每經(jīng)記者  趙陽戈

        關于跨年行情，《每日經(jīng)濟新聞》記者本周梳理的5家券商看法中，分析各具特點，有激進者也有保守派。但多表示看好今年春季行情。

興業(yè)證券：

階段底部有望形成  看多春季

        興業(yè)證券堅持看多春季行情（2、3月份），其認為，近來的震蕩反映市場已從存準率上調(diào)后的極度恐慌轉(zhuǎn)變?yōu)榉制缂哟?，多方正在嘗試性地展開反攻，隨著預期的逐步改善，階段底部有望形成。興業(yè)證券判斷，1月下旬特別是春節(jié)之后，政策敏感期過去，一旦通脹改善，市場將逐步將注意力轉(zhuǎn)向基本面和流動性改善等因素上，屆時行情將震蕩向上。

        而行情的發(fā)動具有三大催化劑：首先是節(jié)后物價回落，根據(jù)其判斷，由于春節(jié)前消費旺盛等因素，1月通脹或?qū)⒎磸?，?月將回落；其次，“兩會”后，各地在“調(diào)結構”、落實“積極財政政策”的要求下發(fā)展的勢頭依然很強，對于原材料的真實需求將體現(xiàn)出來；還有就是歐債危機緩解，美元指數(shù)已現(xiàn)頹勢，有助于資源品的反彈。

        至于投資策略，要立足實體經(jīng)濟的需求。隨著春季投資的臨近，焦煤、建材、螺紋鋼等供給偏緊的周期行業(yè)價格將保持堅挺；房地產(chǎn)、金融、航空等為代表的估值較低、彈性較好的板塊，可以視為具有“看漲期權的現(xiàn)金等價物”；第二，消費品行業(yè)龍頭在調(diào)整中逐步具備防御性，在食品飲料、生物醫(yī)藥、商貿(mào)零售中，2011年市盈率低于20倍的龍頭企業(yè)可以作為防御品種；第三，新興產(chǎn)業(yè)題材股處于去泡沫、去偽存真的分化調(diào)整過程，逢高送轉(zhuǎn)等利多之下，仍建議調(diào)倉。

中信證券：

短期利空出盡A股價值底已現(xiàn)

        對于剛剛面世的“國八條”，中信證券認為其影響極為深遠?？傮w而言，對于政策利空，短期已經(jīng)出盡。

        至于A股，當前并不具備業(yè)績預測大規(guī)模下調(diào)的可能。宏觀環(huán)境看，盈利預測的集體下調(diào)只應在危機來臨之時。從有限的一致預期數(shù)據(jù)看，大規(guī)模下調(diào)上市公司盈利預測只在2008年金融危機時發(fā)生過。當前還是處在經(jīng)濟周期的復蘇中期，不應看到盈利預測的下調(diào)。從自下而上的統(tǒng)計看，2011年業(yè)績增速22%，極限區(qū)間為14%~27%較為正常。綜上分析，A股已具備價值底線。

        該券商較為看好2~3月份市場行情。在配置方面，第一，目前市場有價值底線支撐，尋找低估值、高成長的主流藍籌股，如建筑、汽車、家電等估值偏低板塊，雖短期無明顯催化劑，但全年來看可攻可守；第二，短期進攻性的品種來自于春季開工需求釋放對投資品的支撐，繼續(xù)階段性看好煤炭（焦炭）、水泥、鋼鐵等；第三，2~3月份產(chǎn)業(yè)政策（“十二五”專項規(guī)劃、新興產(chǎn)業(yè)政策）所支撐的領域，如高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、核電、通信等，結合前期調(diào)整自下而上尋找成長確定性高的個股。

安信證券：

高估值股仍有調(diào)整重在“防守”

