易憲容（社科院金融專家）

　　　　　　國家統(tǒng)計局15日公布的數(shù)據(jù)表示，3月份的居民消費價格指數(shù)（CPI）上升到5.4%，不僅高于2月份的4.9%，而且創(chuàng)下31個月以來的新高，更是遠遠高于官方4%的調(diào)控目標。在CPI高企的同時，反映企業(yè)生產(chǎn)成本的我國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）一季度同比上漲7.1%，3月份上漲7.3%，同樣是創(chuàng)兩年來的新高。今年以來，面對物價快速上漲，通脹壓力增加，各級政府采取了一系列調(diào)控政策，但是，為什么物價上漲還是比政府所希望及市場所預期的快呢？

    首先，2008年金融危機發(fā)生之后，無論是美國等發(fā)達國家，還是中國等新興經(jīng)濟體，都采取了強有力的救市政策，歐美國家都采取量化寬松的貨幣政策，日本則在大地震后大舉印鈔。在這種情況下，全球金融市場流動性泛濫，大量的熱錢快速流竄，不僅導致全球不少金融市場的價格全面上升，也導致全球各種商品價格全面上漲。最近，隨著中東北非地區(qū)的局勢動蕩，國際油價一度突破110美元/桶。世界銀行最近指出，如果國際油價上漲10%，它將使世行的食品價格指數(shù)上漲2.7%，該指數(shù)現(xiàn)已經(jīng)逼近2008年高位，比2010年上漲了36%，已經(jīng)令4400萬人陷入貧困。

    今年一季度，中國出現(xiàn)貿(mào)易逆差10.2億美元，最大原因就是國際市場的流動性泛濫，導致以美元主導的大宗商品價格大幅上漲，令中國進口的成本大幅增加。一季度中國進口商品中，主要大宗商品呈現(xiàn)“量價齊升”的態(tài)勢。其中，鐵礦砂進口1.8億噸，同比增加14.4%，進口均價同比大漲59.5%至每噸156.5美元；大豆進口1096萬噸，同比基本持平，但進口均價同比上漲25.7%至每噸573.9美元等。可以說，大宗商品價格快速上漲，已經(jīng)成為當前我們國內(nèi)通脹壓力增加的重要原因。

    其次，兩年來國內(nèi)流動性突然涌向市場，從而導致房價及各種商品的價格全面上漲，通脹預期已形成。比如，2月份的PPI同比上漲7.2%，3月份的PPI還在創(chuàng)新高，而PPI作為一個先行指標，它的快速上漲最后一定會傳導到消費價格上。盡管最近各級政府正在采取各種措施控物價，但是，在社會各方面價格水平都上升的背景下，僅通過行政的方式要求少數(shù)企業(yè)或商會保證商品價格穩(wěn)定，只會讓這些企業(yè)、行業(yè)或是減少生產(chǎn)，或是降低產(chǎn)品質(zhì)量，最后的結(jié)果是商品價格上漲更快。

    第三，社會各種商品價格水平全面上升，也肯定會帶動種種要素價格上漲，特別是勞動力工資上漲。2010年，國內(nèi)各地的最低工資標準上升24%，而且政府為了擴大內(nèi)需、改善民生，要求從2011年起，5年內(nèi)每年居民的工資至少上升13%。居民工資的快速上漲，在可以增加居民消費的同時，同樣會增加企業(yè)成本，更重要的是會形成價格進一步上漲的預期。

    最后，中國這輪通脹最根本的原因是超發(fā)貨幣的結(jié)果。為了應(yīng)對金融危機，從2008年11月到2010年12月，國內(nèi)銀行發(fā)放信貸就多達19萬億元，而1998年~2002年5年間信貸增長僅6.7萬億元；社會融資總量從2002年的2萬億元擴大至2010年的14.27萬元，年均增長27.8%。盡管今年貨幣政策開始回歸穩(wěn)健，央行也在頻繁運用不同的貨幣政策工具，但是貨幣政策對通脹反應(yīng)滯后是一個基本事實。從最近公布的3月份貨幣、信貸增長來看，基本上都高于市場預期，人民幣新增貸款就達到6794億元，3月份新增外匯占款達4079億元，是2月份的近兩倍。

    兩年多來，國內(nèi)信貸增長過快、流動性泛濫與銀行存貸款的低利率或存款負利率有關(guān)。無論是資產(chǎn)價格泡沫，還是要素價格扭曲、要素資源配置扭曲、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型困難、經(jīng)濟發(fā)展不協(xié)調(diào)等問題，都源于這種低利率或負利率政策。特別是居民存款的負利率，是嚴重妨礙當前中國經(jīng)濟向內(nèi)需型轉(zhuǎn)變的重大障礙。它不僅對居民具有巨大的消費擠出效應(yīng)，也是國內(nèi)房地產(chǎn)投機炒作不絕、房價難以調(diào)整的根本原因所在。

    對于當前的通脹壓力，政府不要對GDP的下降左顧右盼，也不僅是通過行政干預就能解決問題，而是要從根本上入手，阻止流動性泛濫，改變當前的負利率政策，全面打擊房地產(chǎn)投機炒作，讓住房市場價格回歸理性，這才是控制通脹上升的根本之道。

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