每經(jīng)記者  趙笛  任世磊

　　  在市場人士探尋近期暴跌的原因時，有一個“利空”無法回避，那就是重組新規(guī)。

    2011年5月13日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定（征求意見稿）》。隨后，一批批公布重組預(yù)案、重組獲批的股票遭遇暴跌?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計顯示，5月13日以來，A股市場共有21只公布消息的重組股遭此厄運，且暴跌股票的范圍還在擴(kuò)大中。

    重組股的暴跌，使得以炒重組股為生的部分機構(gòu)遭遇重大損失。那么，曾經(jīng)為機構(gòu)帶來滾滾利潤的重組股盈利模式，會就此出現(xiàn)改變嗎？  

/市場表現(xiàn)/

重組新規(guī)公布  相關(guān)概念股崩盤

    重組曾被譽為A股市場最大最恒久的題材，但5月13日，證監(jiān)會一紙規(guī)范借殼上市的  “重組新規(guī)”，給了重組概念股當(dāng)頭一棒。

    5月13日，就在重組新規(guī)公布的當(dāng)天，停牌一個月的西部牧業(yè)（300106，收盤價15.18元）公布了終止重組的公告，隨即股價大幅低開，最終下跌7.77%。

    此后，越來越多的重組股加入暴跌行列。

    5月17日，中江地產(chǎn)（600053，收盤價9.12元）公布了收購報告書，當(dāng)日跌停。同一天，澄清了被稀土公司借殼傳聞的實達(dá)集團(tuán)（600734，收盤價5.81元）暴跌；福建南紙（600163，收盤價4.82元）發(fā)布終止重組的公告，在復(fù)牌后一字跌停；川化股份（000155，收盤價7.45元）發(fā)布3個月無重組澄清公告，股價跌幅達(dá)7.58%；被新價值基金重倉持有的華芳紡織（600273，收盤價11.22元），發(fā)布公告終止重組，隨后股價下跌7.16%。

    5月18日，*ST四維  （600145，收盤價8.28元）宣布終止收購資產(chǎn)后復(fù)牌，股價隨后連續(xù)5個交易日跌停；ST賢成（600381，收盤價9.04元）5月16日刊登股票波動異常公告，承諾3個月無重組，股價宣告跌停。

    和上述遭遇“利空”跌停的個股不同，公布利好后“見光死”的案例也越來越多。當(dāng)天，發(fā)布增發(fā)預(yù)案的巨力索具  （002342，收盤價19.17元）股價大跌9.73%；刊登非公開發(fā)行股票預(yù)案的本鋼板材（000761，收盤價6.69元）從開盤漲停到收盤漲幅1.41%，股價于當(dāng)日見頂，隨后持續(xù)下跌；此外，萬豐奧威（002085，收盤價13.06元）的增發(fā)申請獲得證監(jiān)會通過，隨即股價大跌5.74%。

    5月19日，伊利股份（600887，收盤價33.86元）公布非公開發(fā)行股票議案，當(dāng)日股價持續(xù)走低，最終跌幅達(dá)6.65%；

    5月20日，發(fā)布增發(fā)預(yù)案的康強電子（002119，收盤價9.99元），當(dāng)日跌幅達(dá)4.92%，隨后一個交易日跌停；發(fā)布增發(fā)預(yù)案的中糧屯河（600737，收盤價10.01元），跌幅也達(dá)7.16%。

    5月24日，富龍熱電（000426，收盤價14.50元）的重組申請被證監(jiān)會否決，此后3天股價跌停。

    5月25日，江淮動力（000816，收盤價7.66元）公布收購礦產(chǎn)公司意向公告，從集合競價時漲停到收盤時下跌6.52%，全天振幅近19%；同日，廣鋼股份（600894，收盤價7.10元）公布重大資產(chǎn)置換方案，隨后暴跌。

    5月26日，濱化股份（601678，收盤價16.38元）公布非公開發(fā)行預(yù)案，27日，該增發(fā)預(yù)案被董事會暫緩，股價跌停。

    5月27日，證監(jiān)會核準(zhǔn)了深深寶A（000019，收盤價10.78元）的增發(fā)申請，股價出現(xiàn)暴跌；停牌一個月的愛建股份（600643，收盤價9.88元）終止了重組方案，股價跌停；發(fā)布澄清公告的三元股份  （600429，收盤價8.70元）同樣跌停。

    隨著行情越來越差，重組概念股的暴跌范圍也從消息兌現(xiàn)股擴(kuò)散至了所有有著重組傳言和預(yù)期的股票。

    5月27日，魯銀投資（600784，收盤價15.44元）公告中一片沉寂，但股價卻大幅下挫，原因是在濟(jì)鋼、萊鋼重組獲得股東大會批準(zhǔn)后，魯銀投資的重組預(yù)期更加明朗。

