我國(guó)新增貸款達(dá)7.44萬(wàn)億元，距離年初設(shè)定的7.5萬(wàn)億元全年信貸增長(zhǎng)目標(biāo)只有一步之遙，因此在經(jīng)濟(jì)回暖信貸需求回升的背景下，央行在年末上調(diào)準(zhǔn)備金率也能對(duì)明年年初和全年信貸大幅超增起到預(yù)警作用。

        而近期公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也打消了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂。中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)）增長(zhǎng)至55.2%，連續(xù)第四個(gè)月回升，并創(chuàng)下7個(gè)月高點(diǎn)。海關(guān)總署10日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份中國(guó)進(jìn)出口雙雙超出預(yù)期，當(dāng)月中國(guó)進(jìn)出口總額2837.6億美元，同比增長(zhǎng)36.2%，刷新今年9月份創(chuàng)下的2730.9億美元的紀(jì)錄。貿(mào)易順差以及外匯占款的增加，都大大增加了流動(dòng)性回籠的難度。11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的11月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，其中11月份居民消費(fèi)價(jià)格  （CPI）同比上漲5.1%，漲幅創(chuàng)28個(gè)月新高；工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比增長(zhǎng)6.1%，環(huán)比上漲1.4%。

        所以，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速較好以及通脹壓力持續(xù)加大的前提下，貨幣政策工具的調(diào)控可能還只是一個(gè)開(kāi)端。而選擇貨幣回籠效果更為明顯的調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，更顯示出政府進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性調(diào)控和管理通脹預(yù)期的意圖和決心。

        從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，自11月11日摸高3186.72點(diǎn)、11月17日跌破年線以來(lái)，上證綜指已在年線下方盤(pán)整了近20個(gè)交易日，短線面臨方向性選擇。而11月份通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，央行緊縮政策低于預(yù)期，有助于大盤(pán)展開(kāi)短線的技術(shù)性反彈。預(yù)計(jì)12月CPI將降到4.3%，短期內(nèi)加息概率下降，但是若經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向好，通脹壓力加大，政策將有更大操作空間，不排除有再次加息可能。目前A股市場(chǎng)權(quán)重股與中小盤(pán)個(gè)股的估值差異明顯，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出，短期大盤(pán)難有趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)。

        操作策略上，中線投資者可關(guān)注大消費(fèi)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等板塊的機(jī)會(huì)，進(jìn)行提前布局；短線操作則可注意煤炭、機(jī)械、保險(xiǎn)、建材、化工等板塊的階段性機(jī)會(huì)。



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