何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    美國道瓊斯指數(shù)自13000點附近見頂之后調(diào)整了5周。上周末美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠遠差于預期，顯示經(jīng)濟復蘇乏力，就業(yè)市場萎縮，經(jīng)濟基本面不利于股市反彈。同時，近期美聯(lián)儲很多官員已開始提高對通脹的戒心，尤其是伯南克已經(jīng)明確地表示不希望延長第二輪量化寬松計劃，因此出臺QE3的可能性不高。這對美國股市不構成利好。

    歐洲股市反反復復，但總的趨勢仍然處于下跌調(diào)整態(tài)勢。雖然上周末歐債危機有所緩和，歐元區(qū)和IMF官員基本完成了對希臘的考察，同意7月繼續(xù)發(fā)放對希臘的援助貸款。但這種“靠藥物維持生命”的做法只能延遲危機爆發(fā)時間，不可能讓希臘走出危機。從技術面看，歐美股市未來還要下跌，一直到美聯(lián)儲明確是否按期結束QE2以及會否推出QE3為止。以美國股市衡量，道指未來調(diào)整幅度至少還有280點左右。

A股或有獨立行情

    A股上周維持震蕩反彈，短線底部位置基本探明，至于反彈的原因，我認為，目前大盤已經(jīng)接近重要底部區(qū)域，基本面決定近期A股不會暴跌，且很多大盤股也跌無可跌，無論上證綜指在2655點附近的跳空缺口什么時候補，短線還補不補，未來反彈的概率都很大。但不要指望大反彈，更不要指望大牛市，起碼在6月份還不會看到。

    為什么還不能指望大牛市？因為基本面仍然不支持大牛市，周邊市場風險點很多，全球經(jīng)濟復蘇并不順利。而對A股而言，6月有兩大難關：

    一是數(shù)據(jù)關。6月中旬將公布5月宏觀經(jīng)濟運行的重要數(shù)據(jù)，CPI、工業(yè)增加值、房地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)尤其關鍵。這些數(shù)據(jù)會告訴市場什么？我預計有一點可以提前預判，這就是滯脹風險在增加，而防范或曰治理滯脹的手段卻不知道在哪。滯脹是什么？它對股市有什么影響？在我看來，如果說溫和通脹有利于股市，高通脹股市將暴跌，滯脹時期的股市則是牛皮市、萎靡市，大牛市的概率連1%都沒有。因此，在滯脹危險沒有消除的時候，我們還是要乘反彈之機減持，這是現(xiàn)實的選擇。

    二是解禁潮。今年8月，滬深股市將迎來全年最大規(guī)模的大小非解禁，在這個解禁洪潮即將來臨之際，投資者肯定會極其謹慎，大盤將不斷地上演“拉高出貨”。因此，8月前難有大行情。同時，雖然6月解禁市值比5月減少了兩成多，為2011年年內(nèi)偏低水平，但該月非股改限售股解禁市值占到全月解禁市值的79.02%，比5月份的66.51%有顯著上升，這些即將解禁的股票成本極低，有的只有一元，上市之初就意味著拋售。建議投資者還是躲避為好。

可逐步建倉抗滯脹股票

    大盤在底部震蕩，大約需要兩個月時間。在此期間，機會大都出現(xiàn)在具有抗滯脹題材的股票當中。

    所謂抗滯脹題材股票是抗通脹題材股票的變種，就是在通脹率高企的周期中還必須漲價的企業(yè)的股票，比如長期被政府管制的電價終于不得不上調(diào)，而且將不斷地上調(diào)，這將對電力股形成周期性利好，可以拿到居民用電價格上調(diào)之后。還有類似的，即在高通脹周期中漲價概率很大的股票，例如鋼鐵股和少數(shù)沒有被爆炒過的戰(zhàn)略資源股。這些企業(yè)都與資源相關，尤其是土地資源，未來會不斷地被炒作。而金融股尤其是低價銀行股由于具有議價優(yōu)勢，越是滯脹環(huán)境業(yè)績越好，也可以介入。但上述股票只適合逢低買入，中長期持有，因為短線他們都將受到“最后一次”緊縮的干擾。預計6月將有一次加息，也會提高存準率，股市還將因此下探，但這可能是買入抗滯脹題材股票的最好機會。

    中小板和創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)調(diào)整很多，是否可以介入搶反彈呢？我認為，搶反彈可以，中長期持有不行。為什么？除了股價仍然較高之外，主要是這些股票的所謂成長性遭到質(zhì)疑。必須承認，成長性最好的中小企業(yè)往往最容易成為宏觀調(diào)控的犧牲品，銀根一緊，先緊他們。當然，他們也可能成為宏觀調(diào)控轉向的最大獲益者，但目前我們還看不到轉向信號。

    對中國股市6月后的行情，我的觀點是：悲觀但不絕望，期待莫如等待。我相信，等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)再壞一點，股市再跌一下，離政策調(diào)整就不遠了，股市掉頭向上的概率也就增加了。近期，我們已經(jīng)感覺到政策面在起變化，從單純的抗通脹轉為抗滯脹，比如開始強調(diào)要上調(diào)電價。但變化不明顯，還沒有擴散開來，市場需要等待更多更積極變化。

    6、7月都是觀察期，高層在觀察市場，市場也在觀察決策層的態(tài)度變化，尤其是在數(shù)據(jù)不好的時候會否出臺呵護股市的宏觀經(jīng)濟政策——一旦政策面出現(xiàn)這樣的變化，行情會很大。

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