曹中銘

    今年以來，新股、次新股呈現(xiàn)出三大明顯的特征：一是業(yè)績“變臉”快、范圍廣；二是網(wǎng)上中簽率與網(wǎng)下配售比例不斷刷新紀(jì)錄；三是超高的破發(fā)率。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年新股發(fā)行制度第二階段改革措施實(shí)施之后，新股破發(fā)率高達(dá)72%，這一數(shù)字確實(shí)令人咋舌。

    市場化發(fā)行背景下，新股出現(xiàn)破發(fā)甚至是首日即破發(fā)應(yīng)該屬于正?，F(xiàn)象，但破發(fā)率竟然如此之高，卻無論如何再也不能用“正常”來進(jìn)行解釋了?？陀^上，新股產(chǎn)生破發(fā)，有市場行情的因素，更多的則與新股發(fā)行價(jià)格過高密切相關(guān)。

    目前的新股中簽如同  “中彩”，稍有不慎就有可能踩中“地雷”。其結(jié)果無非是要么“割肉”出局，要么慘遭套牢。

    由于網(wǎng)下獲得配售的機(jī)構(gòu)有3個(gè)月鎖定期的限制，新股破發(fā)造成的后果也更嚴(yán)重，在行情不好的時(shí)候尤其如此。

    鑒于新股頻頻出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，有基金公司已明確要求旗下基金暫停打新。暫停打新雖然可以規(guī)避新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，但對于那些熱衷于打新股的債券型基金而言，此舉也意味著將可能失去分食新股紅利的機(jī)會。畢竟，債券的波動較小，債券型基金由于資產(chǎn)配置的關(guān)系，要想有超出同行的突出表現(xiàn)，打新股已經(jīng)變得必不可少。

    其實(shí)，基金與其暫停打新，倒不如新股詢價(jià)時(shí)謹(jǐn)慎報(bào)價(jià)。新股之所以普遍以“三高”的面目出現(xiàn)，除了發(fā)行人欲圈得更多的資金，保薦機(jī)構(gòu)欲獲取更多的承銷費(fèi)用，紛紛鼓吹新股的行業(yè)地位、競爭能力、成長性等以達(dá)到抬高新股發(fā)行價(jià)格的目的之外，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)也是不可忽視的重要因素。

    目前的新股詢價(jià)，基金“一家獨(dú)大”的特性暴露無遺。更多的時(shí)候，基金的平均報(bào)價(jià)或其報(bào)價(jià)的中位數(shù)往往與新股的發(fā)行價(jià)格比較接近。而在所有基金的報(bào)價(jià)中，債券型基金又表現(xiàn)得最為激進(jìn)。更高的報(bào)價(jià)，不僅提高了基金的平均報(bào)價(jià)水平，也導(dǎo)致了新股發(fā)行價(jià)格的虛高。從這個(gè)意義上講，基金特別是債券型基金深受新股破發(fā)之害，亦是搬起石頭砸自己的腳。

    盡管基金在新股詢價(jià)時(shí)亦處于“弱勢地位”，但為什么有的新股發(fā)行價(jià)格大大高于保薦機(jī)構(gòu)給出的“合理”估值，而有的卻會低很多呢？問題的根源實(shí)際上與基金的報(bào)價(jià)有關(guān)。如果基金在新股詢價(jià)時(shí)，都抱著為持有人利益負(fù)責(zé)任的態(tài)度謹(jǐn)慎報(bào)價(jià)，而不是僅僅只為了獲得配售資格競相報(bào)高價(jià)，像新研股份150.82倍的發(fā)行市盈率還會產(chǎn)生嗎？答案無疑是否定的。

    排除其他因素的影響，新股詢價(jià)時(shí)參與的機(jī)構(gòu)越多，詢出合理發(fā)行價(jià)格的幾率就越高。某些基金暫停打新雖說也是無奈之舉，但就像亂報(bào)高價(jià)是不負(fù)責(zé)任的一樣，既然具備詢價(jià)的資格，逃避同樣是不負(fù)責(zé)任的態(tài)度。

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