每經(jīng)記者  王炯業(yè)

    我國的創(chuàng)業(yè)板直接退市制度將側(cè)重考慮哪些方面？直接退市制度推出后，創(chuàng)業(yè)板公司的股價會受到什么影響？哪類公司將面臨直接退市風(fēng)險？投資者在二級市場操作又該注意些什么問題？就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請了多位業(yè)內(nèi)專家來指點(diǎn)迷津。

制定退市制度配套環(huán)節(jié)要跟上

    對于我國創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)該出臺怎樣的直接退市制度，業(yè)內(nèi)人士可謂是暢所欲言。

    長城證券并購部總經(jīng)理尹中余指出，“歐美市場退市制度較為完善，市場化程度強(qiáng)，通俗來講就是歐美市場的法律性很強(qiáng)，只要你直接注冊后，有人買，你就可以上市，哪怕只是一個概念、理念，都可以上市，這就使得殼資源無人問津，也就沒有所謂的殼概念了。另外，美國大型基金買不買該股票，成為市場的主要風(fēng)向標(biāo)，他們不投資，這只股票就進(jìn)不了主流市場，價格也永遠(yuǎn)炒不上去，那就可能面臨退市的風(fēng)險?！?/p>

    “不過，在東亞市場IPO，政府都要嚴(yán)格審查，相對來說上市就比較困難，市場化程度也沒有那么高，但這同樣可以規(guī)避殼資源被爆炒，因此關(guān)鍵問題還是制度方面的完善。如日本東京交易所監(jiān)管部門在三年內(nèi)對于所有上市公司都要巡視一遍，三年內(nèi)如果公司實(shí)際控制人發(fā)生變化，主營業(yè)務(wù)發(fā)生變化，那么就將直接退市。而中國香港股票市場推出的借殼后超過殼資產(chǎn)100%的也需要重新上市規(guī)定，也值得A股市場借鑒。”

    “綜合來看，直接退市制度并不妨礙企業(yè)發(fā)展。如果企業(yè)上市后確實(shí)不行，那么可以允許并購重組，但并購重組后必須再進(jìn)行上市，這個與退市制度不矛盾。更重要的是，投資者需要有理性的思維，創(chuàng)業(yè)板畢竟是高成長高風(fēng)險的交易場所，在投資的時候需要清楚了解公司后再做出決定，不要盲目跟風(fēng)?！?/p>

    英大證券研究所所長李大霄則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度的建立可以學(xué)習(xí)海外資本市場，比如美國的納斯達(dá)克市場，韓國的KOSDAQ市場，日本的JASDAQ等等，都可以借鑒與參考。對于我國創(chuàng)業(yè)板退市制度如何制定，李大霄表示，“首先創(chuàng)業(yè)板直接退市制度不能像主板退市制度那么過于寬松；其次直接退市之前不能允許重組和并購，這樣可以防止殼資源遭到爆炒?！?/p>

    著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，燕京大學(xué)校長華生則認(rèn)為，“目前最關(guān)鍵的在于管理層的決心。雖然之前主板市場的制度較為寬松，但是創(chuàng)業(yè)板是一個新的交易場所，可以有新的嘗試，這樣才會對主板市場起到推動作用?！?/p>

    需要一提的是，有業(yè)內(nèi)人士指出，在創(chuàng)業(yè)板直接退市制度推出的時候，需要配套制度的完善，這是很重要的一個環(huán)節(jié)。

    尹中余就提出，“完善退市之后的配套制度，主要有兩點(diǎn)：其一是責(zé)任追究機(jī)制的完善；其二是股民賠償制度的完善。因?yàn)樯鲜泄疽坏┏霈F(xiàn)退市，很關(guān)鍵一點(diǎn)在于怎么追究責(zé)任，大股東，公司管理層誰來負(fù)責(zé)。責(zé)任追究目前是可以通過刑法，那就需要司法部門的跟進(jìn)，要有相關(guān)立法。而股民在上市公司退市后也將遭遇損失，那么這部分損失賠償又由誰來負(fù)責(zé)，怎么賠償？總體來看，這些配套制度不僅僅是證監(jiān)會、交易所的事情，還需要全國所有司法體系一起來配合?！?/p>

    據(jù)了解，歐美的一些證券市場，比如美國有專門律師，只要發(fā)現(xiàn)公司招股書或者信息披露不完善、存在漏洞，就可以立刻按照法律程序提起訴訟，而目前國內(nèi)還不具備這種程序。

關(guān)注主營業(yè)務(wù)  回避低價股

    那么，一旦創(chuàng)業(yè)板退市制度推出，哪類公司存在退市風(fēng)險呢？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》綜合業(yè)內(nèi)專家的意見，歸納起來，如果公司存在下面三種情況，那就有直接退市的可能。

