每經(jīng)記者  楊可瞻

    這個(gè)端午節(jié)，股民品嘗美食或難以“酣暢淋漓”：一方面害怕央行突然加息或提準(zhǔn)；另一方面，忌憚?dòng)诮?jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，滯脹恐慌也甚囂塵上。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪中，不少觀點(diǎn)表示端午節(jié)期間加息或提準(zhǔn)的概率大。不過(guò)，在分析人士看來(lái)，加息或正是利空出盡的信號(hào)。

加息預(yù)期急升

    股民心中那堵繞不開(kāi)的墻，始于2008年的端午節(jié)。

    是年6月7日傍晚，央行宣布，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，這完全打亂了市場(chǎng)節(jié)奏。因?yàn)樵谶^(guò)去5個(gè)月中，央行一共4次上調(diào)了準(zhǔn)備金率。節(jié)后第一個(gè)交易日，滬指跳水逾7%，整個(gè)6月跌幅竟達(dá)到驚人的20%。

    3年過(guò)去了，“端午情結(jié)”一直是個(gè)解不開(kāi)的結(jié)。今年4月，我國(guó)CPI同比上漲5.3%。摩根大通表示，受旱情、糧食價(jià)格走高等因素影響，預(yù)計(jì)5月CPI同比漲幅維持5%以上的高位。更有甚者，交行金融研究中心最新報(bào)告稱(chēng)，5月CPI同比漲幅或升至5.5%，創(chuàng)年內(nèi)新高，而下半年物價(jià)回落的時(shí)點(diǎn)和幅度均有較大不確定性。

    由于央行的貨幣政策緊盯物價(jià)走勢(shì)，這就意味著，如果CPI再下不來(lái)甚至繼續(xù)上行，央行可能不得不動(dòng)用加息這把“利刃”。而目前看來(lái)，這并非沒(méi)有根據(jù)。

    6月1日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了3年期央票。盡管發(fā)行規(guī)模較前次減少逾40%至230億元，但仍為年內(nèi)重啟后第二次發(fā)行。有分析人士認(rèn)為，央行一月上調(diào)一次準(zhǔn)備金率、隔月加息一次的總體節(jié)奏不變。由于上兩次加息的時(shí)點(diǎn)分別為2月8日和4月5日，分別是春節(jié)長(zhǎng)假和清明節(jié)小長(zhǎng)假最后一天。故端午小長(zhǎng)假的來(lái)臨，無(wú)疑將提升市場(chǎng)的加息預(yù)期。

    中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，端午節(jié)期間確實(shí)有加息或提準(zhǔn)的可能性?！耙?yàn)樨泿耪{(diào)控的目標(biāo)是CPI，而二季度CPI又很難見(jiàn)頂。隨著翹尾因素以及核心通脹回調(diào)，CPI最快也要在6~7月才能見(jiàn)頂回落。同時(shí)，在負(fù)利率環(huán)境尚未改變的情況下，一旦物價(jià)下滑放緩，央行只能加快動(dòng)用價(jià)格或數(shù)量工具。”

　　  南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉認(rèn)為，端午加息的概率比提準(zhǔn)概率大，因?yàn)楹笳哚槍?duì)回籠資金。但5月公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金已超2000億元，這表明市場(chǎng)資金面較緊，并不需要央行頻繁使用數(shù)量工具。同時(shí)，如果再提高準(zhǔn)備金率，只會(huì)推高中小企業(yè)借貸利率并使其生存環(huán)境惡化。目前經(jīng)濟(jì)最大的難題是遏制通脹，這并非通過(guò)1~2次提準(zhǔn)備金率就能解決的。為控制通脹上揚(yáng)，央行將不得不再加息。

    “通脹還很難壓下去，”燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生告訴記者，“盡管我們很難斷定央行是否會(huì)在端午期間加息或提準(zhǔn)，但鑒于貨幣政策的目標(biāo)是使通貨穩(wěn)定，加息已是不可避免?！?/p>6月A股反轉(zhuǎn)?

　　  通脹令人頭疼，但經(jīng)濟(jì)加速放緩卻讓市場(chǎng)驚出一身冷汗。糾結(jié)的是，若貨幣政策持續(xù)緊縮下去，無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步拖慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；但若貨幣轉(zhuǎn)向放松，又如何控制高企的物價(jià)？

    經(jīng)濟(jì)放緩的一大標(biāo)志是PMI大幅回落。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布，5月PMI為52%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，并連續(xù)2個(gè)月回落。分項(xiàng)看，11個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比均有回落。其中，現(xiàn)有訂貨、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、主要原料庫(kù)存和新訂單指數(shù)降幅領(lǐng)先，分別下降3、5.9、2.5和1.7個(gè)百分點(diǎn)。中信證券表示，5月PMI回落有一定季節(jié)性，但從新訂單、庫(kù)存等指數(shù)變化看，需求動(dòng)力仍在減弱，表明未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處在回調(diào)過(guò)程中。

    除PMI外，經(jīng)濟(jì)放緩還體現(xiàn)在工業(yè)增加值增速、發(fā)電量和進(jìn)口等數(shù)據(jù)的集體回落上。中原證券指出，需求回落已經(jīng)開(kāi)始，市場(chǎng)正逐漸進(jìn)入政策觀察期。這一階段，貨幣調(diào)控工具將按公開(kāi)市場(chǎng)、準(zhǔn)備金率和利率的優(yōu)先次序進(jìn)行。沿著政策嚴(yán)控期——需求回落——政策觀察期——價(jià)格回落——政策放松期的邏輯，下半年A股投資機(jī)會(huì)將來(lái)自需求下行帶來(lái)的通脹回落。同時(shí)，在政策觀察期，流動(dòng)性明顯改善將打開(kāi)市場(chǎng)向上空間。

    “預(yù)計(jì)最快四季度CPI就可以下來(lái)，屆時(shí)貨幣緊縮可能會(huì)出現(xiàn)微調(diào)，”東莞證券研究所副所長(zhǎng)俞杰稱(chēng)，“盡管貨幣放松不一定100%保證A股周期性反轉(zhuǎn)，但可以預(yù)見(jiàn)的是，假如端午期間央行加息或提準(zhǔn)，A股很可能利空出盡并展開(kāi)一段反彈?！?/p>

    事實(shí)上，去年10月以來(lái)，央行已合計(jì)加息4次，分別是去年10月、12月以及今年2月和4月。上述4個(gè)月滬指對(duì)應(yīng)累計(jì)漲幅分別為12%、-0.4%、4%和-0.6%。

    張一偉表示，經(jīng)濟(jì)放緩的主要原因是，企業(yè)紛紛去庫(kù)存，導(dǎo)致需求回落并進(jìn)一步拉低GDP增速，這從PMI分項(xiàng)指標(biāo)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降就可見(jiàn)一斑。但從1~4月工業(yè)用電同比增長(zhǎng)看，重工業(yè)仍增勢(shì)良好，經(jīng)濟(jì)還未到全面下滑階段。而工業(yè)生產(chǎn)值回落主要因季節(jié)性因素和產(chǎn)業(yè)調(diào)控所致。“另外，若端午節(jié)期間加息，相信A股是利空出盡，只要CPI不連續(xù)超預(yù)期上漲，A股至少有望在6~7月保持上漲?！?/p>如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

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