昨日，大盤延續(xù)下跌趨勢(shì)，上證指數(shù)下跌19.71點(diǎn)，煤炭卻逆勢(shì)飄紅，整體漲幅為1.43%。但多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前煤炭行業(yè)估值處于歷史較高水平，短期上漲高度有限。但中期來(lái)看，緊縮政策的放松有望逐步釋放估值壓力。隨著保障房建設(shè)加速、大秦線再度檢修等，板塊中期行情值得期待，建議繼續(xù)逢低吸納。

　　短期煤價(jià)下行 板塊估值偏高

　　上周，動(dòng)力煤產(chǎn)地價(jià)格再次上揚(yáng)，平33個(gè)月新高，BJ國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格小幅下降。總體而言，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格上周微調(diào)。秦皇島、天津等主要港口煤炭運(yùn)費(fèi)連續(xù)震蕩下跌，降度約2%-4%。港口庫(kù)存來(lái)看，上周秦皇島煤炭庫(kù)存從727.09萬(wàn)噸跌至695.20萬(wàn)噸；廣州港庫(kù)存徘徊在270-280萬(wàn)噸水平，處歷史高位。直供電廠庫(kù)存再次突破18個(gè)月新高后回調(diào)至6463萬(wàn)噸。

　　基于以上狀況，瑞銀證券認(rèn)為，運(yùn)費(fèi)下降導(dǎo)致環(huán)渤海港口動(dòng)力煤價(jià)下調(diào)，體現(xiàn)出環(huán)渤海地區(qū)煤炭市場(chǎng)供需形勢(shì)較前期明顯好轉(zhuǎn)，雖進(jìn)入夏季需求旺季但供給較為充裕。焦煤和焦炭的價(jià)格從年初至今基本沒(méi)有變化，反映出冶金行業(yè)對(duì)其需求的拉動(dòng)乏力。

　　中金公司則指出，澳洲煤礦復(fù)產(chǎn)對(duì)國(guó)際煤價(jià)上漲形成一定壓制，但北半球氣溫上升以及日本災(zāi)后重建將支撐國(guó)際煤價(jià)維持高位。國(guó)內(nèi)正值動(dòng)力煤消費(fèi)旺季，但電廠經(jīng)過(guò)前期備煤后庫(kù)存充足，加上水電出力增多，短期動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⑵椒€(wěn)回落。

　　此外，煤炭板塊在經(jīng)歷持續(xù)反彈后，東方證券指出，11 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤平均PE18倍（歷史主要區(qū)間10-20），焦煤平均PE19 倍（歷史主要區(qū)間10-20）；目前板塊估值相對(duì)其他行業(yè)處于自己歷史中樞較高的位置。預(yù)計(jì)8月份煤炭行業(yè)將承擔(dān)需求增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)，資源稅也有出臺(tái)的傳聞，行業(yè)觀點(diǎn)由買入轉(zhuǎn)向中性。

　　保障房拉動(dòng)效應(yīng) 布局中期行情

　　但放眼中長(zhǎng)期，中金公司認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)軟著陸和CPI 見(jiàn)頂回落的趨勢(shì)逐漸明確，緊縮政策有望出現(xiàn)一定程度的放松，煤炭板塊估值壓力將逐步釋放。隨著上市公司半年報(bào)公布、保障房建設(shè)加速、鋼鐵企業(yè)再庫(kù)存、大秦線再度檢修和冬季備煤?jiǎn)?dòng)，板塊中期行情值得期待，建議繼續(xù)逢低吸納。

　　而瑞銀證券則對(duì)保障房的拉動(dòng)效應(yīng)表示密切關(guān)注。該機(jī)構(gòu)指出，下半年房地產(chǎn)、特別是保障房集中開工有可能將導(dǎo)致對(duì)鋼鐵、直至焦炭和焦煤的需求拉動(dòng)，但幅度還需由整體房地產(chǎn)投資建設(shè)的增量程度來(lái)確定，目前尚難給予明確的判斷，同時(shí)國(guó)家政策也是一個(gè)必須時(shí)刻關(guān)注的變量。

　　同樣對(duì)保障房的拉動(dòng)效應(yīng)表示認(rèn)可的還有招商證券(600999)。報(bào)告預(yù)計(jì)，三季度很可能成為保障房的集中開工期，其對(duì)鋼鐵、水泥進(jìn)而對(duì)煤炭的拉動(dòng)效應(yīng)也將更加明顯的顯現(xiàn)出來(lái)。預(yù)計(jì)3、4 季度新增煤炭需求約為3300萬(wàn)噸-3900 萬(wàn)噸。

　　就策略而言，中銀國(guó)際首選的股票為資源整合和資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)、業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的冀中能源(000937)和潞安環(huán)能(601699)。中金公司建議重點(diǎn)關(guān)注半年報(bào)業(yè)績(jī)良好、中長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定且具有一定估值優(yōu)勢(shì)的個(gè)股，比如：中國(guó)神華、兗州煤業(yè)(600188)、蘭花科創(chuàng)(600123)等。