天馬精化

（002453，收盤價(jià)33.90元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券

    2011年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.86億元，同比增長(zhǎng)61.72%，凈利潤(rùn)1810.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.30%，基本每股收益為0.15元，公司預(yù)計(jì)2011年1～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)50%～70%。

    公司營(yíng)業(yè)總收入同比增幅較大，主要原因是公司造紙化學(xué)品的產(chǎn)量出現(xiàn)了較大幅度的提升，目前AKD（造紙化學(xué)品）的產(chǎn)能大約是4萬(wàn)噸，產(chǎn)能擴(kuò)張較快。

    綜合毛利率小幅提升體現(xiàn)了主營(yíng)產(chǎn)品良好的盈利能力，公司一季度主營(yíng)產(chǎn)品的綜合毛利率大約為21%，遠(yuǎn)高于去年同期14.59%的綜合毛利率，也高于2010年全年18.9%的綜合毛利率，綜合毛利率的提升主要有兩個(gè)原因，第一是造紙化學(xué)品生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，促使單位成本降低，第二是公司生產(chǎn)醫(yī)藥中間體的時(shí)候多選擇生產(chǎn)高成長(zhǎng)性、高毛利率或者戰(zhàn)略性合作伙伴委托生產(chǎn)的產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也會(huì)顯著提升主營(yíng)產(chǎn)品的綜合毛利率。

    公司的造紙化學(xué)品主要以整合上游原材料為主，醫(yī)藥中間體目前主要以生產(chǎn)高毛利產(chǎn)品為主，截至2010年底，醫(yī)藥中間體項(xiàng)目完成了90.29%，隨著醫(yī)藥中間體產(chǎn)銷量的提升，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有可能實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)。

    預(yù)計(jì)公司2011～2013年每股收益為0.94、1.34和1.71元，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為34.9%，考慮到公司未來(lái)的成長(zhǎng)性，維持“推薦”的評(píng)級(jí)。

林州重機(jī)

（002535，收盤價(jià)32.60元）評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：光大證券

    5月4日，國(guó)家能源局要求各地抓緊制定“加快推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組”的規(guī)劃和編制工作方案，目前各產(chǎn)煤大省的煤礦重組整合進(jìn)程明顯加快。隨著山西、山東、貴州等煤礦大省的煤企整合重組，煤機(jī)的應(yīng)用將更加廣泛。

    預(yù)測(cè)今年公司的液壓支架將新增1.4萬(wàn)噸產(chǎn)量，刮板運(yùn)輸機(jī)銷售收入翻一番，達(dá)2億元。公司的采煤機(jī)正在檢測(cè)過(guò)程中，今年預(yù)計(jì)銷售10臺(tái)以上。

    公司通過(guò)有效利用超募資金，通過(guò)一次性預(yù)付全年采購(gòu)款享受批發(fā)價(jià)優(yōu)惠，使得鋼板和鋼管采購(gòu)成本今年下降2000萬(wàn)元，用超募資金償還銀行貸款又節(jié)省了財(cái)務(wù)費(fèi)用3000萬(wàn)元，這部分收益直接提升了利潤(rùn)水平。

    4月份以來(lái)，公司相繼公告與遼寧鐵法、陜煤展開(kāi)戰(zhàn)略合作。我們預(yù)測(cè)公司與遼寧鐵法的合作將輻射遼寧全省，而陜煤每年的煤機(jī)需求量就有30億元。

    預(yù)計(jì)公司今年EPS保底1.25元，有望達(dá)到1.5元。明年EPS有望突破2元，保持翻番增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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