每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  錢舍涵

    5月20日,康強(qiáng)電子（002119，收盤價(jià)10.04元）增發(fā)預(yù)案出爐，公司擬通過非公開發(fā)行募集資金6.3億元，主要用于年產(chǎn)3000萬條高密度集成電路框架  （QFN）生產(chǎn)線項(xiàng)目（以下簡稱QFN項(xiàng)目）和年產(chǎn)50億只平面陣列式LED框架生產(chǎn)線  （一期）項(xiàng)目（以下簡稱LED項(xiàng)目）。兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)年盈利近2億元。

    雖有公司董事長鄭康定個(gè)人認(rèn)購不低于募投總股數(shù)5%的承諾，但康強(qiáng)電子股票還是被眾多二級市場投資者拋棄。增發(fā)公告出臺至今，其股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)22%，遠(yuǎn)高于同期大盤4.6%的跌幅。

    雖然公司為上述兩個(gè)項(xiàng)目描繪了美好的藍(lán)圖，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，公司IPO項(xiàng)目3年來的營收水平均遠(yuǎn)低于此前預(yù)期。投資者再次集體逃離，莫非是為了避免公司承諾再次落空？

兩項(xiàng)目擬同時(shí)上馬

    康強(qiáng)電子增發(fā)預(yù)案顯示，QFN項(xiàng)目和LED項(xiàng)目各需募集資金3.11億元和2.88億元，總額達(dá)6.3億元。鑒于相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)水平國內(nèi)外的差距，公司董秘趙勤攻表示，“這些項(xiàng)目主要還是擬替代進(jìn)口?！?/p>

    記者了解到，高密度集成電路框架是電子設(shè)備，如手機(jī)，電腦等內(nèi)部元器件的一種包裝材料。隨著平板電腦、手機(jī)的熱銷和QFN封裝方法的發(fā)展，對QFN框架的需求也飆升。

    對于QFN項(xiàng)目的前景，可行性報(bào)告顯示，大陸目前已進(jìn)入市場快速成長期，并且外資轉(zhuǎn)移到大陸新建框架廠尚處于起步階段，能為大陸封裝企業(yè)配套的QFN框架產(chǎn)品目前仍主要依賴進(jìn)口。現(xiàn)公司產(chǎn)品技術(shù)與規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先，擬替代進(jìn)口。預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年新增銷售收入6億元，年新增利潤總額1.1億元。

    對于LED項(xiàng)目，趙勤攻告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，其實(shí)該項(xiàng)目產(chǎn)品的制造過程與公司其他產(chǎn)品在很多生產(chǎn)環(huán)節(jié)上是一樣的。預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)完成并達(dá)產(chǎn)后，年新增銷售收入3.5億元，年新增利潤總額8572萬元。

牽出IPO舊案  引來質(zhì)疑

    按照項(xiàng)目可行性報(bào)告，兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)年盈利近2億元，這對于去年利潤總額不到1億元的康強(qiáng)電子而言，無疑是重大利好。但為何再融資公告一出，公司股價(jià)不漲反暴跌呢？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，投資者或是因公司對募投項(xiàng)目盈利預(yù)測的“不靠譜”才選擇以腳投票。

    2007年2月，康強(qiáng)電子通過IPO融資2.6億元，用于三項(xiàng)技改項(xiàng)目。5月20日，公司發(fā)布的募集資金使用情況報(bào)告顯示，三項(xiàng)IPO募投項(xiàng)目的主體——融資規(guī)模達(dá)1.25億元的集成電路引線框架生產(chǎn)線升級技改項(xiàng)目（以下簡稱引線框架項(xiàng)目），其實(shí)際收益和IPO時(shí)的承諾相去甚遠(yuǎn)。

    對于引線框架項(xiàng)目，康強(qiáng)電子在IPO時(shí)曾預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入4.4億元，利潤總額4131萬元，按33%計(jì)算所得稅為1363萬元，稅后盈利為2768萬元，總投資利潤率為33.05%，總投資凈利潤率為22.14%。

    但上述項(xiàng)目最近三年實(shí)際收益卻是：2008年為336.68萬元，僅為預(yù)期的12%；2009年為930.42萬元，只占預(yù)期的34%；2010年為2168.36萬元，也只有預(yù)期的78%。

    漂亮的收益預(yù)期，卻最終落空?，F(xiàn)又再融資，而且規(guī)模比IPO時(shí)翻倍。有投資者對此表示強(qiáng)烈不滿，質(zhì)疑此次再融資是否又是一個(gè)忽悠？

新項(xiàng)目推出前總經(jīng)理突離職

    對此，康強(qiáng)電子也對IPO項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期的原因作出了說明，稱主要原因系該項(xiàng)目受金融危機(jī)的沖擊以及行業(yè)周期性因素的制約，產(chǎn)能利用率不足；并受個(gè)別系列產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場競爭加劇以及原、輔材料價(jià)格大幅上漲等因素影響?！拔催_(dá)預(yù)期項(xiàng)目，也都將在今明兩年逐步達(dá)到預(yù)期的水平?！壁w勤攻表示。

    同時(shí)，趙勤攻也指出，“對募投項(xiàng)目收益的預(yù)估，都是根據(jù)當(dāng)時(shí)經(jīng)營環(huán)境下的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品、原材料、人工等價(jià)格水平作出預(yù)估的。我們產(chǎn)品種類較多，毛利率水平都不一樣。但此次新增發(fā)的項(xiàng)目，屬于新技術(shù)，毛利率應(yīng)該高于20%。是不是這樣投資利潤水平，投資者可以參考相關(guān)上市公司的融資項(xiàng)目?！?/p>

    一位券商研究員對記者表示，作為封裝材料行業(yè)，行業(yè)本身周期性變化不是很大。所以產(chǎn)品的毛利率也不是很高，收益水平不是很有吸引力，但比較穩(wěn)定。至于IPO項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是個(gè)原因，不過在這個(gè)行業(yè)也屬正?，F(xiàn)象。

    同時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的是，在5月20日發(fā)布的9條公告中，還有一條鄭芳女士辭去總經(jīng)理職務(wù)，但繼續(xù)擔(dān)任公司董事的公告。公司IPO招股說明書顯示，鄭芳乃公司董事長鄭康定之女。

    公司在新項(xiàng)目推出的同時(shí)，隨即出現(xiàn)重要管理崗位人員的重大變動(dòng)，是不是也與IPO募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期有關(guān)？

    對此，趙勤攻表示，“這沒有關(guān)系。鄭芳并沒有離開公司，還擔(dān)任副董事長、董事職務(wù)。這個(gè)變動(dòng)主要是公司現(xiàn)在這個(gè)發(fā)展階段，需要新的管理思路和管理風(fēng)格的人才加入進(jìn)來。現(xiàn)在新總經(jīng)理紀(jì)全新，曾任廣州華微電子總經(jīng)理，已經(jīng)到任了。”

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