安諾其

（300067，收盤價(jià)19.09元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中航證券

　　公司是特色化染料產(chǎn)品供應(yīng)商和應(yīng)用技術(shù)服務(wù)商。從成立之初就不僅致力于為客戶提供特色化染料產(chǎn)品，而且能為客戶提供配套的印染工藝和技術(shù)解決方案。公司目前提供的染料產(chǎn)品包括分散染料，酸性染料和活性染料。公司的分散染料主要應(yīng)用于超細(xì)纖維面料，PTT纖維面料和滌氨面料等新型纖維，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

        新型紡織面料需求快速增長(zhǎng)，為公司帶來了良好的發(fā)展機(jī)遇。超細(xì)纖維是近年來發(fā)展迅速的差別化纖維，預(yù)計(jì)未來幾年超細(xì)纖維的需求量將以10%的速度增長(zhǎng)。PTT纖維集各種纖維的優(yōu)點(diǎn)于一身，將是21世紀(jì)重點(diǎn)發(fā)展的新型纖維，PTT纖維的需求將可能以超過50%的速度增長(zhǎng)。下游新型纖維產(chǎn)品的快速發(fā)展，將帶動(dòng)公司特色化染料需求的持續(xù)增長(zhǎng)，為公司提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。

        新項(xiàng)目的建設(shè)突破公司產(chǎn)能瓶頸的約束。公司IPO募集資金用于東營(yíng)5500萬噸/年濾餅和煙臺(tái)6000萬噸/年分散染料的建設(shè)。公司在上市之前采取外包加工的模式，自身不具備生產(chǎn)能力，經(jīng)常面臨產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。以上兩個(gè)項(xiàng)目建成后，公司能夠?yàn)榭蛻籼峁┓€(wěn)定的產(chǎn)品供應(yīng)，突破了產(chǎn)能瓶頸。

        預(yù)測(cè)公司2010~2012年的每股收益分別為0.34、0.45和0.60元，對(duì)應(yīng)市盈率為55、41和31倍，短期估值略偏高，但我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。

中海集運(yùn)

（601866，收盤價(jià)4.32元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合

　　集運(yùn)船舶的大型化自1990年就開始穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2011年這一局面將延續(xù)，8000TEU以上運(yùn)力增速將達(dá)22%，3000-8000TEU運(yùn)力增速7.7%，其他船舶增速約2.2%。伴隨這一過程的是全球主干貿(mào)易航線運(yùn)力總量的迅速增長(zhǎng)和相應(yīng)船舶的大型化。2001~2010年12月，遠(yuǎn)東出發(fā)的相應(yīng)航線吸收了全球最多的運(yùn)力增長(zhǎng)，船舶平均運(yùn)力的提升也最快。測(cè)算顯示，大船投放可能在2011年為歐洲航線增加10%~15%的供給，我們認(rèn)為這一供給增速不會(huì)為歐洲航線帶來過大的運(yùn)價(jià)壓力。

        2011年1季度將復(fù)制去年的運(yùn)價(jià)上漲的行情。近期美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，庫銷比下降至歷史最低位置，將刺激美國(guó)零售商在2011年1季度再補(bǔ)庫存。同時(shí)11家班輪公司（控制超過90%的市場(chǎng)運(yùn)力）宣布將在明年1月初提升運(yùn)價(jià)水平，幅度在15%~20%之間，在農(nóng)歷新年的出貨高峰以及低庫存的配合下，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)有望出現(xiàn)明顯上漲。若2011年1月份運(yùn)價(jià)如期上調(diào)（預(yù)計(jì)上調(diào)10%），公司1季度業(yè)績(jī)有望達(dá)到0.1元/股以上。

        微幅上調(diào)公司2010~2012年的盈利預(yù)測(cè)至0.33、0.43、0.50元，其目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE約13、10、8倍。當(dāng)前的股價(jià)仍具備較好的安全邊際，重申“增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注集運(yùn)公司提價(jià)帶來的股價(jià)催化作用。

