根據(jù)中行國際金融研究所研究員張友先的測算，2011年-2016年，剔除城市商業(yè)銀行因素，13家上市銀行總資本缺口合計達(dá)到13919億元，附屬資本缺口達(dá)到1萬億元左右。

　　在股權(quán)融資潮過后商業(yè)銀行刮起了“債旋風(fēng)”。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計顯示，今年以來，商業(yè)銀行已完成次級債融資大約在1020億元，尤其是近兩個月，中行320億、農(nóng)行500億元次級債剛剛募集完畢，而建行800億次級債融資又將接踵而至。

　　分析人士稱，經(jīng)歷了前兩年的高速信貸投放，商業(yè)銀行的資本消耗過快，監(jiān)管機(jī)構(gòu)又從風(fēng)險防范的角度提高了資本金的標(biāo)準(zhǔn)，雙管齊下之后，商業(yè)銀行“缺血”成為必然。未來一段時間債券融資或?qū)⒂瓉黼A段性小高潮。

　　債務(wù)融資惹爭議

　　本來中行320億元、農(nóng)行500億元的次級債發(fā)行已經(jīng)讓市場很擔(dān)憂了，而此時建行又拋出了800億元的次級債計劃。“股市融資剛剛偃旗息鼓，現(xiàn)在又開始發(fā)債，銀行圈錢到底何時是個頭？”某散戶無奈地表示。

　　與此同時，銀行高管在再融資態(tài)度上的“出爾反爾”更是遭到了各方口誅筆伐。某銀行高管自嘲，其實那時媒體關(guān)注的焦點在于股權(quán)融資安排，害怕對A股市場構(gòu)成利空，所以銀行高管們“不會再融資”的承諾只是限于股權(quán)。但是語言上的不謹(jǐn)慎，卻讓市場抓住了小辮子。

　　不過，銀行人士表示，現(xiàn)在提高資本金標(biāo)準(zhǔn)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)定的，新的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)中風(fēng)險權(quán)重的改變，可能讓銀行補(bǔ)充資本的壓力更為迫切。“經(jīng)歷了去年4000多億元的股權(quán)融資，現(xiàn)在銀行不可能再從股東兜里掏錢。”

　　中行國際金融研究所研究員張友先表示，目前大規(guī)模股權(quán)融資并不迫切，但是以補(bǔ)充附屬資本為主的債權(quán)融資將成為未來一段時間商業(yè)銀行融資的主要方式。

　　未來債務(wù)融資缺口較大

　　據(jù)了解，商業(yè)銀行發(fā)行次級債主要是補(bǔ)充附屬資本（商業(yè)銀行資本包括核心資本和附屬資本），以滿足銀監(jiān)會對商業(yè)銀行資本充足率的監(jiān)管要求。次級債相對于股票而言，其發(fā)行程序相對簡單、募資周期短，是我國商業(yè)銀行長期融資重要工具。

　　根據(jù)張友先的測算，按照資本充足率新規(guī)，即系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別達(dá)到11.5%、10.5%的要求，2011年-2016年，剔除城市商業(yè)銀行因素，13家上市銀行總資本缺口合計達(dá)到13919億元，附屬資本缺口達(dá)到1萬億元左右。其中每年附屬資本缺口分別達(dá)到28.57億元、307.27億元、822.36億元、1748.78億元、2848.91億元、4719.17億元。

　　從各家銀行看，未來6年，工行、建行和興業(yè)銀行將不會出現(xiàn)總資本缺口，而農(nóng)行總資本缺口最大，未來6年缺口合計高達(dá)4116億元，這也使農(nóng)行在上市僅半年時間里再次外部融資，發(fā)行500億元人民幣次級債券，彌補(bǔ)資本金不足。中行、招行、浦發(fā)未來3年將不會出現(xiàn)總資本缺口，但3年后將再現(xiàn)總資本缺口。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，民生銀行、北京銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行分別發(fā)行了100億元、100億元、320億元和500億元次級債，發(fā)行規(guī)模達(dá)到了1020億元。而考慮到建行公布的五年期800億元的次級債計劃，目前次級債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到1820億元。

　　“而去年全年所有商業(yè)銀行的次級債發(fā)行規(guī)模才是924億元，今年上半年比去年翻了一倍。”某分析人士表示，今年可謂銀行次級債發(fā)行年。

　　不過，分析人士也指出，今年次級債發(fā)行的前赴后繼，確實存在一定的政策因素。從建行情況看，其資本充足率遠(yuǎn)超11.5%，并不急于補(bǔ)充附屬資本，而且800億元的發(fā)行規(guī)模確實較大。對此，申萬證券分析師董樑表示，這是由于資本新規(guī)導(dǎo)致次級債對銀行資本補(bǔ)充的作用正在減弱。“由于互持次級債導(dǎo)致銀行風(fēng)險權(quán)重從0%上升至100%，同時超過核心資本10%部分將逐年按10%的比例從附屬資本中扣除，由于新規(guī)定給了此前發(fā)行次級債10年的過渡期安排，這才是建行選擇較大規(guī)模發(fā)行的原因。”

　　發(fā)行成本攀升

　　雖然新規(guī)下，銀行趕在大限前發(fā)行次級債的動力在增強(qiáng)，但是現(xiàn)在也許并不是發(fā)行的最好時機(jī)。

　　申銀萬國研究報告認(rèn)為，目前在整體資金偏緊的環(huán)境下，銀行發(fā)行次級債的成本將大幅提高。以2010年9月工行發(fā)行的15年期162億元可轉(zhuǎn)債和2011年5月中行320億元、6月7日農(nóng)行500億15年期次級債相比，發(fā)行利率從4.1%提高到5.3%，提升120BP。

　　董樑表示，2009年7月1日起，次級債新老劃斷之后，保險公司是次級債的主要投資主體。今年保險銷售增速大幅下降和整體資金面偏緊，發(fā)行成本可能進(jìn)一步提升，預(yù)計發(fā)行利率將達(dá)5.5%或更高水平。