    皖能電力（000543，收盤價8.26元）股價從年初的6元多漲到不久前的11元多，有市場傳言看好大型煤企對其收購，但還沒等利好兌現(xiàn)，股價就已趴下。

    被王亞偉持有的美爾雅（600107，收盤價13.76元）屢屢被傳重組又屢屢予以澄清，最終也加入暴跌行列。

/涉及機構(gòu)/

賭重組消息  機構(gòu)損失慘重

　　隨著重組概念股的暴跌，一批擅長捕捉重組股的知名機構(gòu)損失慘重，私募和公募都難以幸免。

    陽光私募新價值信托產(chǎn)品向來以豪賭重組概念股聞名于世。一季度數(shù)據(jù)顯示，新價值系產(chǎn)品重倉持有了萬家樂（000533，收盤價7.60元）、愛施德（002416，收盤價31.30元）、勁嘉股份（002191，收盤價8.55元）、威遠(yuǎn)生化  （600803，收盤價12.95元）、愛建股份、華芳紡織、天?；ǎ?00965，收盤價9.26元）、*ST新材（600299，收盤價11.96元）等個股，幾乎每個都能講出個包括重組在內(nèi)的潛在利好。事實上，新價值的確抓得很準(zhǔn)。就在近期，華芳紡織、愛建股份停牌商討重組。

    然而，“神馬都是浮云”。華芳紡織、愛建股份的重組無疾而終，天保基建、愛施德的利好也止不住股價下跌。

    僅5月13日發(fā)布重組新規(guī)以來，萬家樂、愛施德、勁嘉股份、威遠(yuǎn)生化、愛建股份、華芳紡織、天?；?、*ST新材的跌幅已經(jīng)分別達(dá)到5.12%、7.89%、20.17%、3.86%、7.58%、23.73%、7.12%、15.24%。

    同樣飽嘗重組概念股暴跌的還有王亞偉。他掌管的華夏大盤、華夏策略基金向來偏愛重組股。

    一季報顯示，王亞偉重倉持有ST張家界（000430，收盤價7.63元）、美爾雅、廣鋼股份、廣匯股份（600256，收盤價23.72元）等重組概念股。

    5月13日以來，ST張家界、美爾雅、廣鋼股份的跌幅分別達(dá)到了17.25%、2.2%、9.9%。昨日，廣匯股份披露了增發(fā)結(jié)果，王亞偉的兩只基金都對增發(fā)股予以了認(rèn)購。截至昨日收盤，廣匯股份的收盤價為23.72元，較增發(fā)價24元已經(jīng)“破發(fā)”。

    5月13日“重組新規(guī)”披露以來，有21只消息兌現(xiàn)的重組股出現(xiàn)暴跌，除新價值系和華夏系基金以外，不少機構(gòu)也是重倉賭重組。

    一季報顯示，敢死隊總舵主徐翔掌管的澤熙基金系有兩只產(chǎn)品持有江淮動力；澄清重組的川化股份有國信證券的身影；福建南紙被招商先鋒、易方達(dá)價值精選、招商優(yōu)質(zhì)成長等潛伏；私募澤熙、公募萬家和諧增長、華夏藍(lán)籌核心基金，以及全市集合產(chǎn)品華泰紫金3號等暗藏巨力索具。

    在公募基金中，濱化股份的前十大流通股東，有博時第三產(chǎn)業(yè)、博時新興成長、景順長城內(nèi)需增長貳號、萬家和諧增長、信誠四季紅、信誠優(yōu)勝精選、景順長城內(nèi)需增長、全國社?；鹨涣憔沤M合、中國人壽分紅產(chǎn)品；伊利股份則有融通新藍(lán)籌、嘉實策略增長、華夏回報、華夏回報二號、大成創(chuàng)新成長、景順長城資源、華夏紅利、華商領(lǐng)先企業(yè)等基金參與。

    股價連續(xù)跌停的富龍熱電，前十大流通股東中囊括了宏源證券、東吳行業(yè)輪動、寶盈策略增長、摩根士丹利華鑫資源、興全有機增長、申萬菱信新經(jīng)濟(jì)、摩根士丹利華鑫卓越等多家機構(gòu)產(chǎn)品……

/前景展望/

重組股前景不明  機構(gòu)盈利模式或生變

　　  作為主導(dǎo)A股市場走向的資金群，機構(gòu)的一舉一動，操作手法反映了這個市場最真實的賺錢方法。如今，重組新規(guī)的出現(xiàn)導(dǎo)致重組概念股暴跌，這會導(dǎo)致機構(gòu)盈利模式轉(zhuǎn)變嗎？

    深圳海潤達(dá)資本總裁仇天鏑告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，他有一種感覺，重組股的末日到了。隨著重組股規(guī)范政策出來，資金將大面積出逃，回歸白馬股，即價值投資。未來的盈利標(biāo)的將集中在業(yè)績增長和超預(yù)期的、行業(yè)門檻高的、公司產(chǎn)品有定價權(quán)的股票身上。

    不過，也有一些市場人士認(rèn)為，現(xiàn)在就判斷重組股行情一去不返，為時過早。

    一位不愿具名的私募人士表示，如果是在大市向好的背景下，唯獨重組股暴跌，可以說是“重組新規(guī)”帶來的影響。但如今的情況是整個市場都處于殺跌中，重組股前期炒得比較高，現(xiàn)在跌得多也屬正常，只能叫“強勢股補跌”。該人士認(rèn)為，關(guān)于“重組新規(guī)”的利空有些夸大了，其內(nèi)容更多是涉及規(guī)范借殼上市，而不是限制所有的重組事宜。

