何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專(zhuān)員）

    7月6日傍晚，央行宣布同時(shí)提升存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，而且第二天立即執(zhí)行。此舉恰逢輿論熱議貨幣市場(chǎng)亂象和利率市場(chǎng)化改革之時(shí)。利率市場(chǎng)化改革是中國(guó)金融體制和市場(chǎng)改革的核心，也是最大的難題。為什么利率市場(chǎng)化改革喊了這么多年卻沒(méi)有見(jiàn)到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展？為什么宏觀調(diào)控一緊，高利貸市場(chǎng)就浮出水面？為什么存貸款利率只能一點(diǎn)點(diǎn)地提高，負(fù)利率時(shí)代會(huì)很漫長(zhǎng)？我國(guó)各地的貨幣和利率市場(chǎng)到底是個(gè)什么狀況？利率市場(chǎng)化改革的路徑在哪？

    針對(duì)這些問(wèn)題，今年6月下旬，我在四川等地進(jìn)行了調(diào)查。期間恰逢“七一”，考察途中我仔細(xì)聽(tīng)了胡錦濤總書(shū)記的“七一”講話，深感胡錦濤總書(shū)記所強(qiáng)調(diào)的幾個(gè)關(guān)鍵詞對(duì)利率市場(chǎng)化改革非常重要：一是憂患意識(shí)，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)的亂象深刻地提醒我們，危機(jī)就在身邊；二是必須抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行關(guān)鍵領(lǐng)域的改革，而利率市場(chǎng)化改革就是關(guān)鍵領(lǐng)域中的關(guān)鍵點(diǎn)；三是強(qiáng)調(diào)能力不足也會(huì)形成風(fēng)險(xiǎn)，為什么今年以來(lái)貨幣、利率市場(chǎng)越來(lái)越混亂，高利貸和高息攬存愈演愈烈？這應(yīng)該與監(jiān)管部門(mén)能力不足有很大關(guān)系，因?yàn)橐恍┍O(jiān)管部門(mén)缺乏對(duì)基層實(shí)際情況的認(rèn)知，更缺乏針對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及時(shí)進(jìn)行理論和政策研究的能力。

調(diào)控過(guò)緊讓亂象浮出水面

    關(guān)于我國(guó)是否存在高利貸市場(chǎng)，很多人已經(jīng)做過(guò)研究。在我看來(lái)，很多分析文章將高利貸的存在與宏觀調(diào)控過(guò)緊、商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)存在融資歧視政策完全劃等號(hào)，是有失偏頗的。

    實(shí)際上，高利貸市場(chǎng)早就存在，民間集資更是屢禁不止，宏觀調(diào)控一緊再緊只是使高利貸市場(chǎng)越來(lái)越公開(kāi)化，使得越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)包括地方銀行甚至國(guó)有銀行，都被卷入了高息放款的大潮之中。至于商業(yè)銀行存在對(duì)中小企業(yè)的融資歧視政策，逼迫中小企業(yè)不得不求助于高利貸  （使得這個(gè)市場(chǎng)有存在的必然性）的判斷，也是片面的。

    因?yàn)榧词乖阢y行資金面很寬松的前兩年，中小企業(yè)也很難通過(guò)正常渠道獲取體制內(nèi)的銀行貸款。前兩年中小企業(yè)之所以沒(méi)有像現(xiàn)在這樣“哭窮”，那是因?yàn)槲覈?guó)絕大多數(shù)中小企業(yè)是國(guó)有企業(yè)的  “附庸”，他們已經(jīng)形成了依靠國(guó)有企業(yè)生存的資金鏈：當(dāng)國(guó)有企業(yè)能夠得到便宜的貸款時(shí)，會(huì)通過(guò)向中小企業(yè)預(yù)付采購(gòu)款和工程費(fèi)等方式實(shí)行變相（二次）融資，使得大多數(shù)中小企業(yè)似乎不缺乏資金。而當(dāng)前由于貨幣市場(chǎng)越來(lái)越緊，不僅中小企業(yè)得不到貸款，很多國(guó)有企業(yè)都不能得到正常貸款，以致很多國(guó)有企業(yè)不得不拖欠中小企業(yè)的采購(gòu)款和工程款等，這才暴露了中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