中金嶺南

（000060，收盤價(jià)20.40元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際

　　公司擁有凡口鉛鋅礦、盤龍鉛鋅礦和佩利雅公司豐富的鉛鋅礦產(chǎn)資源，以及韶關(guān)和丹霞兩大鉛鋅冶煉基地，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鉛鋅采選冶煉一條龍企業(yè)。在2008年全球金融危機(jī)期間，低價(jià)收購國(guó)外優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源澳大利亞佩利雅公司，并幫助佩利雅公司迅速扭虧為盈。2010年公司又通過佩利雅公司收購加拿大全球星礦業(yè)公司全部股權(quán)，從而進(jìn)入銅、黃金和白銀等新領(lǐng)域。初步估計(jì)公司目前擁有約346萬噸鋅金屬權(quán)益儲(chǔ)量和176萬多噸鉛金屬儲(chǔ)量。公司還長(zhǎng)期堅(jiān)持對(duì)現(xiàn)有礦山勘探投入，隨著勘探工作的不斷深入，未來公司鉛鋅金屬儲(chǔ)量增長(zhǎng)潛力較大。

        在全球通脹上升的背景下，大宗商品價(jià)格將維持上漲的趨勢(shì)?？紤]到公司豐富的鉛鋅礦資源和儲(chǔ)量增長(zhǎng)潛力，公司將充分享受資源價(jià)值攀升帶來的收益。估算2010年~2012年公司盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)45.6%，看好公司未來的盈利增長(zhǎng)潛力。

        當(dāng)前A股鉛鋅類上市公司2011年市盈率預(yù)測(cè)值范圍為25.11～85.73倍，均值為41.69倍。公司礦石自給率高，資源儲(chǔ)量增長(zhǎng)空間大，鉛鋅采選冶煉領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的海外資源等優(yōu)勢(shì)。但出于謹(jǐn)慎考慮，給予公司鉛鋅行業(yè)均值40倍2011年市盈率估值，據(jù)此給予公司27.00元的目標(biāo)價(jià)，首次評(píng)級(jí)為“買入”。

澳洋順昌

（002245，收盤價(jià)17.97元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：華泰證券

　　未來兩年內(nèi)，公司的金屬板材配送業(yè)務(wù)可望健康成長(zhǎng)。主要支撐因素包括持續(xù)向好的液晶面板需求、較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和適逢其時(shí)的產(chǎn)能擴(kuò)張。

        公司配送業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率有望保持基本穩(wěn)定。主要的理由是基材價(jià)格(鋼價(jià)、鋁價(jià))下跌導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)較小，其他原因包括全球貨幣泛濫導(dǎo)致的商品價(jià)格高企、印度可能轉(zhuǎn)變?yōu)殍F礦石的進(jìn)口國(guó)、公司已經(jīng)開展了鋁金屬的套期保值等等。

        公司的小額貸款業(yè)務(wù)十分紅火，2010年可望以占比4.5%的營(yíng)業(yè)收入，貢獻(xiàn)公司29.6%的毛利。目前該業(yè)務(wù)的主要障礙是政策對(duì)貸款余額的限制，一旦政策限制放開，其增長(zhǎng)前景不可限量。公司在多元化投資方面的努力包括固特耐、南鋼鍛造等創(chuàng)投項(xiàng)目，以及對(duì)新能源項(xiàng)目的積極探索，不過目前尚難判斷其發(fā)展前景。

        預(yù)計(jì)公司2010~2012年的配送業(yè)務(wù)收入增速為56%、16%、21%；小額貸款業(yè)務(wù)收入增速為97%、22%、16%。每股收益分別為0.43、0.56、0.66元。預(yù)測(cè)沒有考慮配送產(chǎn)能的提前釋放、小額貸款的政策松綁、創(chuàng)投業(yè)務(wù)的收益。

        公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2010~2012年市盈率為40.8、31.9、26.9倍,略高于物流板塊的平均水平。這一估值基本反映了現(xiàn)有業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力。此外,公司管理團(tuán)隊(duì)近期以大約15元/股的成本增持公司股份共計(jì)101.77萬股,進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者對(duì)公司發(fā)展的信心，首次評(píng)級(jí)為  “增持”。建議在股價(jià)接近管理層增持成本時(shí)積極配置，并關(guān)注產(chǎn)能釋放加速、小額貸款政策松綁、多元化投資等因素可能帶來的投資機(jī)會(huì)。



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