    實際上，重組新規(guī)對原《重組辦法》和《上市規(guī)章》進(jìn)行了共計9個方面的修改，主要涉及兩個方面。一是對借殼上市方進(jìn)行了新的規(guī)定：要求上市公司購買的資產(chǎn)對應(yīng)的經(jīng)營實體持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近2個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣2000萬元；要求上市公司采取換股的方式收購非上市企業(yè)的資產(chǎn)，其收購的資產(chǎn)需要達(dá)到一定資產(chǎn)規(guī)模；要求借殼上市的企業(yè)所在行業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策。

    二是為促進(jìn)行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)整合所進(jìn)行的資產(chǎn)收購（即非借殼重組）所進(jìn)行重組時的增發(fā)比例進(jìn)行了要求，即“在其控制權(quán)不發(fā)生變更的情況下，可以向控股股東、實際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)，發(fā)行股份數(shù)量不低于發(fā)行后上市公司總股本的5%；發(fā)行股份數(shù)量低于發(fā)行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購買資產(chǎn)的交易金額不低于1億元人民幣，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購買資產(chǎn)的交易金額不低于5000萬元人民幣?！?/p>

    顯然，從政策的字面解讀看，并沒有將未來的重組事件全部扼殺，只是予以進(jìn)一步的規(guī)范。

    武漢科技大學(xué)證券研究所所長董登新表示，新規(guī)定出臺的目的是規(guī)范并購市場，避免重組過程中垃圾股被爆炒，但并不是說A股市場就不需要重組整合了。未來，A股市場的重組事件還會層出不窮，但只會越來越規(guī)范、越來越符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向。

    值得注意的是，就在“重組新規(guī)”出爐后不久，5月19日，為貫徹落實國務(wù)院2010年8月發(fā)布的  《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》，中國證監(jiān)會確定了推進(jìn)資本市場并購重組的龐大工作計劃，包括市場非常敏感的推動整體上市、防止內(nèi)幕交易、完善停復(fù)牌制度和信息披露制度等十項工作安排。中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，此舉是為“充分尊重企業(yè)意愿，充分調(diào)動企業(yè)積極性，通過完善相關(guān)行業(yè)規(guī)劃和政策措施，引導(dǎo)和激勵企業(yè)自愿、自主參與兼并重組?！?/p>

    上海證券策略分析師屠駿指出，“重組新規(guī)”是為了規(guī)范借殼上市和重組，這有利于減少并購重組過程中的投機性和垃圾股被爆炒現(xiàn)象，并極大提升未來重組案例的含金量。未來，部分重組“白馬股”有望獲得超額收益。

背景鏈接

重組股曾傲視群雄

　　6124點以來，重組股的確在A股市場扮演著不死鳥的角色。盤點每年股票漲幅榜，總少不了重組股。

    2008年，滬指暴跌65.39%，絕大多數(shù)個股下跌慘重。不過，重組股卻逆勢上揚。漲幅第一的是中福實業(yè)（000592，收盤價7.09元），該股在2008年4月14日復(fù)牌，大漲1544.12%；漲幅第二的是三安光電（600703，16.71元），從ST天頤到三安光電，復(fù)牌當(dāng)日上漲227.69%。

    2009年，滬指上漲79.98%，重組股的優(yōu)勢愈發(fā)明顯起來。2152.63%，順發(fā)恒業(yè)（000631，收盤價6.47元）漲幅第一。2009年6月5日，公司股票復(fù)牌，首日漲幅2068.42%；國中水務(wù)（600187，收盤價12.98元）漲幅875.64%，排名第二。從ST黑龍到國中水務(wù)，復(fù)牌首日上漲1287.18%。此外，重組復(fù)牌的廣弘控股（000529，收盤價7.09元）、大股東變更的大元股份（600146，收盤價20.29元）、增發(fā)轉(zhuǎn)型光電行業(yè)海通集團(tuán)  （600537，收盤價32.84元）都位列漲幅榜前列；

    2010年，滬指下跌14.31%，漲幅榜前列清一色為重組股。在這一年，漲幅最大的便是借殼上市的廣發(fā)證券（000776，收盤價32.89元），漲幅521.52%；被借殼的ST光華（000703，收盤價45.20元）大漲378.9%；借殼上市的廣晟有色（600259，收盤價62.01元）大漲304.55%。渤海證券的研究顯示，在全體A股上市公司中，2010年漲幅最大的前50只個股中屬于并購重組主題的有21只，在漲幅最大的前10只個股中，并購重組類股票占據(jù)了8只，包括ST昌河（600372，收盤價41.3元）、成飛集成（002190，收盤價26.36元）、中航精機（002013，收盤價17.80元）、*ST威達(dá)（000603，收盤價27.72元）、重慶啤酒（600132，收盤價48.53元）等。

    顯而易見，2008年至今，重組股一直在A股市場扮演著牛股的代言人，收益動輒一兩倍，多則十幾倍，這就不難解釋，為何那么多機構(gòu)熱衷重組概念股。

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