每經記者  張雨  實習記者  錢舍涵

    控股股東在弱市中增持已是司空見慣之事。近日，長江潤發(fā)（002435，收盤價13.94元）控股股東的增持起到了到積極的穩(wěn)定作用，股價表現(xiàn)出明顯的抗跌。

    《每日經濟新聞》記者注意到，在控股股東高調增持之下，公司的發(fā)起人股東卻通過大宗交易平臺連續(xù)巨量套現(xiàn)。盡管身處年均增速達20%的電梯行業(yè)，但公司近幾年的業(yè)績卻“步履蹣跚”，始終難以突破，股價也長期處于發(fā)行價下方，破發(fā)陰霾始終如影隨形。未來能否借行業(yè)的高成長性“咸魚翻身”呢？投資者可拭目以待。

控股股東弱市增持

    今年6月20日，上市滿一年的長江潤發(fā)迎來首輪限售股解禁點，可上市流通數量為4702.5萬股，占公司股份總數的35.63%。該部分股份的持有者包括江蘇沙鋼集團有限公司、高新開創(chuàng)投資公司、張家港市金港鎮(zhèn)資產經營公司、社?；鹄硎聲D持三戶等4名法人股東和13名自然人股東。

    有意思的是，限售股流通公告僅9天之后，長江潤發(fā)的控股股東潤發(fā)集團及其一致行動人開始實施增持上市公司股份的計劃。

    今年6月29日，潤發(fā)集團以平均13.24元/股的價格增持上市公司10萬股，占公司股份總額的0.08%。此次增持后，潤發(fā)集團及其一致行動人合計持有公司5104.38萬股，占公司股份總額的38.67%。且潤發(fā)集團及其一致行動人擬在未來12個月內，增持不超過公司總股本1%的股份（包含本次），但并未設定其他實施條件。

    此后，潤發(fā)集團及其一致行動人在7月以14.02元/股的價格通過競價交易買入5萬股，到8月中旬，4次合計再度增持63萬股。截至8月16日，控股股東合計增持約78萬股，動用資金超過1000萬元。

    控股股東的增持行動與承諾并沒有改變部分發(fā)起人股東減持的決心。從8月8日起，華泰證券張家港金港鎮(zhèn)長江中路營業(yè)部席位陸續(xù)登上大宗交易平臺，以13.05元/股~13.38元/股的價格減持822.25萬股，套現(xiàn)約1.08億元。公司發(fā)起人股東所在地多位于張家港市，因此不排除發(fā)起人股東減持的可能性。

    但是，控股股東的增持承諾卻在當前的弱市格局中起到了明顯的  “穩(wěn)定軍心”的作用。長江潤發(fā)從7月22日至今僅下跌1.13%，同期中小板指數下跌了6%，申萬專用機械板塊指數下跌了8.8%，明顯強于大盤及板塊指數。盡管其股價階段性地顯示出強勢的一面，但其破發(fā)的帽子仍難摘去。

    自公司上市當日以17.75元收盤后，該股在14元/股至17.5元/股區(qū)域內來回寬幅震蕩，17.75元/股形成一道天然的屏障始終難以逾越。15.5元/股的發(fā)行價多次被跌破，今年4月28日，當日以跌停收盤后，公司股價長期徘徊在發(fā)行價下方。

    那么控股股東的增持承諾能否助公司甩掉“破發(fā)”的帽子呢？有業(yè)內人士向《每日經濟新聞》記者表示，長江潤發(fā)破發(fā)的陰霾或不會因增持而散去。

盈利水平“退二進三”

    電梯行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數據顯示，2011年上半年電梯行業(yè)延續(xù)了近年來高增長的態(tài)勢，全國電梯產量同比增長40%左右。相較于最近10年國內電梯產量平均每年20%的增速，今年上半年的增速近乎翻番。