    其實(shí)，很多中小企業(yè)一直都借高利貸，只是由于宏觀調(diào)控越來(lái)越緊，求助高利貸的中小企業(yè)越來(lái)越多而已。因此，解決中小企業(yè)貸款難的最佳路徑不是直接給批多少貸款規(guī)模，而是改變當(dāng)前全面收緊、越來(lái)越緊的貨幣環(huán)境，對(duì)有綜合效益的國(guó)有企業(yè)，包括具有戰(zhàn)略意義的大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目保證資金供應(yīng)，讓整體貨幣環(huán)境趨于正?；屖袌?chǎng)的資金鏈循環(huán)起來(lái)。

    當(dāng)前貨幣市場(chǎng)亂象不僅反映在高利貸市場(chǎng)，存款市場(chǎng)更加混亂。我在四川調(diào)研期間剛好趕上二季度末，各家銀行攬存幾近白熱化。陪同我一路而行的一基層銀行行長(zhǎng)幾乎打爆電話，不斷地指揮他的副手和下屬奪回被其他行轉(zhuǎn)走的存款。我一路也聽(tīng)到了很多關(guān)于爭(zhēng)奪存款的故事，基層銀行真的很艱難。但是，能將這種亂象完全地歸結(jié)于宏觀調(diào)控嗎？也不應(yīng)該。銀行業(yè)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度，早就埋下了攬存大戰(zhàn)的禍根，而管理層片面的績(jī)效考核制度以及監(jiān)管的缺位，則是攬存大戰(zhàn)導(dǎo)致亂戰(zhàn)的必然。

負(fù)利率將長(zhǎng)時(shí)間存在

    雖然存貸款市場(chǎng)存在各種亂象，但很多人將其歸結(jié)為利率市場(chǎng)化改革的必然，又錯(cuò)了。我在與很多銀行專(zhuān)業(yè)人士交流后得出一個(gè)結(jié)論：當(dāng)前的中國(guó)很難進(jìn)行具有真正意義的利率市場(chǎng)化改革，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)存在著壁壘分明的二元化結(jié)構(gòu)，一味地鼓吹利率市場(chǎng)化改革只會(huì)為高利貸亂象張目，只會(huì)為整體提升資金價(jià)格張目。原因是，作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體的絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)、作為貸款主體的很多超大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，都不能接受所謂的市場(chǎng)利率。對(duì)貸款市場(chǎng)，監(jiān)管部門(mén)很難管，因此只能?chē)?yán)管存款市場(chǎng)，通過(guò)行政手段抑制存款市場(chǎng)利率市場(chǎng)化改革，而沒(méi)有存款市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化改革，利率的市場(chǎng)化曲線就不可能形成。一方面嚴(yán)格管制存款市場(chǎng)，另一方面又管不住貸款市場(chǎng)利率的自由浮動(dòng)，借貸雙方非理性的自由結(jié)合，只能導(dǎo)致寬嚴(yán)失度，越管越亂，越改越亂。

    存款利率市場(chǎng)化改革比貸款利率市場(chǎng)化改革更難嗎？很多國(guó)有銀行行長(zhǎng)告訴我，存款利率一旦放開(kāi)，國(guó)有銀行的競(jìng)爭(zhēng)力將嚴(yán)重下降，甚至可能出現(xiàn)倒閉；而存款利率一旦放開(kāi)，攬存大戰(zhàn)必將演化為利率大戰(zhàn)，有可能倒逼基準(zhǔn)利率的大幅度提高，推升通貨膨脹。

    我在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的二元化結(jié)構(gòu)，國(guó)有銀行承擔(dān)著國(guó)有企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)的絕大部分貸款，占比高達(dá)貸款總量的40%~50%。這些貸款很多是基礎(chǔ)設(shè)施和基本建設(shè)貸款，建設(shè)周期長(zhǎng)，直接收益率很低，難以承受高成本資金，但其綜合效益顯著，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用很大，尤其是這些項(xiàng)目貸款往往形成向中小企業(yè)的資金供應(yīng)“漏斗”效應(yīng)。因此，不能簡(jiǎn)單地說(shuō)國(guó)有企業(yè)是利率市場(chǎng)化改革的主要阻力，更不能大幅度削減這類(lèi)貸款。

