何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    最近，歐債危機(jī)的“引爆點”再度蔓延，不僅是最危險的希臘已經(jīng)接近“爆點”，還要加上歐元區(qū)第三大國意大利。至于愛爾蘭、葡萄牙、西班牙這三個國家，他們都已經(jīng)快扛不下去了。可以預(yù)見的是，未來只要一個國家出問題（債務(wù)違約），“歐豬五國”必然全部出問題，歐債危機(jī)將全面爆發(fā)。而為了保證“歐豬五國”都不出問題，救助資金恐怕要投入1.5萬億歐元以上  （超過目前歐盟穩(wěn)定資金規(guī)模一倍以上），而且絕大多數(shù)資金將有去無回。

    歐債危機(jī)的最本質(zhì)根源，是歐元區(qū)絕大多數(shù)國家的勞動生產(chǎn)率處于下降趨勢，例如“歐豬五國”經(jīng)濟(jì)目前大都是負(fù)增長，沒有產(chǎn)出，他們的民眾卻要享受高福利，結(jié)果只能靠占人家便宜過日子。先是占?xì)W元區(qū)強(qiáng)國的便宜，但歐元區(qū)強(qiáng)國很少，無非就是德國，頂多再加上半個法國；然后是占像中國、日本等這樣的資本凈流入國家的便宜，靠發(fā)債維持高福利。但這種辦法最終將露餡，因為債務(wù)要按期歸還，而且要付利息。問題的暴露就在“歐豬五國”不僅無力歸還本金，連稍微高一點的利息都難以支付，最后只能靠借新債還舊債。這種操作被國際評級機(jī)構(gòu)判定是違約，連歐洲央行也認(rèn)定：一旦靠“倒債”來避免違約，“歐豬五國”的債券將不能在歐洲央行做抵押借款操作。

    已經(jīng)有人提出解決歐債危機(jī)路線圖：一方面靠少量輸血的方式拖延時間；另一方面是在逼迫“歐豬五國”緊縮開支的同時，逼迫他們賣國有資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)的私有資產(chǎn)。

    以資抵債或許是解決歐債危機(jī)的最現(xiàn)實辦法?！皻W豬五國”的確有資產(chǎn)，問題是沒有一個政府敢說賣，更別提賤賣——連財政緊縮都會遇到舉國抗議，主張賤賣國有資產(chǎn)的政治家恐怕要被當(dāng)做賣國賊給釘上歷史恥辱柱。其實，一年前歐盟制定希臘債務(wù)問題解決方案時，就有出賣國有資產(chǎn)抵債這一條款，但到現(xiàn)在，我們也沒有看到希臘政府賣一點點國有資產(chǎn)。

    問題真的沒有“解”嗎？現(xiàn)在爭議的關(guān)鍵點在于“歐豬五國”認(rèn)為，雖然他們有的是好資產(chǎn)，平時可以賣一點點，但現(xiàn)在被人逼著賣，而且是賤賣還債，就不可能了。而等著買的人很多，卻沒有一個人愿意按現(xiàn)在的價格買，市場希望看到低價，看到符合危機(jī)的價格。于是爭執(zhí)不下。

    似乎無解，其實有解，只要開始討價還價，市場機(jī)制就有可能發(fā)揮作用。筆者大膽地設(shè)想一下，如果歐元暴跌，“歐豬五國”出價是不是能夠便宜很多呢？他們的政治家是不是可以回避賤賣國有資產(chǎn)罵名呢？一個顯而易見的道理是，當(dāng)歐元還處于歷史高位，尤其是被非市場行為抬得很高時，“歐豬五國”即使會賣國有資產(chǎn)，報價肯定虛高，但當(dāng)歐元匯率回落后，其原來的報價相對于非歐元區(qū)的購買者就大大便宜了。

    如果我們考慮到解決歐債危機(jī)的唯一辦法是逼“歐豬五國”變賣國有資產(chǎn)抵債，以后的邏輯推理必然步驟只能靠歐元走弱。

    必須看到，現(xiàn)在很多人仍然在向著相反的方向使勁，一個勁買歐債和歐元。但市場已經(jīng)在向正確的方向前進(jìn)，即逼迫歐元下跌，然后才能看到“歐豬五國”愿意出賣資產(chǎn)。本周，意大利國債標(biāo)售雖然成功，但付出的代價極高，超出上月水平200個基點左右；而希臘、愛爾蘭等國的信用違約互換反應(yīng)更加迅猛——CMA數(shù)據(jù)顯示，14日，愛爾蘭主權(quán)CDS上升72基點至1136基點，升幅6.8%，希臘主權(quán)CDS上升77基點至2596基點，升幅3.05%。上述數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)在只有少數(shù)風(fēng)險偏好極高的投資者還在賭歐債危機(jī)不會爆發(fā)，或賭其短線不會爆發(fā)，而絕大多數(shù)投資者已經(jīng)遠(yuǎn)離歐元。

    必須強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在的確還有些人在力圖通過輸血的方式挽救“歐豬五國”，同時不希望看到歐元下跌，甚至認(rèn)為歐元兌美元一跌破1：1.4大關(guān)就會完蛋。這是錯的，歐元本來就不值14000點，跌2000點還是強(qiáng)勢歐元，跌2000點以上，歐債危機(jī)就自然解決了，因為全球資金將蜂擁入歐元區(qū)抄底。

    我相信歐元的未來仍然很強(qiáng)大，但我一直認(rèn)為歐元的真實價格應(yīng)該在13000點附近，由于歐債危機(jī)爆發(fā)具有必然性，因此不排除歐元短線見到12000點附近的可能性。因此，現(xiàn)在買歐債必須謹(jǐn)慎，買歐元則要耐心等待，即使考慮到戰(zhàn)略目的也要等待歐元回落后再買。

    目前的情況是，“歐豬五國”想通過“要飯”渡過難關(guān)，卻想將給他們送飯的人也拖下水，有些人還在玩拉高出貨的游戲，忽悠其他國家買歐元幫助他們高位出逃。在筆者看來，中國要救助歐元，要實現(xiàn)更大的戰(zhàn)略目的，應(yīng)該在歐元最困難的時候出手，在13000點以下再出手，這樣人家才會感恩，才會讓中國得到更多的戰(zhàn)略利益。至于廣大投資者，沒有見到13500點，短線都不要買歐元。

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

版權(quán)合作及網(wǎng)站合作電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

讀者熱線：4008890008

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316    廣州：020-89660257