每經記者  張奇

    云鋁股份（000807，收盤價13.10元）于23日公布的2010年報和今年一季報顯示，公司凈利潤同比均出現(xiàn)下降；尤其是今年一季度，在營業(yè)收入同比增長27%至19.5億元的同時，凈利潤卻僅有292萬元，同比減少幅度達到85.22%，環(huán)比降幅也在80%以上。

    對此，華泰聯(lián)合金牌分析師葉洮指出，公司2010年業(yè)績低于預期的主要原因是電力和原材料成本上漲，導致毛利率水平下降，抗旱救災導致營業(yè)外支出大幅增加；而一季度業(yè)績低于預期的主要原因是氧化鋁項目進展速度低于預期，項目還未能對公司業(yè)績作出實質性貢獻。興業(yè)證券分析師羅人淵還指出，環(huán)比下滑的主要原因是一季度云南地區(qū)為枯水期，電價處于全年高位。

    《每日經濟新聞》記者致電云鋁股份，證券部工作人員稱，由于公司在2008年非公開發(fā)行時預計文山鋁業(yè)建設期為3年，這一預期較為樂觀；但在建設過程中由于天氣以及施工進度方面等因素，80萬噸氧化鋁項目因此未能按進度完成，但按照目前進展來看，預計今年年中即將投產。

    葉洮指出，若文山鋁業(yè)順利投產，公司氧化鋁自給率將達到約80%。

    葉洮同時也指出，公司2008年開工建設的80萬噸的氧化鋁項目已進入收尾階段；預計上半年正式投產，公司將成為繼中鋁后A股又一家擁有鋁土礦資源的企業(yè)，完成向上游產業(yè)鏈的延伸。

    項目預計2011下半年全面達產，2011年產量在35萬噸~40萬噸，達產后氧化鋁自給率約為80%，將有效降低公司生產成本。

    上述證券部工作人員稱，若上述80萬噸氧化鋁項目投產后，預計公司的氧化鋁成本將在2000元/噸左右，而現(xiàn)在公司主要從現(xiàn)貨市場采購，現(xiàn)價在2700元/噸，這樣將大大降低公司的原材料成本。

    葉洮認為，如果維持公司現(xiàn)有電解鋁產能不變，大約將增厚公司EPS（每股收益）0.2元。文山州的鋁土礦已探明的儲量為1.2億噸，遠景儲量可達2億噸以上；順應業(yè)務發(fā)展的需要，公司在未來進一步擴大氧化鋁產能將是大概率事件，資源優(yōu)勢轉化為成本優(yōu)勢的進程才剛剛開始。

    此外，云南水電資源豐富，根據在建的水電項目建設速度預計，在“十二五”期間，云南水電裝機有望實現(xiàn)133%的增長。就現(xiàn)狀來看，云鋁用電價格在0.48~0.49元/度，高于行業(yè)平均水平；另一方面，西電東送市場競爭激烈，未能給省內電力公司帶來實際利好。

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