每經評論員  葉檀

        如果不是中國的低價產品涌向全球市場，美歐早該通脹。但情況相反，中國的產品維持了美歐金融危機前長期高增長、低通脹的格局，直到快要破滅的2007年、2008年才有所扭轉。

        中國苦于通脹壓力，美國苦于緊縮壓力。

        美國政府與美聯(lián)儲在以龐大的財政赤字與龐大的資產負債表，希望走出緊縮狀態(tài)。美國政府的財政赤字一發(fā)不可收拾，美國2011年財政預算高達3.8萬億美元，而按照奧巴馬政府最新預測，2010財年美國財政赤字將達到1.56萬億美元的歷史新高。自上世紀60年代起，由于經濟不景氣和戰(zhàn)爭需求，美國政府開始采取財政擴張政策，赤字財政從此一發(fā)而不可收。到上世紀80年代末，赤字規(guī)模超過了2000億美元。上世紀90年代中期，由于經濟繁榮而一度減少，但進入新世紀后大幅反彈，2004年突破4000億美元。而金融危機時期，2009年前9個月的赤字就比2008年翻了一倍有余。美聯(lián)儲的資產負債表急劇擴張，從9000多億美元最高膨脹到3萬億美元。

        擴張并未顯效。從CPI數(shù)據(jù)來看，美國仍處于通縮狀態(tài)。最近略有上升，美國勞工部最新報告顯示，美國11月生產者價格指數(shù)（PPI）環(huán)比上升0.8%，略高于市場預期，為3月份以來的最大升幅。這給美國人帶來了一線希望。

        中國恰好相反，通脹壓力節(jié)節(jié)上升。

        在金融危機之前的欠賬如固定匯率、極低的勞動力價格、極其寬松的環(huán)境政策、排放要求，加上極具創(chuàng)造力的生產效率，成功瓦解了美元過度泛濫有可能導致的全球通脹，與美國之間形成了貨幣發(fā)放、產品銷售的循環(huán)體。中國等國家收購美國國債，導致美國債收益率維持在較低位置，并讓美聯(lián)儲擁有了繼續(xù)發(fā)放貨幣的理由。

        美聯(lián)儲目前發(fā)放的貨幣并沒有進入實體經濟，美國的企業(yè)信貸維持在較低位置，但美元使全球的風險投資市場、全球大宗商品市場逐漸回歸到高位。房地產市場出現(xiàn)危機，金融危機之后，油價與金價的比例關系被破壞，金價節(jié)節(jié)上升，油價大幅震蕩。如果恢復正常比例，或者金價下降，或者油價上升，一旦油價突破前期高位，全球暴露在泡沫中的房地產市場都將出現(xiàn)巨大的風險，首當其沖的就是中國房地產。

        美聯(lián)儲大量發(fā)行貨幣而維持低通脹的情況正在改變，一個大轉折期已經到來，在此過程中，人民幣將被迫緩步升值。當人民幣升值到一定程度，美歐將發(fā)覺他們從中國經濟中收取的紅利將越來越少，而從中國接收到通脹的信息?？傆幸惶?，美歐會發(fā)現(xiàn)他們搬起石頭砸了自己的腳。

        中國11月出口值增長35%，這在很大程度上是由于價格抬升，目前中國國內通脹壓力上升，匯率逐漸升值，工廠不得不提高工資以應對越來越高的生活成本。金融危機之后，中國的信貸與貨幣的發(fā)放量急劇上升，這將使未來數(shù)年中國面臨較大的通脹挑戰(zhàn)，并通過大宗原材料的購買與物價的緩步上升，在某些領域把通脹小步、堅定地傳導到世界。

        此時，歐美的財政赤字與資產負債表擴張的魔咒開始顯靈，歐美無處轉嫁危機，通脹將反噬歐美經濟。而中國面臨的最大危機——資產泡沫的可怕面目也將顯現(xiàn)，一旦全球進入通脹，中國的房地產泡沫將無法維持。

        癮君子還在嗑藥。美國聯(lián)儲局北京時間14日晚將開會商討貨幣政策，在美國推出第二輪量化寬松貨幣之后，美國10年期國庫券孳息卻不斷抽高，一度高見3.39%，與量化寬松希望壓低利息鼓勵借貸的原意背道而馳。此時，美聯(lián)儲主席伯南克預言的第三輪量化寬松貨幣政策回響在我們耳邊。

        美歐的緊縮只是暫時現(xiàn)象，進入黑洞中的中、美、日等國的貨幣總有一天會在全球拉響通脹警報，第一輪警報是新興市場的房地產等資產泡沫，第二輪是大宗商品等市場，而最終我們將發(fā)現(xiàn)，在緊縮的表象下，來自新興國家的工業(yè)品價格在悄然上升。

        沒有什么可以長期脫離經濟常態(tài)，無論是美國的赤字、中國的信貸，還是全球的物價。目前歐美希望CPI上升，終有一天我們會為容忍CPI普遍上升付出代價。



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