    必須承認(rèn)，前兩年由于過(guò)度依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的思路，使得各地上了很多超前的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目按照當(dāng)初可行性報(bào)告預(yù)測(cè)的收益率水平，只能承受同期基準(zhǔn)利率水平，只能承受較低的生產(chǎn)要素成本。因此，當(dāng)時(shí)很多項(xiàng)目與銀行簽訂的是貸款利率“終身制”合同，即貸款利率在項(xiàng)目期內(nèi)永遠(yuǎn)不變。據(jù)我了解，有些項(xiàng)目的利率只有4%左右。過(guò)去各家銀行爭(zhēng)著上這樣的項(xiàng)目，那是因?yàn)樗砻嫔虾馨踩芯C合效益（比方說(shuō)有轉(zhuǎn)化存款的能力），有中央政府和地方政府的政策保護(hù)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)低。但是，當(dāng)利率市場(chǎng)化改革或者攬存大戰(zhàn)到來(lái)時(shí)，當(dāng)通貨膨脹起來(lái)時(shí)，當(dāng)存貸款利率進(jìn)入快速提高周期時(shí)，這些在建項(xiàng)目就成了包袱。今年這些項(xiàng)目的貸款大幅度削減，再挺兩個(gè)月就會(huì)大面積停工。

    現(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張立即恢復(fù)正利率，主張一次性升息250個(gè)基點(diǎn)以上，還有些人主張立即實(shí)現(xiàn)存款市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化。這很不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)槿鐣?huì)資金價(jià)格若大幅度提高，國(guó)有銀行只能停止或者收回對(duì)國(guó)有企業(yè)和很多大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目（低收益）貸款。而從整個(gè)社會(huì)效益觀察，這些貸款未必就是低收益。停止了，不僅很多項(xiàng)目會(huì)立即產(chǎn)生直接損失，銀行貸款將大量形成呆賬，更重要的是整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必將受損，很多中小企業(yè)都沒(méi)有活干，更沒(méi)有錢(qián)賺，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期發(fā)展更會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。因此說(shuō)，存貸款利率只能一點(diǎn)點(diǎn)試著提，貸款流動(dòng)性不能過(guò)度地緊縮，負(fù)利率也將在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)存在。

大幅加息可能會(huì)推升通脹

    另外，在我看來(lái)，大幅度提高存貸款利率很可能會(huì)推升通貨膨脹。為什么？因?yàn)橘Y金是重要的生產(chǎn)要素，資金成本提高過(guò)快，將大面積地提高全社會(huì)的生產(chǎn)成本。為什么央行在抗通脹的斗爭(zhēng)中沒(méi)有選擇大幅度提高存款利率，而是一點(diǎn)點(diǎn)提高？這既考慮到國(guó)有企業(yè)和前幾年開(kāi)工的很多大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的承受力，更多的是考慮到實(shí)際效果——單純依靠提高存貸款利率來(lái)抑制高通脹，很可能適得其反。

    綜上所述，利率市場(chǎng)化改革勢(shì)在必行，但道路曲折，難題很多，搞不好反而添亂。怎么辦？一是要漸進(jìn)有序地推進(jìn)改革，不能亂；二是要適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度，國(guó)家經(jīng)濟(jì)主體的市場(chǎng)化程度提高了，對(duì)金融業(yè)市場(chǎng)化必將提出更高要求，如果資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)能夠形成三足鼎立關(guān)系，各司其職，真正的利率市場(chǎng)化改革才會(huì)步入正軌。如果像現(xiàn)在這樣，國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，地方政府、居民的所有資金需求都找銀行解決，不僅銀行業(yè)的壓力很大，秩序也很亂，肯定無(wú)法實(shí)現(xiàn)健康有序的利率市場(chǎng)環(huán)境。

    必須減少銀行體系的貨幣流，讓銀行業(yè)干銀行業(yè)能干也應(yīng)該干的事，同時(shí)做好金融市場(chǎng)的分工，讓資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)都發(fā)揮應(yīng)有的作用；必須正視我國(guó)經(jīng)濟(jì)的二元化結(jié)構(gòu)，不僅要采取有力措施避免地方政府跟國(guó)有企業(yè)一起逼迫銀行超前地放貸款，超出能力放貸款的現(xiàn)象再現(xiàn)，更重要的是必須對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)目前進(jìn)行的一些事關(guān)國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)政貼息，將這些項(xiàng)目剝離出正常的商業(yè)銀行市場(chǎng)化貸款體系，給利率市場(chǎng)化改革松綁。

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