        對于節(jié)前種種資金緊張的跡象，安信證券顯得比較慎重。其認為，由于1月前兩周金融機構新增貸款迅猛，同時疊加20日繳納存款準備金的效應，令貨幣市場資金一片緊張，20日銀行間隔夜回購加權利率為5.54%，一日內(nèi)上升了286個基點；7天回購加權利率為6.11%，上升了203個基點。資金面緊張的局面卻為大市短期內(nèi)構成嚴重的制約。另一方面，信貸迅速拆出、企業(yè)利潤上調(diào)等也反映出實體經(jīng)濟增長回升的趨勢。

        從已公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，通脹的壓力將促使政府采取持續(xù)的緊縮貨幣政策。然而，總體來看，指數(shù)最近一度下跌至2600左右的平臺上，短期風險并不是非常大。雖然利率水平上升以及資金面收緊對指數(shù)有負面壓力，但銀行、交通運輸、石油石化等大市值板塊的估值處于歷史區(qū)間較低的位置，繼續(xù)下行的空間有限。隨著無風險收益率和風險溢價水平的上升，高估值股票仍具有調(diào)整空間。

        在行業(yè)配置方面，安信證券的建議始終圍繞著“防守”二字。其表示，目前第一是要降低倉位；第二，以低估值大盤藍籌股作防御，這類股票的估值處于歷史低位，估值彈性相對較??；第三，關注資源股。

中信建投：

今年大盤股風格轉(zhuǎn)換概率大

        近期部分“601”成員的崛起，與中信建投的研究不謀而合，該券商在近期的報告中指出，今年一季度末和二季度初，市場迎來大盤股風格轉(zhuǎn)換是大概率事件。

        從估值水平看，目前大盤股的市盈率為14.57倍，已低于合理市盈率的下限（15.38倍），略高于2008年10月份的12.16倍；大盤股風險溢價為4.36%，而其歷史最高風險溢價為2005年11月的6.18%。所以，目前的風險溢價水平對保守的投資者來說，已經(jīng)具備了一定吸引力，隨著經(jīng)濟周期的演進，經(jīng)濟復蘇加速逐漸明確，風險溢價具有下降的可能。因此，大盤股已具備投資條件。

        至于投資方向，中信建投給出了一個通過考察庫存周期循環(huán)過程中的產(chǎn)業(yè)鏈變動的思路。該券商認為，庫存行為的波動發(fā)軔于下游消費品，昭然于中游的投資品，而上游的資源品則由于具有一定的金融屬性，存在更大波動性和不確定性。因此，中游行業(yè)往往是庫存周期中表現(xiàn)最為搶眼的部門。從去年12月份工業(yè)經(jīng)濟增長的已知數(shù)據(jù)來看，中游的投資品行業(yè)，如非金屬礦物制品業(yè)（水泥、玻璃等）、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（鋼鐵）、通用設備制造業(yè)3個行業(yè)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，并好于11月份，其余各個行業(yè)均呈現(xiàn)出一定下滑。

光大證券：

布局中線  靜待上漲催化劑

        原來預計二季度才會顯現(xiàn)的政策緊縮提前到來是近期市場走弱的主要原因，融資規(guī)模較大以及房價繼續(xù)上漲引起的新一輪調(diào)控則加劇了市場的擔憂。

        光大證券分析認為，2011年宏觀經(jīng)濟政策的基本取向是  “積極穩(wěn)健，審慎靈活”，政策更多的是“邊走邊看”，短期化特征明顯，動態(tài)靈活性較強。因此，今年要推斷或者猜測短期政策走向的難度越來越大，但政策變動的核心邏輯是在通脹與經(jīng)濟增長之間尋找平衡，所以緊縮抑或是放松都是有限度的。

        既然如此，政策緊縮時就莫恐慌，政策放松時也莫樂觀，緊縮到一定程度就是買點，放松到一定程度就是賣點。

        雖然短期負面因素較多，但市場主要指數(shù)跌幅都超過15%，近期大面積新股出現(xiàn)破發(fā)，食品飲料、商業(yè)零售等消費類行業(yè)經(jīng)歷下跌之后，很多個股已凸顯投資價值。基于此邏輯，該券商認為，目前投資者無需恐慌，并建議布局中線，擇優(yōu)買入。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316