    第一種情況是公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)問題，導(dǎo)致業(yè)績下滑。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》根據(jù)WIND資訊和公開披露的信息統(tǒng)計，截至2011年3月1日，183家創(chuàng)業(yè)板公司披露了2010年年報或業(yè)績預(yù)告。期內(nèi)凈利潤負(fù)增長的公司達(dá)29家，占比15%。其中，南都電源的下滑幅度最為驚人，約為49%；緊隨其后的是朗科科技和恒信移動，分別下滑約47%和45%。

    南都電源披露的業(yè)績快報顯示，公司業(yè)績下滑主要是受國內(nèi)通信產(chǎn)業(yè)投資放緩及國際市場競爭加劇的影響，導(dǎo)致產(chǎn)品價格出現(xiàn)一定幅度下滑；同時，公司產(chǎn)品的主要原材料價格出現(xiàn)大幅上漲，導(dǎo)致成本上升，使得主營業(yè)務(wù)毛利率下降，利潤減少。朗科科技則表示，業(yè)績下滑的主要原因是專利授權(quán)許可收入下滑較大，以及主要產(chǎn)品銷售收入和主要產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下降。

    主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題，是直接退市最大的誘因，因?yàn)樵诓荒苤亟M的前提下，原有的主營業(yè)務(wù)就是發(fā)展的根本動力，一旦主營業(yè)務(wù)失去競爭力，無法持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展，那么該公司就有可能從創(chuàng)業(yè)板直接退市。類似主板的殼價值概念，在創(chuàng)業(yè)板將被顛覆。

    第二種情況是公司基本面發(fā)生重大問題或重大事故。例如某家醫(yī)藥類公司，占其主要收入的藥品發(fā)生重大質(zhì)量安全問題，被監(jiān)管部門查處，公司信譽(yù)受到巨大沖擊，危及持續(xù)經(jīng)營能力，那么這家公司就存在被直接退市的可能。

    最后一種情況就是財務(wù)報表造假或“注水”。

    一位長期關(guān)注創(chuàng)業(yè)板制度的投行人士指出，目前一些創(chuàng)業(yè)板公司的估值水平高高在上，而業(yè)績又大幅下滑，再加上不斷有高管離職套現(xiàn)，都不免讓人對這些公司的前景感到擔(dān)憂。一旦直接退市制度推出，這些公司都可能面臨直接退市的風(fēng)險，因此投資者在參與創(chuàng)業(yè)板炒作時，一定要保持警惕?！按送猓瑒?chuàng)業(yè)板不能再像主板一樣熱衷炒低價股，這要盡量回避。如果一只個股基本面惡化，股價跌跌不休，成交量稀少，那么也是直接退市的前兆了?！?/p>延伸閱讀

直接退市消息屢挫創(chuàng)業(yè)板指數(shù)

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到，市場對于創(chuàng)業(yè)板直接退市制度的推出解讀為利空，究其原因，應(yīng)該與目前市場環(huán)境有很大關(guān)系。

    如中國證監(jiān)會主席尚福林在2011年1月8日出席第十五屆中國資本市場論壇時表示，“要充分借鑒我國主板市場和國際經(jīng)驗(yàn)，研究制定創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資辦法，建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)、便捷高效的融資機(jī)制，積極探索創(chuàng)業(yè)板公司的退市制度，充分發(fā)揮市場優(yōu)勝劣汰的功能?！?/p>

    受尚福林講話影響，1月10日創(chuàng)業(yè)板交易的154只個股中，138只下跌，指數(shù)跌幅高達(dá)2.98%。又如2010年9月1日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重挫2.92%，引發(fā)當(dāng)日市場暴跌也有政策面的消息。當(dāng)時有消息稱，深交所已經(jīng)向證監(jiān)會遞交了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板直接退市制度的正式報告,創(chuàng)業(yè)板退市公司最快有可能在2011年出現(xiàn)。

    一位分析師表示，從目前來看，創(chuàng)業(yè)板公司的市盈率普遍較高，然而從今年率先披露年報的公司來看，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速還沒有中小板高，甚至一些公司在2010年前三季度都出現(xiàn)了虧損，這些情況不免讓市場擔(dān)憂，一旦政策出臺，業(yè)績虧損公司首當(dāng)其沖，成為退市的候選對象。

    記者對比上交所的《上市規(guī)則》與創(chuàng)業(yè)板的《上市規(guī)則》，發(fā)現(xiàn)在退市方面，創(chuàng)業(yè)板更加嚴(yán)格。創(chuàng)業(yè)板增加了三種退市情形，包括最近一個會計年度的財務(wù)會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告；公司股票連續(xù)120個交易日通過交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的累計成交量低于100萬股；凈資產(chǎn)為負(fù)。

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