每經(jīng)記者  李文藝

    華僑城A（000069，收盤(pán)價(jià)14.83元）可謂是近期市場(chǎng)的焦點(diǎn)公司。先是年報(bào)業(yè)績(jī)同比大增78.2%，推出高送轉(zhuǎn)預(yù)案；緊接著公司在3月8日舉行投資者交流會(huì)，在會(huì)上提出“獨(dú)立運(yùn)營(yíng)文化演藝業(yè)務(wù)”的設(shè)想。

    在上述利好頻出后，華僑城股價(jià)連續(xù)兩周大漲，昨日（3月14日）再度上漲1.58%，近兩周已累計(jì)上漲20.37%。

    “這正是華僑城管理層希望看到的結(jié)果。”一位券商研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2010年是華僑城整體上市后的首個(gè)完整年度，在總股本擴(kuò)大的情況下，盡管公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)搞得有聲有色，但市值卻較2009年縮水100億。作為一家央企，市值縮水迅速引起了公司管理層的重視。于是在年報(bào)中，公司表示，“深入推進(jìn)市值管理，持續(xù)提升估值水平，努力為全體股東創(chuàng)造豐厚的投資回報(bào)?！?/p>整體上市首年  市值縮水100億

    以年度加權(quán)平均價(jià)格計(jì)算，2009年整體上市前，華僑城的市值大部分時(shí)間維持在520億元左右；2010年則是公司整體上市的首個(gè)年度，但該年大部分時(shí)間公司市值只維持在420億元左右，相比2009年縮水100億。

    盤(pán)子變大了，但華僑城市值卻在縮水，這頗讓外界感到疑惑。與此同時(shí)，中國(guó)上市公司市值管理研究中心發(fā)布的《2010中國(guó)A股市值年度報(bào)告》顯示，2010年是中國(guó)A股市值平穩(wěn)增長(zhǎng)的一年，A股市值總規(guī)模比2009年增長(zhǎng)了8.66%。　　  華僑城2010年全年股價(jià)的加權(quán)均價(jià)為13.62元，年度跌幅28.82%，這與公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯不符，華僑城在2010年每個(gè)季度的凈資產(chǎn)收益率和每股收益都有大幅增長(zhǎng)。

    國(guó)信證券房地產(chǎn)行業(yè)研究員區(qū)瑞明表示：“2010年年報(bào)中，華僑城管理層首次提出了要推進(jìn)市值管理，提升估值水平，這是一個(gè)很強(qiáng)烈的信號(hào)，作為一家央企，華僑城管理層有維持公司市值穩(wěn)定增長(zhǎng)的需求。”

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解到，在2011年業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃中，華僑城表示，將深入推進(jìn)市值管理，全力提升公司估值水平，努力為全體股東創(chuàng)造豐厚的投資回報(bào)。

    所謂“市值管理”，就是上市公司建立一種長(zhǎng)效組織機(jī)制，致力于追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，在公司力所能及的范圍內(nèi)設(shè)法使公司股票價(jià)格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

    事實(shí)上，A股上市公司對(duì)市值管理一詞并不陌生，萬(wàn)科A（000002，收盤(pán)價(jià)8.30元）也曾嘗試設(shè)立專(zhuān)門(mén)的市值管理部門(mén)，但至今為止，沒(méi)有一家上市公司能成功推行。

    某業(yè)內(nèi)人士表示，華僑城在年報(bào)中進(jìn)行10送5轉(zhuǎn)3派0.6（含稅）的高送轉(zhuǎn)；2010年釋放業(yè)績(jī)，凈利同比大增78.2%；召開(kāi)投資者交流會(huì)，全面展示公司的發(fā)展計(jì)劃；獨(dú)立運(yùn)作文化演藝業(yè)務(wù)……，眾多跡象表明，華僑城管理層已經(jīng)打響了“市值保衛(wèi)戰(zhàn)”。

估值偏低是業(yè)內(nèi)共識(shí)

    在多重利好的刺激后，華僑城股價(jià)在最近兩周累計(jì)上漲了20.37%，還一度創(chuàng)下15.2元的年內(nèi)新高。截至昨日（3月14日）收盤(pán)，華僑城股價(jià)為14.83元，對(duì)應(yīng)2010年0.98元的每股收益，市盈率僅為15倍左右。華僑城真的被低估了嗎？

    華僑城證券事務(wù)代表李珂暉告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，“公司市值管理的重要目標(biāo)，就是引導(dǎo)市場(chǎng)準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)公司價(jià)值的內(nèi)涵?！?/p>

