浦發(fā)銀行

（600000，收盤價(jià)12.71元）評級：增持  評級機(jī)構(gòu)：國泰君安

　　　　公司日前發(fā)布2010年業(yè)績快報(bào)，歸屬于股東的凈利潤190.76億元，同比增長44.33%；基本每股收益1.60元。全面攤薄每股收益為1.33元。

        2010年凈利潤比市場預(yù)期高，主要是由于四季度資產(chǎn)規(guī)模加速擴(kuò)張?zhí)岣吡死⑹杖?，以及營業(yè)費(fèi)用低于預(yù)期。

        公司2010年末不良貸款率為0.51%，環(huán)比三季度末實(shí)現(xiàn)下降。在股份制銀行中，公司的政府融資平臺貸款業(yè)務(wù)啟動較早，占比也相對較高。根據(jù)此前銀監(jiān)會發(fā)布的融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引，現(xiàn)金流和擔(dān)保抵質(zhì)押品覆蓋比例合計(jì)低于120%的融資平臺貸款需計(jì)入不良貸款。據(jù)了解，由于融資平臺貸款的分類清理仍在進(jìn)行中，因此業(yè)績快報(bào)中披露的不良數(shù)據(jù)尚沒有考慮融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引的要求，但這仍將給予市場正面的信號。同時(shí)，公司四季度加大了撥備計(jì)提力度，撥備覆蓋率由三季度末的308%提升至2010年末的370%以上。

        業(yè)績驅(qū)動因素主要為規(guī)模快速增長和凈息差回升，帶動凈利息收入快增、中間業(yè)務(wù)收入快增等。公司公布總資產(chǎn)增長33.24%、貸款增長23.43%。

        目前公司按2011年計(jì)算的動態(tài)PE、PB分別為7.63倍、1.24倍；即使按2010年計(jì)算的靜態(tài)PE、PB也僅為9.49倍、1.45倍。維持“增持”評級和19元的全年目標(biāo)價(jià)，該目標(biāo)價(jià)對應(yīng)的2011年動態(tài)PE、PB分別為11.5倍、1.87倍。

東方航空

（600115，收盤價(jià)6.74元）評級：強(qiáng)烈推薦  評級機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券

        公司日前發(fā)布預(yù)增公告，2010年歸屬于母公司所有者的凈利潤約為2009年的10倍左右，即54億元左右。按此測算公司EPS不低于0.48元。

        公司2010年業(yè)績大幅增長的原因主要在于：2010年航空運(yùn)輸市場快速復(fù)蘇并持續(xù)回升，尤其是我國航空運(yùn)輸市場仍保持高速增長；行業(yè)供需平衡，競爭格局得到改善，票價(jià)和客座率持續(xù)走高，助推公司業(yè)績超速增長；2010年，重組快速推進(jìn)，協(xié)同效益逐步顯現(xiàn)；上海世博會的召開使上海客運(yùn)市場旅客運(yùn)輸量大幅增長，作為基地航空的東航充分享受到世博會帶來的盛宴；公司致力于經(jīng)營管理水平的持續(xù)改進(jìn)和不斷提高，從而推動了經(jīng)營效益的穩(wěn)步增長。

        估算2010年東航歸屬于母公司所有者利潤在58億元左右，高于公司公告水平。預(yù)計(jì)公司可能會平滑2010年世博會帶來的業(yè)績貢獻(xiàn)，以實(shí)現(xiàn)2011年業(yè)績平穩(wěn)增長。

        預(yù)測公司2011年EPS為0.58元，同比增長20％左右，對應(yīng)PE12倍，估值低于其他航空股。我們判斷東航小非解禁已暫告一段落，解禁導(dǎo)致的股價(jià)快速下跌有望止跌反彈。在行業(yè)由淡轉(zhuǎn)旺、人民幣升值預(yù)期和周期股估值修復(fù)的背景下，股價(jià)孕育著跌出來的博弈投資機(jī)會。預(yù)測公司2011～2012年EPS為0.52、0.58元，目標(biāo)價(jià)10.46元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。



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