何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    2011年全球投資品市場不斷地被突發(fā)事件所干擾，雖然全球經(jīng)濟向好的預(yù)期沒有改變，但重大風(fēng)險事件一再發(fā)生，也使投資者不敢輕易做多。今年全球風(fēng)險事件不僅偏多，突發(fā)性強，而且有一個特點，即衍生性很強。比如北非國家局勢動蕩一直蔓延到中東地區(qū)；比如日本大地震不僅引發(fā)海嘯，而且核污染成為全球資本市場最大的不確定性。這些說明了什么？利空也有周期性，而且還有衍生性。

大家都不希望事態(tài)失控？

    法、英、美等國19日對利比亞政府軍發(fā)動空襲具有突發(fā)性，也具有衍生性。

    多國部隊空襲利比亞，會不會導(dǎo)致全球資本市場混亂呢？截止到筆者寫稿時，答案是否定的。為什么？因為當(dāng)事幾方都不希望事態(tài)失控，尤其是占盡優(yōu)勢的西方國家，到目前為止只是發(fā)出  “憤怒的吼聲”，還不想將局面直接引向全面戰(zhàn)爭。這使筆者思考兩個問題：一是西方國家會因為什么利益受到威脅而團結(jié)在一起？二是西方國家在利益受到威脅時能夠團結(jié)到什么程度，以什么標(biāo)準(zhǔn)作為聯(lián)盟必須維護的戰(zhàn)略目標(biāo)？筆者以為，從上周四七國集團（G7）聯(lián)合干預(yù)日元匯率，到上周末多國部隊空襲利比亞，都說明西方國家整體利益有一個看不見的  “標(biāo)的物”，就是必須維護全球資本市場的穩(wěn)定。天災(zāi)人禍越多，突然性事件越多，越要向市場顯示團結(jié)，顯示控制局面的能力。防范市場投機客借助突發(fā)事件攻擊金融市場與防范利比亞政府軍進攻班加西那樣重要。因此，G7聯(lián)合干預(yù)日元升值與多國部隊空襲利比亞具有“血緣上”的相關(guān)性。

    G7干預(yù)日元非常成功，不僅阻止了日元大幅度升值的預(yù)期，向市場發(fā)出來G7不希望日元升值的意愿。關(guān)鍵點在于它向市場顯示了這樣的信號：未來G7有可能像干預(yù)日元那樣干預(yù)歐元和美元，因為歐元和美元都有著日元一樣的病根——債務(wù)隱患嚴(yán)重，隨時可能受到投機客攻擊，尤其是在突發(fā)事件爆發(fā)時。

如局勢失控歐元會大跌？

    多國部隊空襲利比亞，到目前為止算不算成功？筆者無法判斷，但從周一國際市場的表現(xiàn)看，起碼不能說失控。利比亞局勢又回到兩派勢均力敵的對峙狀態(tài)中，而這恰恰是短線的平衡點，這或許美英法和卡扎菲都能接受的。關(guān)鍵是國際金融市場的穩(wěn)定得到了維護，這對歐元區(qū)、美英兩國的經(jīng)濟復(fù)蘇太重要了。

    上周末由于市場得知利比亞局勢受控，歐系貨幣帶領(lǐng)非美貨幣向美元指數(shù)發(fā)起新一輪進攻，突破了近幾個月來的高點，技術(shù)上確立進一步向上的趨勢。上周末美英法等多國部隊空襲利比亞，由于戰(zhàn)事一邊倒，本周初開盤后全球外匯市場似乎風(fēng)平浪靜，歐元上下振幅只有30點不到，大大出乎市場分析人士所料。但筆者以為，那是因為卡扎菲還沒有“睡醒”。

    外匯市場具有很強的敏感性，一旦卡扎菲大舉反擊，歐元、英鎊出現(xiàn)大幅度震蕩的局面幾乎是必然的。根據(jù)筆者的溝壑圖形理論，歐元兌美元在突破1比1.3860之后，它應(yīng)該還有400個基點的上漲空間，也就是說，歐元兌美元近期最大漲幅應(yīng)該到達1比1.4280左右。本周沒漲到位，未來也會漲到位，目前只是先跌后漲，還是先漲后跌的問題。如果利比亞局勢失控，歐元兌美元會大跌，但只要沒有跌破1比1.3860，其升值周期就沒有完結(jié)。當(dāng)然，如果局面可控，歐元就會在震蕩中走完趨勢，一直上漲到1.4280附近。相比歐元，日元的穩(wěn)定性趨勢性更強，除非利比亞空襲引發(fā)全面戰(zhàn)爭，使避險資金再度在日元上集結(jié)，日元維持震蕩下行的可能性大，其中日元對美元本周有可能看到83比1。

A股本周也是震蕩市？

    上周中國股市沒有找到方向，本周有可能還是沒有方向。對中國股市來說，需要觀察的事情更多。利比亞很遠，但利比亞局面失控，歐元區(qū)和美英經(jīng)濟遭受打擊，對中國股市肯定不利。從技術(shù)上看，自從前一周上證綜指跌破2940點后，這個位置附近20點再次成為短線阻力區(qū)域。筆者相信，若本周沒有基本面的利好消息，難以突破。

    上周末，中國央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，證明了筆者關(guān)于3月還要繼續(xù)緊縮的預(yù)測。但是，這次央行上調(diào)存準(zhǔn)率并非真正的緊縮舉措，相反，它顯示央行很無奈。預(yù)計本周和未來1個月左右央票有上萬億元會到期，這次提存準(zhǔn)率0.5個百分點，只能收回3500億元左右的流動性。因此，中國央行對流動性的管理如同  “追漲”，讓流動性和通脹形勢牽著走。即使是走一步看一步，即使是跟著通脹走，被流動性推著走，也必須再度加息。

    當(dāng)然，筆者還是那個觀點，加息不加息，對中國的流動性局面改變已經(jīng)作用不大，因為當(dāng)前的市場利率已經(jīng)高達基準(zhǔn)利率的兩倍。但有一點，加息是姿態(tài)，擺樣子也得加息。而一旦真正加息，緊縮的靴子也就可能全部落地了。如果說，一季度的中國宏觀經(jīng)濟形勢仍然撲朔迷離，二季度的宏觀經(jīng)濟應(yīng)該明朗，這就是持續(xù)的緊縮已經(jīng)將中國經(jīng)濟帶入滯脹的邊緣，宏觀經(jīng)濟政策或許需要微調(diào)。只有這個信號明確發(fā)出后，A股才可能上漲。在此之前，A股也不可能深幅調(diào)整，因為市場已經(jīng)有了充分預(yù)期，只要全球宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)住了，中國宏觀經(jīng)濟政策開始微調(diào)了，股市一定大漲。

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