    然而，長江潤發(fā)的業(yè)績卻并沒有與電梯行業(yè)的高增長態(tài)勢相匹配。

    2008年至2010年，公司業(yè)績與營收屢屢出現(xiàn)脫勾。2008年，公司主營業(yè)務同比增50%，凈利潤卻降2.48%；2009年公司實現(xiàn)7.5億元營收，同比降低16.32%，凈利潤卻同比增長15.5%；2010年，公司營收提升至8.4億元，而凈利潤同比卻下降3.37%。同時，公司預計，2011年計劃完成4580萬元的凈利潤額。由此觀之，長江潤發(fā)并沒有從行業(yè)的高增速中分得更多的利潤。

    同時，公司近三年的銷售毛利率長期保持在12%左右。在通脹壓力下，今年上半年公司毛利率進一步下降，原料價格上漲及人工成本的增加，使得毛利率進一步降到10.42%，低于制造業(yè)平均20%的水平。

    東興證券某分析師表示，“公司經營收入和凈利率一直不高，主要是對鋼材價格非常敏感，外加不具備絕對的技術優(yōu)勢，因此議價能力受到制約，使得整體盈利水平處在退二進三的狀況?！?/p>

    盡管長江潤發(fā)的盈利能力有限，但電梯行業(yè)未來較高的成長性卻是業(yè)內的共識。銀河證券認為，電梯行業(yè)快速發(fā)展，且近期明顯加速。中國已是全球最大的電梯生產基地，產量增速接近40%，在未來5年3600萬套保障房建設的需求帶動下，電梯使用高度、使用密度將快速增長。預計2011年中國電梯行業(yè)可保持30%左右的增長速度，未來5年可維持20%以上的增速。

未來仍受多方制約

    也許投資者想問，曾經的行業(yè)快速成長期沒有把握住，那么公司能否搭上下一班“成長列車”呢？然而，答案或許是否定的，因為公司在未來的發(fā)展中，仍將面臨諸如強勁競爭對手、對鋼材價格高度依賴、核心技術不突出等多方面不確定性。

    公司未來的不確定性源于激烈的市場競爭。在全球電梯導軌行業(yè)中，公司位居第三，其主要競爭對手為西班牙的塞維拉和意大利的蒙特費羅。

    公司招股說明書明確表示，由于上述兩家競爭對手專注于實心導軌的研發(fā)和生產，在生產規(guī)模、資金實力、技術裝備等方面具有一定的優(yōu)勢，且近年來陸續(xù)并購了國內主要的電梯導軌企業(yè)，形成塞維拉合資企業(yè)、蒙特費羅合資企業(yè)，對公司未來的市場份額形成明顯的挑戰(zhàn)。此外，國內還存在一些以常規(guī)規(guī)格、普通精度實心導軌為主要產品的小型制造商也不容小視。

    由此，公司電梯導軌的市場真是“內憂外患”，一面是國外巨頭的技術優(yōu)勢，一面是國內小型制造商的價格競爭。

    公司管理層對此或已有充分認識，在上市前就表示，公司的實心導軌市場占有率明顯低于塞維拉、蒙特費羅兩家國際電梯導軌制造商，如果不能抓住市場發(fā)展機遇、擴大生產規(guī)模、加快技術創(chuàng)新、調整產品結構，從而提高服務電梯整機廠商的能力，公司或將面臨市場份額被擠壓的風險。

    對此，上述分析師表示，“導軌本身的技術含量并不高，未來任何公司單一生產導軌，其成長性都可能打折扣?！?/p>

    同時，導軌生產采用的是“以銷定產”的方式，基本能規(guī)避原材料價格巨幅波動的影響。公司生產電梯導軌的主要原材料為鋼坯和卷板，占生產成本的75%~80%。近兩年來鋼坯和卷板的市場價格波動幅度較大。

    但是，“即便是以銷定產，先見訂單后生產的模式也難以有效地應對原材料的波動。今年上半年公司主營產品毛利率持續(xù)下滑就是例子，最終的議價能力來自于其他人無法仿制的核心技術，一味地進行來料再加工的制造業(yè)的生存空間，未來肯定得不到保障?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

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