每經(jīng)記者  黃志偉  發(fā)自北京

        近幾個月，幾家在美國上市的中國公司接連主動發(fā)布的公告引人關(guān)注。

        在納斯達克上市的哈爾濱泰富電氣有限公司（以下簡稱泰富電氣）和傅氏國際公司的董事長宣布，他們希望通過私募股權(quán)基金的支持將公司私有化。同時，在紐約股票交易所上市的上?？爹i化學(xué)有限公司（以下簡稱上?？爹i化學(xué)）和同濟堂藥業(yè)也表示，董事長提出將公司私有化的方案。

        由于處在敏感期，上述幾家企業(yè)都保持緘默。不過，分析師表示，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在美估值不高和監(jiān)管嚴格或是上述公司私有化的重要推動力。此外，A股市場創(chuàng)業(yè)板IPO后的高市盈率和巨額的超募資金也對不少境外上市公司形成“致命誘惑”。

        投中集團研發(fā)總監(jiān)李瑋棟告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，一些在境外上市的企業(yè)對他們表達了在國外退市后轉(zhuǎn)而在國內(nèi)上市的意愿。

估值不盡如人意

        上市不到一年半，上?？爹i化學(xué)有限公司于2010年11月11日宣布，該公司董事會已收到來自公司董事長兼CEO楊建華有關(guān)公司私有化的融資建議書?！睹咳战?jīng)濟新聞》注意到，同樣宣布進行私有化的傅氏國際和泰富電氣在納斯達克主板上市的時間也只有兩年多。而于2007年在紐交所上市的同濟堂在短短的三年內(nèi)就發(fā)起了兩次私有化嘗試。

        這些在美上市公司緣何上市不久，匆匆選擇進行私有化？

        i美股分析師劉志超認為，美國資本市場對上述企業(yè)估值不高或是退市的主要原因。對美國投資者來說，一方面，傳統(tǒng)行業(yè)本身增長的前景不如新興產(chǎn)業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)；另一方面，對部分通過反向收購的上市公司，美國投資者存有較大的疑慮和戒備，這也導(dǎo)致不會給予較高的估值。

        對新興產(chǎn)業(yè)，近期在美國上市的優(yōu)酷，投資者給予了高達60倍的市盈率。而對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，上?？爹i化學(xué)在國內(nèi)精細化學(xué)方面是龍頭，但該公司在2009年6月上市后，平均交易量不大，股價長期表現(xiàn)低迷，目前股價在7美元到8美元之間徘徊，市盈率為10倍左右。此外，據(jù)i美股了解，泰富電氣為國內(nèi)電機行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，但是市盈率只有個位數(shù)。

        此外，對部分通過反向收購上市的公司，美國投資者的心存疑慮也帶低了這類公司的估值。反向收購的流程一般是，非上市公司股東通過收購一家美國的殼公司  （上市公司）的股份控制該公司，再由該公司反向收購非上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，使之成為上市公司的子公司。

        由于之前出現(xiàn)過這類公司做假的情況，對通過反向收購的企業(yè)，美國資本市場戒備心較重。反向收購上市的公司還常常遭到做空機構(gòu)的伏擊，通過第三方調(diào)查機構(gòu)發(fā)布對其負面的調(diào)查，打擊其股價。

        美國《巴倫周刊》報道，近年來已有350多家中國企業(yè)利用這種方式在美上市，但是在上市后其股票大都表現(xiàn)慘淡。這些上市公司總市值最高時超過500億美元，如今卻大幅縮水至200億美元，與高點相比跌了有六成之多。

或回流港交所

        因?qū)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)不太看好，以及對反向收購公司的心存戒備，使不少中國概念公司的估值不高，交易量不大。泰富電氣的管理層曾公開表示對其股價的不滿。另外，同濟堂對退市的解釋是股票表現(xiàn)不如預(yù)期。

        納斯達克前中國首席代表徐光勛表示，在市場交易不活躍的情況下，為維持上市每年需要付一定的服務(wù)費，所得益處與付出的成本不相稱，公司也會選擇退市。據(jù)悉，美國上市成本占到融資額的9％左右。相比較來說，在A股上市，成本只占到融資額的6%左右。

        另外，A股市場的創(chuàng)業(yè)板IPO較高的市盈率和巨額的超募資金也吸引了不少境外上市的中國公司。最近，投中集團就接觸了不少公司打算回國上市的案例，尤其是在英國創(chuàng)業(yè)板和新加坡等中小資本市場上市的公司，回流的傾向更明顯。這些公司早期因上市融資困難，所以選擇境外上市，但A股市場推出創(chuàng)業(yè)板后，他們發(fā)現(xiàn)A股的融資規(guī)模和估值更高。

        不過，李煒棟表示，境外上市的公司退市后在上?；蛏钲谧C券交易所上市仍面臨阻礙。這些公司的經(jīng)營和資產(chǎn)主要在內(nèi)地，但其大多為注冊地在開曼群島等地的外資公司，而外資公司目前仍未被允許在上?；蛏钲诘慕灰姿鲜?。相比之下，這些公司到港交所上市比較容易。

專家觀點

國外資本吸引力強  大規(guī)模退市潮難形成

　　“在美國，公司上市還是退市都很正常。目前，雖然有數(shù)家公司集中進行私有化，但很難形成中國公司的退市潮。因為選擇進行私有化的基本是市值不高、影響力小的公司，百度之類的大型公司仍然受到美國投資者的歡迎，某些公司退市只是個案?！奔{斯達克前中國首席代表徐光勛表示,國外資本市場的吸引力一直存在。中國正處在飛速發(fā)展中，對資本需求大。他認為未來仍將有不少公司會選擇到美國或者其他國家的資本市場上市。

        另外，記者從一家投融資的中介公司金盛譽投資公司了解到，美國證監(jiān)會對反向收購上市的企業(yè)調(diào)查后，除審批更嚴格外，企業(yè)估值正變得更低。金盛譽投資公司的負責(zé)人透露，以她手里掌握的企業(yè)為例，上半年，企業(yè)市盈率還能談到8倍，現(xiàn)在最多能夠談到6倍。

        對即將赴美上市的公司，徐光勛建議公司在財務(wù)數(shù)據(jù)等方面不要出現(xiàn)任何差錯。比如一家中國公司預(yù)測下一季度的增長將達到35%。公司季報公布后，增長率只有15%，相差20個百分點。因此，這家公司被律師事務(wù)所提起了集體訴訟，認為其信息披露存在誤導(dǎo)，成長性預(yù)測過高。



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