上周滬深股市大幅下跌，有色板塊亦未能幸免，跌幅達(dá)5.59%。長(zhǎng)城證券認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢是金屬價(jià)格上行的內(nèi)在阻力。當(dāng)前消費(fèi)旺季即將過(guò)去，龐大的庫(kù)存壓力有待消化，中國(guó)金屬進(jìn)口數(shù)據(jù)繼續(xù)同比大幅減少，需求無(wú)明顯亮點(diǎn)。

    不過(guò)，有色板塊中也有表現(xiàn)上佳的品種，由于稀土政策繼續(xù)加碼，以稀土為代表的小金屬整體上行的格局暫未改變，長(zhǎng)城證券認(rèn)為短期內(nèi)稀土類個(gè)股仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

稀土個(gè)股“一枝獨(dú)秀”

    上周滬深股市大幅下挫，上證綜指跌幅達(dá)到5.40%。有色板塊受到拖累下跌5.59%，與大盤基本相當(dāng)。

    從板塊內(nèi)部看，除了稀土類股票“一枝獨(dú)秀”外，其余品種個(gè)股皆全軍覆沒。由于受到國(guó)務(wù)院稀土整合政策再次推出影響，如包鋼稀土（600111，收盤價(jià)70.39元）、中色股份（000758，收盤價(jià)37.35元）、廣晟有色（600259，收盤價(jià)62.13元）等稀土類股票表現(xiàn)相對(duì)較好，而板塊內(nèi)其余個(gè)股則全部下挫，特別是中小市值股票，跌幅較大。

    陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示國(guó)際板已經(jīng)“越來(lái)越近”，這一消息引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際板推出后將對(duì)A股形成擠出效應(yīng)的擔(dān)憂，結(jié)合目前市場(chǎng)資金緊張的基本面，國(guó)際板即將推出的消息成了A股市場(chǎng)大幅下挫的導(dǎo)火索。在預(yù)期今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所回落的背景下，股市難有上佳表現(xiàn)，而周期類板塊受到的影響更是首當(dāng)其沖。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力拖累金屬需求

    上周國(guó)內(nèi)外基本金屬價(jià)格展開反彈走勢(shì)，倫敦金屬方面，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價(jià)格漲幅分別為1.41%、5.00%、0.08%、5.72%、0.90%、-1.91%；上海金屬方面，價(jià)格漲幅分別為銅1.40%、鋁0.54%、鉛0.93%、鋅2.41%、錫1.43%、鎳-3.60%。整體來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)的表現(xiàn)略強(qiáng)于國(guó)內(nèi)。

    美元指數(shù)走軟為基本金屬價(jià)格反彈提供了支撐。暗淡的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)暫時(shí)蓋過(guò)了歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的影響，上周美元指數(shù)收于74.78，下跌1.15%，在美元走軟的直接刺激下大宗商品延續(xù)反彈格局。

    然而，長(zhǎng)城證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢難支撐金屬價(jià)格趨勢(shì)性上行。

    全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，使得金屬需求狀況不佳，尤其對(duì)經(jīng)濟(jì)是否再次探底，市場(chǎng)仍然存在疑慮，這部分抵消了來(lái)自中國(guó)庫(kù)存方面的利好消息。盡管數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)方面企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但美國(guó)2011年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，表明企業(yè)部門和美國(guó)家庭部門的復(fù)蘇步伐仍不一致。

庫(kù)存表現(xiàn)內(nèi)外分化

    上周，國(guó)際市場(chǎng)上，庫(kù)存仍然維持小幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，增幅有所回落，鋁庫(kù)存明顯減少了0.13%，銅、鋅、鉛、鎳、錫分別增加了0.69%、0.33%、1.33%、0.71%、0.87%。國(guó)內(nèi)方面，銅、鋅庫(kù)存繼續(xù)減少，銅、鋁庫(kù)存本周再次大幅減少，降幅分別達(dá)8.23%、6.57%，鋅繼續(xù)小幅增加0.70%，創(chuàng)出新高。

    國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)下滑表明旺季已經(jīng)啟動(dòng)。國(guó)內(nèi)庫(kù)存的減少開始具備持續(xù)性，特別是銅庫(kù)存已經(jīng)從高點(diǎn)下降了53%，這表明旺季需求已經(jīng)緩慢啟動(dòng)，從長(zhǎng)城證券近期對(duì)銅加工企業(yè)的調(diào)研結(jié)果來(lái)看，目前下游企業(yè)電力及電器等行業(yè)訂單相對(duì)較好，而來(lái)自其他行業(yè)如家電、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的訂單相對(duì)較弱，其行業(yè)景氣度依然不高。

    國(guó)際庫(kù)存仍然未現(xiàn)積極信號(hào)。上周LME庫(kù)存在前一周首次出現(xiàn)下降之后再次掉頭回升，顯示國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)旺季需求仍然有較大擔(dān)憂，并且目前全球總庫(kù)存仍處于高位，去庫(kù)存壓力仍然巨大。

    從進(jìn)口數(shù)據(jù)同比大幅下滑來(lái)看，金屬需求遠(yuǎn)不及預(yù)期，目前下游需求仍以按需采購(gòu)為主，各主要金屬?gòu)S商備庫(kù)意愿不強(qiáng)。

    中國(guó)海關(guān)最新公布的中國(guó)4月基本金屬商品進(jìn)口數(shù)據(jù)下滑也表明國(guó)內(nèi)需求不旺。以銅、鋁為例，四月精練銅進(jìn)口量16.02萬(wàn)噸，同比下降48.32%；鋁進(jìn)口量1.28萬(wàn)噸，同比下降55.96%。

小金屬值得關(guān)注

    對(duì)于本周市場(chǎng)，長(zhǎng)城證券認(rèn)為板塊大幅反彈動(dòng)能依然不具備基礎(chǔ)支撐，國(guó)內(nèi)外疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暗示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不佳，而庫(kù)存及進(jìn)口數(shù)據(jù)直接表明需求狀況低于預(yù)期；而近期持續(xù)擴(kuò)散的干旱又可能提升CPI上漲的預(yù)期，流動(dòng)性角度再次存在不確定性。因此，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)需求基本面還是流動(dòng)性角度，金屬價(jià)格上行的支撐依然不堅(jiān)定，反彈延續(xù)性依然充滿不確定性。本周金屬價(jià)格和板塊延續(xù)震蕩整理的格局概率較大。

    不過(guò)，政策繼續(xù)出臺(tái)推動(dòng)小金屬行情再次啟動(dòng)。繼國(guó)務(wù)院出臺(tái)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》之后，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府同意包頭市組建“包頭稀土產(chǎn)品交易所有限公司”，交易所旨在進(jìn)一步掌控稀土定價(jià)權(quán)。在政策刺激帶動(dòng)下，稀土類相關(guān)股票表現(xiàn)優(yōu)異。而從小金屬行業(yè)基本面上來(lái)看，整體供應(yīng)偏緊的格局延續(xù)，步入上行通道沒有改變。

    總體來(lái)看，基本面不佳的經(jīng)濟(jì)局面仍然制約著金屬價(jià)格整體上行，板塊趨勢(shì)上行動(dòng)能不足，有色板塊內(nèi)大金屬近期仍欠缺熱點(diǎn)，總體格局仍將以震蕩為主，而小金屬將繼續(xù)享受政策紅利支持，依然是關(guān)注重點(diǎn)。  長(zhǎng)城證券

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