    上述業(yè)內(nèi)人士表示，這是否在暗示，市場(chǎng)目前并沒(méi)有準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)到華僑城的價(jià)值內(nèi)涵？若將華僑城看成是一家房地產(chǎn)企業(yè)，15倍的市盈率仍高于萬(wàn)科、保利地產(chǎn)（600048，收盤(pán)價(jià)12.87元）等公司，后兩者目前的動(dòng)態(tài)市盈率只有12倍左右；若將華僑城看成是一家旅游公司，毫無(wú)疑問(wèn)，它是目前估值最低的旅游股。

    國(guó)元證券研究員沈亮亮對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，對(duì)華僑城的估值應(yīng)該分開(kāi)來(lái)看，旅游業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益按照旅游股的平均市盈率估值，地產(chǎn)業(yè)務(wù)收益仍然按照地產(chǎn)股目前的市盈率估值，兩者相加才能真正體現(xiàn)公司的合理股價(jià)。

    “但公司給出的數(shù)據(jù)有限，具體的業(yè)務(wù)又很難拆分，所以要想精確地對(duì)華僑城進(jìn)行合理價(jià)格的估算，并不容易。更何況華僑城的‘旅游+地產(chǎn)’模式運(yùn)作得非常好，具有協(xié)同效應(yīng)，簡(jiǎn)單將兩塊業(yè)務(wù)估值相加并不準(zhǔn)確。”沈亮亮最后表示。

    年報(bào)顯示，華僑城2009年旅游綜合收入占到總收入的64.43%，房地產(chǎn)收入占總收入的29.67%；而完成整體上市后，2010年華僑城A旅游綜合收入占比下降到54.55%，而房地產(chǎn)收入提升至40.61%。

    區(qū)瑞明稱(chēng)，在旅游綜合收入中，純粹的旅游收入如門(mén)票等，只占25%，另外75%可能來(lái)自旅游景區(qū)的配套建設(shè)，現(xiàn)在只能簡(jiǎn)單測(cè)算。按照2011年動(dòng)態(tài)市盈率取旅游股的低值25倍和地產(chǎn)股的10倍計(jì)算，華僑城合理價(jià)格在21元/股。而廣發(fā)證券在報(bào)告中也給予公司18元/股的價(jià)格。

    盡管對(duì)于華僑城的合理價(jià)格測(cè)算存在爭(zhēng)議，但在采訪中記者發(fā)現(xiàn)，“華僑城估值偏低”是業(yè)內(nèi)的共識(shí)。

同步播報(bào)

演藝業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)作成亮點(diǎn)

　　3月8日，華僑城舉行了2011年首次投資者交流會(huì)，數(shù)十家機(jī)構(gòu)和券商到場(chǎng)，其中關(guān)于獨(dú)立運(yùn)作文化演藝業(yè)務(wù)的設(shè)想成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

    華僑城管理層在交流會(huì)上明確表示，將整合資源，依托主題公園平臺(tái)，力爭(zhēng)在演藝產(chǎn)品獨(dú)立運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)上取得突破?！斑@意味著，公司的文化演藝業(yè)務(wù)有可能獨(dú)立上市。”

    一位參加交流會(huì)的券商研究員表示，不管從演出發(fā)展歷史，還是演出場(chǎng)次及規(guī)模，華僑城旗下產(chǎn)品都強(qiáng)于宋城股份（300144，收盤(pán)價(jià)47.89元）。

    對(duì)此，華僑城證代李珂暉向記者表示：“公司目前在全國(guó)范圍內(nèi)擁有19個(gè)大型劇場(chǎng)，平均座位數(shù)約1000個(gè)，全年演出場(chǎng)次約4000場(chǎng)，專(zhuān)業(yè)演員達(dá)2000余名，居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司希望借鑒國(guó)內(nèi)外演藝運(yùn)作的成功經(jīng)驗(yàn)，充分挖掘公司文化旅游產(chǎn)品內(nèi)在價(jià)值?！?/p>

    對(duì)比2010年12月登陸創(chuàng)業(yè)板的宋城股份，其旗下的核心產(chǎn)品就是文化演藝節(jié)目《宋城千古情》，當(dāng)時(shí)宋城股份以53元/股的價(jià)格發(fā)行，發(fā)行后總市值超過(guò)80億。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，宋城股份去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)87.68%。

    業(yè)內(nèi)人士表示，宋城股份成功登陸創(chuàng)業(yè)板，或許為華僑城獨(dú)立運(yùn)營(yíng)演藝業(yè)務(wù)打開(kāi)了想象空間。

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